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Buen momento para el crédito, pero con cautela


TRIBUNA de Chris Bowie, fundador y gestor de Vontobel Fund – TwentyFour Absolute Return Credit Fund. Comentario patrocinado por Vontobel.

No esperaban los inversores un comienzo del año tan propicio para la mayor parte de los activos financieros a nivel global. Sobre todo, porque la incertidumbre que había oscurecido el horizonte a final del año pasado y que generó caídas prácticamente generalizadas, aún no se ha resuelto. 

Aun así, el entorno de los mercados sigue favorable al crédito. Eso sí, manteniendo la cautela ya que algunos acontecimientos impredecibles podrían alterar el sentimiento. En el Reino Unido la situación alrededor del Brexit sigue siendo imprevisible y todo va a depender de las concesiones que la primera ministra Theresa May pueda conseguir de los otros líderes de la Unión Europea. Si no lo consigue, algunos expertos piensan que se podría producir un aplazamiento de la fecha de salida, fijada para marzo. Precisamente esa situación beneficiaría a los activos de riesgo denominados en libras. No obstante, no puede descartarse la posibilidad de una salida no pactada y de una convocatoria de elecciones generales, por lo que los gestores de la cartera mantienen una actitud prudente hasta que se aclare la situación.

Dada la posible persistencia de la volatilidad a corto plazo, los gestores de la cartera consideran prudente mantener baja su sensibilidad a movimientos de los diferenciales, aunque han empezado a invertir de nuevo en riesgo a la vista de los atractivos niveles de rentabilidad y diferenciales tanto en sectores financieros como no financieros. La rentabilidad de la cartera ha regresado a un nivel similar al del día del lanzamiento del fondo hace más de tres años, con una duración, 2,10, que es la más baja de la historia del fondo, y más baja en datos de un año completo que la duración a su lanzamiento.

La asignación de activos en nuestro fondo en estos momentos es clara, la mayor parte, más de un 60% son bonos con una calificación crediticia BBB, seguida por los bonos con rating A, que tienen un peso cercano al 20% de nuestra cartera.

Por sectores, el financiero tiene un peso de más de un 35% en el porfolio. Esto ha sido positivo últimamente, ya que los repuntes se observaron en todos los sectores, siendo los más beneficiados los de mayor beta. Los bonos Tier 3 de aseguradoras, los AT1 de entidades bancarias, los híbridos empresariales, los valores europeos de alta rentabilidad y los subordinados de entidades financieras ganaron más del 1%, algunos incluso más del 2%.

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