Si bien se trata de un fondo sencillo y de bajo riesgo, ha cumplido bien con su objetivo a lo largo de los años por lo que nuestra opinión sobre el mismo es positiva para inversores con alta aversión al riesgo.
El fondo solo invierte en bonos corporativos o gubernamentales de alta calidad crediticia y a vencimientos relativamente cortos. Por ello la duración (sensibilidad a los tipos de interés) suele ser baja, en un rango de 0-2 años. La duración neutral es 0,75 años y el equipo posiciona la duración de la cartera larga o corta frente a esa referencia según sus perspectivas de tipos. También hacen selección de crédito pero esto se limita a bonos de alta calidad y vencimientos cortos. El objetivo es controlar el riesgo y hacer de este fondo un producto seguro que preserve el capital.
En este sentido el fondo ha tenido éxito desde que cambió el proceso de inversión a finales de 2003. Desde entonces hasta principios de 2010 el fondo ha conseguido, con un nivel de riesgo muy inferior a la media de la categoría, una pequeña rentabilidad extra frente a esta. Desde el año 2004 el fondo ha batido a la media en 5 de los 6 años naturales completos que hemos vivido. Además, ha preservado capital de forma eficaz cayendo en menos ocasiones y en menor medida que fondos competidores.
El hecho de ser un fondo con unos gastos totales anuales bajos obviamente ha tenido un impacto positivo en la rentabilidad a largo plazo. El fondo, si bien no es de los más baratos de la categoría, sí es ciertamente más barato que la media.
En cuanto a la firma gestora, Gesmadrid, creemos que cuenta con una calidad similar a la media de sus competidores. La gama de producto es muy grande, y si bien esto es debido en parte a los diferentes canales de distribución, también creemos que la casa ha lanzado en ocasiones productos de "moda". En cuanto a la estructura de remuneración, nos gusta que parte del bonus de los gestores esté vinculado a la rentabilidad de los fondos, pero preferiríamos que el plazo considerado fuese mayor. En general, las rentabilidades y precios de los fondos han estado en línea con las medias de sus respectivas categorías. Por otro lado, vemos positivamente la baja rotación histórica de los equipos de gestión.
En esta línea, Susana Sánchez gestiona este fondo desde su lanzamiento en 1996, con el cambio de proceso de inversión mencionado, en 2003. Sánchez lleva en la casa desde 1991 y ha gestionado diferentes productos de renta fija desde entonces. Nos parece una gestora con talento y alta pasión por las inversiones. También es la Directora de renta fija, que en total cuenta con 6 profesionales. El equipo ha sido muy estable a lo largo de los años, lo que vemos muy positivamente., pero por el contrario, dado el alto número de fondos de los que son responsables, veríamos con buenos ojos un aumento de los recursos.
En resumen, si bien es un fondo no muy complicado y de bajo riesgo, creemos que cumple eficazmente con su papel y por ello recibe un Notable.
Puede consultar el informe completo dentro de esta lista: http://www.morningstar.es/es/researchreport/default.aspx
SUMARIO CINCO PILARES MORNINGSTAR
Personal: La gestora es muy experimentada y el equipo ha sido muy estable. Veríamos positivamente un aumento de los recursos.
Firma Gestora: Vemos aspectos positivos en la firma pero también áreas mejorables.
Proceso: El fondo sigue una estrategia conservadora que invierte en bonos gubernamentales y corporativos, con una duración flexible entre 0 y 2 años.
Performance: La rentabilidad del fondo ha sido solo ligeramente superior a la media de la categoría pero con unos niveles de riesgo muy inferiores.
Precio: El fondo es más barato que la mediana de la categoría.
