Bonos convertibles, la mejor forma de optimizar el risk/return de su cartera


Los bonos convertibles presentan actualmente valorizaciones muy atractivas. Después de un año 2008 catastrófico (el peor del asset class en Europa) causado principalmente por ventas masivas de Hedge Funds y Prop Desks de bancos que los utilizaban para extraer la volatilidad, los convertibles comenzaron el año 2009 mejor que la deuda corporativa y están muy bien posicionados para afrontar cualquier movimiento del mercado en el futuro.

El perfil de « Bono + Opción » sobre la acción subyacente que poseen los convertibles nos parece una de las mejores estrategias en este momento y nuestras convicciones actuales son fuertes dadas las múltiples señales positivas que vemos en el mercado.

Por un lado, las ventas masivas por parte de Hedge Funds han terminado en su mayoría mientras que los fondos long-only han registrado suscripciones importantes en los últimos meses y siguen teniendo cash para invertir, lo cual debería mantener las valorizaciones.

En segundo lugar, el mercado primario de convertibles, hasta ahora ausente mientras el de crédito registraba records de emisiones en enero, ha vuelto con fuerza en las íltimas semanas. Emisiones como la de Arcelor Mittal, Cap Gemini o WPP han sido ampliamente sobredemandadas, lo que confirma nuestra convicción en un apetito creciente del mercado por este tipo de instrumentos.

Además de todo esto, la curva de rendimientos invertida nos permite obtener retornos atractivos en la parte corta de la curva (Entre 3 y 5 anos hay mejores rendimientos que a 10 años) donde tenemos la mayor visibilidad. Por último, los bajos deltas actuales de los CBs ofrecen poco riesgo a la baja y un potencial exponencial al alza cuando el mercado de acciones vuelva a despegar, perfecto para los perfiles más moderados, mientras que para perfiles de mayor riesgo, el mercado primario ofrece mayores exposiciones a precios muy atractivos.

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