TRIBUNA de Jason Simpson, Senior Fixed Income ETF strategist, SPDR ETF EMEA. Comentario patrocinado por State Street Global Advisors.
Los indicadores de sentimiento del mercado muestran que el apetito por el riesgo de los inversores institucionales continúa mejorando. A comienzos del verano, en la publicación SPDR Bond Compass, destacamos varios temas de inversión concebidos para capturar yield y, simultáneamente, sacar provecho de la mejora del sentimiento inversor. Destacamos las rentabilidades del pasado mes para las dos principales ideas de inversión: el high yield de la zona del euro y la deuda emergente en moneda local. Aunque los datos de crecimiento económico continúan repuntando, esperamos que la rentabilidad de estas estrategias se mantenga ante la búsqueda de yield y el alejamiento de las sobreponderaciones defensivas.
Tema 1: high yield de la zona del euro
El SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield ETF (Ticker; SYBJ GY) cosechó una rentabilidad del +1,49% en agosto(1). La rentabilidad desde el inicio del tercer trimestre se sitúa así en el +3,17%, incluso ligeramente por encima del índice.
El high yield se ha comportado relativamente bien en términos generales durante el verano, puesto que los inversores, con más apetito por el riesgo ante los excelentes resultados de la renta variable, continúan buscando fórmulas para mejorar su yield. Este segmento se ha visto favorecido también por la ralentización de la emisión en el periodo estival.
La rentabilidad fue positiva en todos los sectores. El que mejor se comportó, con una rentabilidad del 2,9%, fue el tecnológico, pero la ponderación de este sector en la cartera es muy reducida. Para entender cuáles son los factores que impulsan el valor del fondo, resulta más útil analizar las rentabilidades ponderadas de la cartera (que se indican en el gráfico siguiente). Las mayores contribuciones a la rentabilidad, teniendo en cuenta la ponderación, procedieron de los sectores de consumo cíclico, comunicaciones e industria, que conjuntamente aportaron 1,05 puntos porcentuales de la rentabilidad del 1,5% cosechada en agosto.
Contribuciones* a la rentabilidad del índice Bloomberg Barclays Euro High Yield
*(Rentabilidad ponderada de la cartera)
Fuente: State Street Global Advisors y Bloomberg Finance L.P., a 31 de agosto de 2020. La rentabilidad histórica no es un indicador fiable de los resultados futuros. La rentabilidad del índice refleja todas las partidas de ingresos, ganancias y pérdidas, así como la reinversión de dividendos y otros ingresos según proceda.
Desde el punto de vista de la calidad, resulta interesante que los bonos con menor calificación del índice estén adquiriendo cierta fuerza, con las mayores rentabilidades en los segmentos B y Caa (1,98% y 1,88%, respectivamente). Aunque los bonos con calificación Ca registraron rentabilidades negativas, representan un porcentaje tan pequeño de la cartera (0,01%) que resultan prácticamente irrelevantes.
Fuente: Bloomberg Finance L.P. a 31 de agosto de 2020. Utilizando la metodología del índice compuesto de Bloomberg (una combinación de calificaciones de Moody’s, S&P, Fitch y DBRS).
El hecho de que los bonos con calificaciones más bajas estén generando actualmente la mayor rentabilidad puede ser un signo de que el mercado empieza a estar más cómodo con el riesgo. Las compras se han desplazado hacia abajo por la estructura de calificaciones, hasta alcanzar los títulos de deuda de peor calidad que ofrecen un yield más elevado. Los yields de los bonos con calificación Caa se sitúan en promedio en el 9,7%, frente al 5,1% y el 2,5% de las categorías calificadas B y Ba, respectivamente, así que las ventajas saltan a la vista siempre y cuando el inversor esté convencido de que no se van a producir oleadas de impagos.
Tema 2: deuda emergente en moneda local
Este ha sido un mes bastante estable para la deuda emergente. Los inversores se han mostrado prudentes ante los mercados emergentes en general por los problemas que continúa generando el COVID-19. El SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond ETF (Ticker: SYBM GY) registró una rentabilidad total del -0,27% en agosto, pero continúa en territorio positivo en el conjunto del trimestre con una rentabilidad total del 2,38%(1). Esto demuestra, una vez más, la resiliencia del índice Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond, de nuevo ligeramente por encima del JP Morgan EM Local Government Bond, que ha avanzado un 2,34% en lo que va de trimestre, pero cedió un 0,62% en agosto.
En el caso del SPDR de Deuda Emergente en moneda local, la rentabilidad de divisas global del mes fue positiva (+0,15%) gracias a la debilidad del dólar estadounidense. El repunte de las monedas emergentes frente al dólar estadounidense ha sido un tema clave, que esperamos siga respaldando la rentabilidad del instrumento.
La rentabilidad por cupones se situó en el +0,38%, un porcentaje que puede parecer pequeño, pero que representa casi un 4,7% en términos anualizados. Ante un panorama de inversión caracterizado por yields muy bajos o incluso negativos, los inversores van a decantarse por activos que generen yields más elevados.
Estas aportaciones positivas quedaron ampliamente contrarrestadas por la rentabilidad de precios negativa (-0,72%). Esta contribución nos aguó un poco la fiesta, pero agosto fue, en general, un mal mes para la renta fija; de hecho, el índice Bloomberg Barclays U.S. Treasury se anotó una rentabilidad del -1,39% durante el mes. Ahora que la inflación empieza a repuntar en muchos mercados emergentes, a los bancos centrales les va a costar cada vez más justificar las bajadas de tipos. Previsiblemente, esto frenará el potencial de futuras ganancias de precios.
Por regiones, las subidas moderadas en África, Asia y América del Norte (México) quedaron contrarrestadas por un descenso en Europa del Este y una caída considerable del 3,65% en América del Sur. Por su amplia diversificación, las ponderaciones geográficas favorecieron al índice Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond, que tiene una asignación del 20,1% a Europa Oriental y del 14,0% a América del Sur, frente al 30,4% y el 21,4%, respectivamente, del índice JP Morgan EM Local Government Bond, y por lo tanto se benefició de la exposición limitada a las regiones que peor se comportaron.
Por países, el lastre de Brasil ha sido una de las principales causas de la escasa rentabilidad durante agosto, caídas superiores al 6%, resultantes, en su mayoría, de la debilidad de la moneda nacional. El otro país que generó resultados claramente negativos fue Turquía (-7,4%), en este caso debido a rentabilidades negativas tanto de la moneda como de precios.
China se anotó una rentabilidad del 1,43%, lo que favoreció al índice Bloomberg Barclays Local Bond, cuya ponderación del gigante asiático se aproximaba al 8,5% (y continúa creciendo en cada reeconstitucion mensual del índice). La sobreponderación de Filipinas, que rindió un +1,49%, también benefició al índice. Sin embargo, los malos resultados de Corea del Sur (-1,59%) borraron con creces esta contribución positiva.
SPDR publicará la actualización del Bond Compass para el cuarto trimestre de 2020 en las próximas semanas.
Fuente:
1 Bloomberg Finance, a 31 de agosto de 2020
Información importante
Comunicación de marketing. Esta información está dirigida únicamente a clientes profesionales.
Para inversores en España State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I y II plc han sido autorizadas para su distribución pública en España y están registradas en la Comisión Nacional del Mercado de Valores con los números 1244 y 1242. Antes de invertir, los inversores pueden obtener una copia del Folleto Informativo y los Documentos DFI, los Memorandos de Marketing, las reglas o instrumentos de constitución de los fondos, así como los informes anuales y semestrales de State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I y II plc en Cecabank, S.A. Alcalá 27, 28014 Madrid (España), que actúa de Representante Español, Agente de Pagos y distribuidor en España, o en ssga.com. El distribuidor español autorizado de State Street Global Advisors SPDR ETF está disponible en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Entidad emisora Este documento ha sido emitido por State Street Global Advisors Ireland («SSGA»), regulado por el Banco Central de Irlanda. Dirección de la sede social: 78 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2. Número de registro 145221. T: +353 (0)1 776 3000. F: +353 (0)1 776 3300. Web: ssga.com.
Los ETF se negocian como las acciones, están sujetos al riesgo de inversión y tienen un valor de mercado fluctuante. El rendimiento de la inversión y el valor principal de una inversión fluctuarán en su valor, de modo que cuando se vendan o se rescaten acciones, estas pueden valer más o menos que cuando se compraron. Aunque las acciones pueden ser compradas o vendidas en un intercambio a través de cualquier cuenta de corretaje, no se pueden rescatar las acciones del fondo individualmente. Los inversores pueden adquirir acciones y ofrecerlas para su rescate a través del fondo en grandes agregaciones conocidas como «unidades de creación». Véase el folleto del fondo para más detalles.
SPDR ETFs es la plataforma de fondos cotizados («ETF») de State Street Global Advisors y está compuesta por fondos que han sido autorizados por el Banco Central de Irlanda como sociedades de inversión OICVM de capital variable.
State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I y SPDR ETFs Europe II plc emite ETF de SPDR y es una sociedad de inversión de capital variable con responsabilidad segregada entre sus subfondos. La Sociedad está organizada como un Organismo de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios (OICVM) bajo las leyes de Irlanda y autorizada como OICVM por el Banco Central de Irlanda. Invertir implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital.
La información que se facilita en este documento no constituye asesoramiento en materia de inversión, según la definición de dicho término en la Directiva sobre los mercados de instrumentos financieros (2014/65/UE) o la reglamentación suiza aplicable, y no debe utilizarse como tal. Tampoco debería interpretarse como una incitación a la compra ni como una oferta de venta de productos de inversión. No tiene en cuenta los objetivos, las estrategias, el estatus fiscal, el apetito por el riesgo ni las perspectivas de ningún inversor o posible inversor. Si precisa asesoramiento en materia de inversión, consulte a su asesor tributario y financiero u otro asesor profesional. Toda la información procede de SSGA salvo que se indique lo contrario y se ha obtenido de fuentes consideradas fiables, pero no se garantiza su exactitud. No existe manifestación ni garantía alguna respecto a la actualidad, exactitud o integridad de la información, ni se asume responsabilidad alguna por decisiones basadas en dicha información, que no debe utilizarse para tal fin.
Por lo general, los bonos presentan menor riesgo y volatilidad a corto plazo que las acciones, pero contienen riesgo relacionado con el tipo de interés (al aumentar los tipos, suelen descender los precios de los bonos), riesgo de impago del emisor, riesgo de crédito del emisor, riesgo de liquidez y riesgo de inflación. Estos efectos normalmente son más acusados en valores a largo plazo. Cualquier título de renta fija que se venda o amortice antes de su vencimiento puede acarrear ganancias o pérdidas sustanciales.
Las inversiones en títulos de renta fija high yield, también conocidos como «bonos basura», se consideran especulativas y entrañan un riesgo mayor de pérdida del principal y de los intereses que las inversiones en títulos de renta fija con grado de inversión. Estos títulos de deuda de menor calidad conllevan un riesgo más elevado de impago o de cambios de precios como consecuencia de posibles cambios de la calidad crediticia del emisor.
Standard & Poor’s®, S&P® y SPDR® son marcas registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC («S&P»); Dow Jones es una marca registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC («Dow Jones»). Dichas marcas han recibido licencia de uso por parte de S&P Dow Jones Indices LLC («SPDJI»), así como sublicencia por parte de State Street Corporation para determinados fines. Los productos financieros de State Street Corporation no son patrocinados, respaldados, vendidos ni promocionados por SPDJI, Dow Jones, S&P, sus respectivas sociedades vinculadas o terceras partes licenciantes, y ninguna de dichas partes realiza manifestación alguna en cuanto a la conveniencia de invertir en tal/es producto/s, como tampoco se hacen responsables de nada relacionado con lo anterior, incluido cualquier error, omisión o interrupción de cualquier índice.
Los logotipos y marcas de servicios aquí expuestos pertenecen a sus respectivos propietarios. Los terceros proveedores de información no garantizan ni manifiestan de ningún modo que los datos sean exactos, completos o actuales, y no asumen responsabilidad alguna por daños y perjuicios de cualquier tipo relacionados con el uso de dichos datos.
La información no debe considerarse una recomendación para invertir en un sector concreto ni para comprar o vender ninguno de los valores citados. No se sabe si los sectores o valores citados serán rentables en el futuro.
Invertir en valores emitidos en el extranjero podría conllevar un riesgo de pérdida de capital debido a una fluctuación desfavorable del valor de las divisas, a retenciones fiscales, a diferencias respecto a los principios de contabilidad generalmente aceptados o a la inestabilidad económica o política en otros países. Las inversiones en mercados emergentes o en desarrollo pueden ser más volátiles y menos líquidas que las inversiones en mercados desarrollados y pueden suponer también una exposición a estructuras económicas que, por lo general, son menos diversas y maduras, así como a sistemas políticos menos estables que los de países más desarrollados.
Queda prohibida la reproducción, copia o transmisión, total o parcial, de este documento, así como la divulgación de su contenido a terceros sin el consentimiento expreso y por escrito de SSGA.
Las opiniones expresadas en este material son las opiniones de SPDR EMEA Strategy and Research hasta el 31 de agosto de 2020 y están sujetas a cambios en función de las condiciones del mercado y otras condiciones.
Antes de invertir, debe obtener y leer el folleto SPDR y el correspondiente documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI), que puede obtenerse en ssga.com. Esos documentos incluyen más detalles relacionados con los fondos SPDR, incluyendo información relativa a costes, riesgos y dónde los fondos están autorizados para la venta.
La información contenida en la presente comunicación no es una recomendación de investigación o «investigación de inversiones» y está clasificada como «Comunicación de marketing» de conformidad con la Directiva sobre los mercados de instrumentos financieros (2014/65/UE). Esto significa que esta comunicación comercial a) no ha sido preparada de conformidad con los requisitos legales destinados a promover la independencia de los estudios de inversión, y b) no está sujeta a ninguna prohibición de negociar antes de la difusión de los estudios de inversión.
© 2020 State Street Corporation.
Todos los derechos reservados.
3231095.1.2.EMEA.INST
Válido hasta el 31/10/2021
