Este fondo de Belgravia Capital invierte en renta variable y liquidez de forma flexible con un enfoque fundamental, y creemos que es un fondo interesante para inversores que busquen delegar en un gestor profesional su exposición flexible a renta variable.
Por un lado, nos gusta como está estructurada la firma Belgravia Capital. Se trata de una boutique familiar con pocos productos gestionados, un solo proceso de inversión y una total independencia. La mayoría de los profesionales de la firma son socios, lo que aporta estabilidad y motivación. Creemos que los intereses de los profesionales de la firma están bien alineados con los de los partícipes de los fondos. Nuestra principal preocupación a día de hoy es el volumen de activos gestionados. La firma parece bien capitalizada, pero un mayor negocio daría más sostenibilidad a la firma a largo plazo y una mayor capacidad para aumentar recursos.
Respecto al equipo, creemos que tiene una calidad por encima de la media. Carlos Cerezo es el gestor del fondo y cuenta con dilatada experiencia, una alta motivación e independencia, buen conocimiento de los mercados y una demostrada habilidad para invertir. Por otro lado, el equipo no es muy amplio y depende en gran medida de las decisiones de una sola persona, por lo que el nivel de recursos está algo por debajo de la media de sus competidores.
A nivel general nos parece un proceso bien definido, implementado y probado en diferentes entornos de mercado. La exposición a renta variable es totalmente flexible (6-90% históricamente) estando el resto en liquidez. El equipo aplica un filtro macro y otro multifactorial para centrarse en las compañías que quieren analizar más en profundidad según criterios fundamentales. El gestor es pragmático a la hora de analizar y valorar cada compañía. La rotación en cartera suele ser muy alta ya que el gestor es muy activo en la entrada y salida en sus apuestas. Con esta alta rotación suele ser complicado acertar consistentemente pero lo cierto es que hasta ahora el gestor lo ha conseguido.
La rentabilidad de la estrategia desde 1999, representada por el producto clónico Belgravia Beta Sicav, ha sido extremadamente buena, batiendo a la media de su categoría (mixtos moderados) por más de un 8% anual, y situándose en los primeros puestos de la misma en ese período. También ha batido durante este período al índice europeo de renta variable, el MSCI Europe NR, con un nivel de riesgo mucho menor y por tanto un ratio Sharpe (rentabilidad ajustada por riesgo) muy superior.
Respecto al precio, el fondo cobra una comisión de gestión en línea con la media pero también cobra comisión sobre resultados positivos del 9%. Históricamente no ha sido un fondo caro pero preferiríamos que esta comisión se cobrase sobre el exceso de rentabilidad respecto a una referencia más adecuada.
Como conclusión, se trata de un buen fondo y recibe el rating de Notable.
Puede consultar el informe completo dentro de esta lista: http://www.morningstar.es/es/researchreport/default.aspx
SUMARIO CINCO PILARES MORNINGSTAR
Personal: Cerezo es un gestor altamente experimentado y con un buen conocimiento del mercado y habilidad inversora.
Firma Gestora: Tenemos una opinión positiva sobre casi todos los aspectos de la estructura de esta firma. Un mayor volumen de negocio sería positivo.
Proceso: El fondo invierte en renta variable y liquidez de forma flexible. En la selección de compañías un análisis fundamental detallado es el factor más relevante.
Performance: La rentabilidad ha sido excelente tanto desde que se lanzó este fondo en 2004 como desde 1999 con el otro fondo clon de este (Belgravia Beta).
Precio: La comisión sobre resultados (9%) es mejorable pero el fondo históricamente no ha sido un fondo caro.
