La diversificación es una herramienta potente en momentos de mercado inciertos. La capacidad para invertir en diferentes tipos de activo permite una flexibilidad de la que se benefician los fondos que invierten en la categoría VDOS Global, que registra captaciones netas positivas desde el inicio del año por valor de 81 millones de euros.
BBVA & Partners Augustus es uno de los más rentables de este grupo de fondos durante 2012, al revalorizarse un 17,97% en su clase A, según VDOS. Es un fondo de derecho luxemburgués, registrado para su comercialización en España, incluido en la SICAV BBVA Durbana International Fund. Invierte en una cartera global, mayoritariamente integrada por títulos de renta variable, sin consideración en cuanto a divisa, diversificación industrial, sectorial o geográfica. Puede invertir también en bonos a tipo fijo o flotante, bonos convertibles o bonos de cupón cero.
Para la selección de activos en cartera, se parte de un universo de compañías cuyo RoC - Retorno sobre el Capital - a lo largo del ciclo sea superior al 10%. Se identifican valores core -que constituirán el núcleo de la cartera- y aquellos con mayor exposición al ciclo, cuya valoración en el tiempo se vea condicionada por la evolución de la economía. La disyuntiva Value versus Growth no se considera excluyente, sino que el equipo gestor entiende que el exceso de retorno significa valor, pero el crecimiento no siempre crea valor.
El siguiente paso es calcular el Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE) de esos valores. La base de capital empleado se ajusta por goodwill y por los posibles activos en balance ajenos a la actividad económica principal de la empresa. En una fase posterior se analiza la sostenibilidad del exceso de retorno a largo plazo, en base a criterios principalmente cualitativos: patentes y/o marcas reconocidas, activos estratégicos irreemplazables, negocios de nicho o con elevada cuota de mercado.
La sostenibilidad del retorno puede verse afectada por cambios tecnológicos o tendencias por lo que se evitan compañías que, a pesar de cumplir todos los requisitos, muestren indicios de posibles amenazas futuras a su negocio base. Finalmente, se evalúa la calidad del equipo directivo, la asignación histórica de capital y el nivel de apalancamiento de las empresas seleccionadas. Se llega así a una cartera diversificada, con aproximadamente 50 posiciones que, según los últimos datos disponibles, adjudica las mayores ponderaciones por sector a bienes de producción (24,4%), servicios industriales (14,2%), productos personales y del hogar (12,0%), materiales (9,4%), viajes y ocio (8%), correspondiendo las cinco mayores posiciones a Danieli (4,9%), Rexel (3,5%), Swatch (3,2%), Kuoni (3,1%), y Bic (3%)
El equipo gestor lo componen Juan Uguet de Resayre, Carlos Val-Carreres y Alberto Blasco. El gestor principal, Juan Uguet, se incorporó a BBVA&Partners en 2007 y a BBVA en 2011. Es MBA por la Universidad de San Francisco, CA y Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Zaragoza. La evolución histórica de rentabilidad de este fondo lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2009 y 2012, así como en los periodos a uno, tres y seis meses. En los últimos tres años, registra un dato de volatilidad de 27,86 %, que se reduce hasta 26,93 % en el último año. Su Sharpe a tres años es de 0,45, con un tracking error, respecto al índice de su categoría, de 23,21 %. Es necesaria una aportación minima de 50.000 euros para invertir en este fondo que grava a sus partícipes con una comisión fija de 1,35 % y de depósito de 0,50 %. Adicionalmente aplica una comisión variable de 9 %, sobre resultados positivos del fondo respecto a su índice de referencia y hasta un 4 % en concepto de comisión de reembolso.
En opinión del equipo gestor, la valoración de Europa está en mínimos históricos. El mercado descuenta caídas acumulativas anuales en los beneficios de 5 % durante los próximos 20 años, mientras que la Bolsa americana se encuentra cerca de su justa valoración. Desde una perspectiva de los beneficios tendenciales, Europa se sitúa en niveles de infravaloración máxima similares a los alcanzados en la época de los años 70. Es por tanto el momento oportuno para invertir en este mercado, con un horizonte temporal a medio-largo plazo, a través de BBVA & Partners Augustus, un fondo con un excelente comportamiento en los últimos periodos, que lo lleva a merecer la calificación cuatro estrellas de VDOS.
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Paula Mercado, directora de Análisis VDOS Stochastics