Barry Norris, una apuesta contraria por los defensivos


Según las últimas encuestas, los inversores están aún sobreponderados en activos cílicos e infraponderados en defensivos, con una posición más neutral en bancos que la vista en los últimos dos años, pero Barry Norirs, gesor del Ignis Argonaut European Fund, mantiene una cartera contraria. “Parte de la recuperación de los beneficios corporativos en los cíclicos a través del apalancamiento operativo ya ha pasado. Nuestra exposicón cíclica es ahora mucho más selectiva pues la sorpresa de beneficios será ahora más difícil de encontrar”. Norris cree que estamos en un punto del ciclo en el que las características diferentes deben ser recompensadas y por ello, tras ver cómo los retornos de la renta variable han sido catalizados por la rentabilidad de las firmas finacieras y las naciones periféricas, vuelve a apostar por los defensivos.

Unos activos que ha infraponderado desde abril de 2009 hasta marzo de este año. Así, por primera vez desde 2008 es positivo con utilities, gracias a las oportunidades creadas ante las dudas sobre la continuidad de la energía nuclear, mientras ha añadido aseguradoras a su cartera, sobrevendidas tras el terremoto en Japón.

Su cautela con respecto a la renta variable y su baja beta se explica porque, aunque cree que está barata y no se espera una caída de beneficios, considera que habrá una ralentización del crecimiento y algunas sorpresas negativas. Por eso piensa que los sectores defensivos ofrecen muy buenas oportunidades dadas “las decepciones en ganancias en el resto del mercado y sus atractivas valoraciones frente a otras clases de activos”. Así, y aunque sus apuestas no son extremas, sobrepondera utilities, bienes básicos, farmacéuticas y telecos, infraponderando los sectores cíclicos y también financieras, con ningún banco europeo en cartera pero sí inversiones en aseguradoras de no vida con baja beta y acciones inmobiliarias en Suiza y Alemania.

“La crisis de deuda soberana está lejos de resolverse, pues la deuda en los países intervenidos podría afrontar una reestructuración de la que los inversores privados no podrán escapar”, comenta. Para Norris, los bancos de la eurozona tienen peores ratios de capital que sus homólogos nórdicos, suizos o británicos, por lo que podrían verse forzados a captar más capital para prepararse ante dicha reestructuración de deuda. “Es sólo cuestión de tiempo y cuanto más tarde la reestructuración mayor será la factura”, que sitúa en 250.000 millones de euros, el 3% del PIB de la eurozona.

De hecho, está sorprendido de la rentabilidad del mercado periférico en lo que va de año teniendo en cuenta los riesgos soberanos y dado el fracaso de los políticos en ofrecer una solución para solucionar la crisis, los problemas de capital, la falta de beneficios en la región y la posibilidad de que España vuelva a la recesión el próximo año como resultado de la subida de tipos de interés por parte del BCE y la fortaleza el euro. “No creo que estos retornos sean sostenible”, comenta, y por ello rechaza estar expuesto a España, Portugal y Grecia. “El BCE está embarcado en un ciclo restrictivo, la relajación cuantitativa en EEUU está a punto de terminar; la era de dinero gratis se terminó, al menos por ahora. Los tipos están subiendo y frente a Reino Unido y EEUU, la zona euro está siendo víctima de su propio éxito”, comenta Norris.

Ignis AM está en proceso de registro en España del Ignis Argonaut European Alpha, que es la versión de Europe-ex UK del fondo Pan-Europeo ya registrado en España y que igualmente gestiona Barry Norris. El fondo tiene unos activos de alrededor de 400 millones de euros y es uno de los fondos de autor más reconocidos en el Reino Unido. Barry Norris en su estrategia Europe-ex UK, desde que comenzó su carrera gestionando fondos en 2002, ha batido en 8 de 9 años a su índice, y desde el lanzamiento del fondo de Ignis en diciembre de 2005, ha obtenido una rentabilidad del 66,4% frente al 31,2% de su índice de referencia, con unos resultados anualizados por encima del índice del 4,2% en euros.

 

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