Bonos en euros y estrategia de opciones, con DWS Investments


La inversión en renta fija pasa por un momento difícil, en que sólo la pericia de los gestores puede conseguir resultados por encima de la media. Emisiones con calificación de grado de inversión, con un horizonte de inversión a medio/largo plazo y denominadas en euros, para evitar el riesgo divisa, son buenas credenciales con potencial de obtener un aceptable nivel de rentabilidad.

Invirtiendo en bonos denominados en euros, la categoría VDOS de Renta Fija Global Euro obtiene en el año una revalorización de 6,50 por ciento. Entre los fondos de esta categoría con mejor comportamiento, DEUTSCHE INVEST I EURO BONDS (PREMIUM) obtiene un 9,21 por ciento por rentabilidad en su clase LC.

Referenciado a los índices de Markit iBoxx € Sovereigns (RI) en un 70% e iBoxx € Collateralized (RI) en un 30%, invierte mayoritariamente en bonos estatales y cuasi-estatales, bonos garantizados y cédulas hipotecarias, denominados en euros.

Un factor decisivo para el rendimiento del fondo es aplicar la estrategia de opciones conocida como covered call writing, según la cual, en distintas fases de mercado se aprovecharán las oportunidades generadas por las diferencias entre la evolución del precio del fondo y del índice de referencia. El índice de referencia debe reflejar la orientación conservadora de la cartera básica; no obstante, sólo resulta adecuado si se lo compara a largo plazo, debido a la estrategia de opciones.

El gestor del fondo es Ralf Schreyer, co-director de Renta Fija de la gestora. Basado en Frankfurt, se incorporó a la compañía en 1991, momento en que contaba con cinco años de experiencia. Con anterioridad, Ralf fue Director de Renta Fija Internacional  y Director de Renta Fija de Europa, así como Especialista de Mercado para Japón y Sur de Europa. Antes de su incorporación a DWS Investments, fue Trader en Manufacturers Hanover Bank y Analista en el Instituto de Análisis Económico Rheinisch-Westfaelisches. Ralf es Licenciado (Diplom-Volkswirt) por la Universidad de Gotinga.

Con el objetivo, a medio plazo, de obtener retornos superiores a los retornos medios de sus índices de referencia, la cartera del fondo incluye entre 35 y 80 valores, adaptado su estrategia de opciones a las condiciones del mercado en cada momento. Normalmente, hace uso de opciones negociadas en el mercados de Eurex, con subyacentes como futuros y swaptions de Bund, Buble y Schatz. Se consigue obtener retornos atractivos gracias a una cartera de renta fija, normalmente de elevada calidad crediticia, más una prima derivada de la estrategia de opciones que, en un mercado de bonos moderado, mantiene un potencial alcista, mitigando al mismo tiempo el riesgo de bajadas.

De esta forma, en mercados de elevada volatilidad, con la expectativa de que la volatilidad disminuya, el aumento de volatilidad llevaría a un aumento en la prima de las opciones. En este escenario, los vencimientos de las opciones se ampliarán (roll-over) para incrementar la sensibilidad de la opción a la volatilidad y ganar mayores ingresos por la opción. Por el contrario, en un mercado débil, con tipos al alza, la expectativa es que el mercado se recuperará y los tipos se reducirán. En este escenario, el foco se pondría en opciones out-of-the-money con diferentes precios de ejercicio, para evitar que la contrapartida ejerza las opciones y obtener beneficio de la recuperación del mercado. Esta estrategia puede también aplicarse a un mercado volátil normal.

Con un patrimonio bajo gestión de 287 millones de euros, las cinco mayores posiciones de  DEUTSCHE INVEST I EURO BONDS (PREMIUM) corresponden a Intesa Sanpaolo 13/24.01.25 MTN PF (4,50%) Alemania 09/04.07.19 (4,40%) Italia B.T.P. 99/01.05.31 (4,30%) Italia B.T.P. 05/01.02.37 (4,10%) y Alemania 00/04.01.31 (3,50%). Por país, las mayores posiciones son en Italia (20,50%) España (18,40%) Francia (18,20%) Alemania (16,80%) y Portugal (6,10%). Del total de la cartera, un 31,70 por ciento de las emisiones cuentan con la calificación BBB, un 26,80 por ciento con la AAA, un 22,10 por ciento AA, un 10,10 por ciento con la calificación A y un 9,3 por ciento con la BB.

El fondo muestra una historia por rentabilidad que lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, en los últimos periodos a uno, dos, y tres años. Muestra un controlado dato de volatilidad a tres años, de 3,40 por ciento, que en el último año se reduce hasta 1,75 por ciento, posicionándose entre los mejores fondos de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. En este último periodo, su Sharpe es de 5,14 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, de 1,05 por ciento. La aportación mínima requerida para suscribir este fondo es de 1 participación, siendo su último dato de valor liquidativo de 142,98 euros.  Aplica una comisión fija de 0,90 por ciento, además de hasta un 25 por ciento de comisión variable sobre resultados positivos entre el fondo y su índice de referencia.

Durante el año, el rendimiento de los bonos en euros se ha reducido a la mitad, alcanzando un nivel que posiblemente pasará a una evolución uniforme. En los mercados periféricos, la estrategia del fondo es suscribir opciones de compra sobre bonos y futuros, y así obtener una prima, una estrategia que ha mostrado ser especialmente positiva. Actualmente, todo el patrimonio del Fondo está cubierto por opciones, ofreciendo atractivos ingresos adicionales a los inversores a partir de las primas ingresadas.

La aplicación de la estrategia de opciones covered call writing y la calidad de los activos en los que invierte, son los grandes diferenciadores de DEUTSCHE INVEST I EURO BONDS (PREMIUM) que, por su positiva evolución por rentabilidad y volatilidad en los últimos tres años, obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.

Para información más detallada, ver ficha más abajo.
 

Lo más leído