Con los bancos centrales de las principales economías bombeando dinero ‘gratis’ y/o adoptando medidas todavía más acomodaticias para estimular el crecimiento – el último en apuntarse ha sido el Banco de Inglaterra, al vincular los tipos de interés a la tasa de empleo-, se puede afirmar que nunca los mercados se habían guiado por la liquidez y las consideraciones cíclicas tanto como ahora, reflexionan los expertos de AXA Investment Managers.
En su informe ‘Rendezvous in September’, desde AXA IM se centran especialmente en la política de comunicación que está siguiendo la Reserva Federal para tranquilizar a unos mercados malacostumbrados a la ‘barra libre’. “Los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) han estado particularmente activos, utilizando toda su retórica para limitar la tendencia al alza en los tipos de largo plazo”, exponen, al tiempo que muestran su convicción de que “la Fed continuará calmando el mercado de bonos para orquestar una subida estable o a cámara lenta”.
Ssegún estos últimos comunicados y las reacciones que han generado, la firma francesa ha optado por mantener su pronóstico para el T-Note al 2,5% para el final de año, con una horquilla que oscilará entre medias entre el 2,4 y el 2,8%. El pronóstico para 2014, en cambio, es del 3%, “estando el riesgo claramente al alza”.
Apuesta decididamente cíclica
Los expertos de AXA IM consideran que los datos procedentes de ambos lados del Atlántico y de Japón confirman el escenario global de curación para las economías desarrolladas. “Todas estas buenas noticias tanto para las acciones como para el crédito, implican que el hueco entre el equilibrio guiado por la liquidez y el equilibrio guiado por los fundamentales se está cerrando”, afirman, un hecho que supone un acicate adicional para el apetito por el riesgo.
Así, en el lado de la renta fija estiman que el diferencial tanto de la deuda con grado de inversión como el high yield deberían seguir sobreponderando a los treasuries, “incluso si el riesgo de la volatilidad al alza erosiona los retornos ajustados”. Con todo, la posición de AXA IM en crédito es neutral.
Más interesante es el caso de inversión en la renta variable, donde siguen positivos y recomiendan invertir en todas las regiones… salvo Suiza, que ahora infraponderan. “El mercado suizo es demasiado caro y demasiado defensivo en el contexto actual”. En cuanto a los emergentes, la postura es cauta dadas las preocupaciones en cuanto a su capacidad para seguir creciendo, aunque consideran que muchos de los factores negativos – incluyendo que la Fed cierre el grifo de la liquidez- “ya están en precio”, mientras que “se está preparando una recuperación, apoyada por la llegada de flujos de dinero más fuertes por parte del comercio internacional”.
