Aviva: “Desde hace tiempo, lo que manda es la selección de activos”


Desde que se lanzara en 1993, el Plus Plan Renta Fija ha obtenido una rentabilidad histórica media anualizada del 4,20%, convirtiéndose en uno de los planes de renta fija a largo plazo más consistentes del panorama español. José María Lecube, director de Renta Fija de Aviva Servicios Compartidos, y Paloma Lorenzo - única gestora en España que cuenta con el mejor reconocimiento de Citywire, la triple A – relatan los detalles principales de una trayectoria de gestión continua y consistente de más de 10 años.

El éxito de los productos de renta fija de Aviva Gestión y Aviva Vida y Pensiones está en la consistencia y preservación de capital “año a año” con rentabilidades positivas a medio y largo plazo. Según Lecube, el objetivo es “estar por encima de la inflación entre uno y dos puntos, ayudando a capitalizar los ahorros de una forma recurrente y óptima”.

La gestión por categorías, como optimización de recursos, es el modo utilizado desde el equipo de Aviva Gestión, de ahí la filosofía común de su plan de pensiones Plus Plan Renta Fija con el fondo de inversión Aviva Renta Fija, producto por el cual Paloma Lorenzo ha obtenido el reconocimiento de Citywire. Aunque el vehículo de fondo de inversión tenga ciertas libertades adicionales, “compartimos el 90% de la política con el fondo de pensiones” explica Lecube.

El abanico de oportunidades de inversión se encuentra en emisiones denominadas en euro, con perfil de grado de inversión, a pesar de que pueden acceder una pequeña parte a “high yield”. La gestión del fondo utiliza un índice ligado a una cesta de bonos europeos, entre los que existe un alto componente en bonos soberanos y por otro lado emisiones de renta fija privada, principalmente bonos bancarios e industriales. “Entra desde cédulas hasta papel subordinado” indica Lorenzo.

Su planteamiento es estratégico a 6 o 12 meses, revisando trimestralmente la parte macroeconómica mediante los comités internos. Un enfoque “top down” (de arriba abajo), en el que además de la parte macro, se mira el nivel de los tipos de interés y que descuenta el mercado.

Periféricos, especialmente España

"Desde hace tiempo lo que ha mandado es la selección de activos” señala Lorenzo, y a consecuencia de ello, su apuesta principal en el último año y medio ha consistido principalmente en la sobreponderación de bonos periféricos, “básicamente España”, matiza la gestora.

Además, se mantienen infraponderados a la deuda corporativa a nivel europeo, dada la rentabilidad ofrecida por el activo, así como permanecen neutrales en su duración de equilibrio relativamente baja de 2,5 años. “Hemos estado algo sobreponderados en los últimos 12-18 meses – en torno a 3–3,5 años - aunque actualmente la estamos bajando a causa de la velocidad del ajuste de los tipos de interés y al coger el valor que esperábamos nuestra apuesta en el mercado de renta fija español”, comenta Lorenzo.

A pesar de haber reducido la duración y la exposición a periféricos a la vuelta del verano, con los buenos datos obtenidos y el “no movimiento de la Reserva Federal”, tal y como cuenta Lecube, “pensamos mantenernos como estamos por lo menos hasta el primer trimestre del próximo año”. Ambos factores sostienen su visión, a lo que se une la estabilidad de la prima y el importante recorrido que todavía tiene.

Su gestión activa tanto en duración como en la selección de activos les permite, en el segundo caso, optar por cédulas hipotecarias en vez de high yield. “La rentabilidad ofrecida es prácticamente similar y el riesgo de las cédulas es mucho menor” justifica Lorenzo.

Algunos apuntes sobre el tipo de cliente, los flujos internacionales y las reformas del gobierno

Tampoco existen diferencias entre el perfil del cliente de un plan de pensiones o el fondo de inversión, ambos son conservadores. Sin embargo, Lecube reflexiona en que “quizás difieran en el plazo y en la búsqueda mayor liquidez por parte del que invierte en un fondo de inversión”.  

En cuanto a la captación de flujos internacionales, no lo están notando mucho por ahora, aunque si ven que está pasando en productos de renta variable, procedente de “la inversión directa o plataformas ya instaladas en España”, como comenta Lecube. Su clientela principal, tal y como la define el director de Renta Fija de la entidad es mayoritariamente “minorista y de la red de nuestros socios locales”.

Las expectativas puestas en la reforma de las pensiones públicas del Gobierno son buenas ya que según Lorenzo, “en la medida que un sistema no es sostenible, hay que hacer reforma para buscar la estabilidad”. Tanto Lecube como Lorenzo, consideran importante que existan “incentivos fiscales” y esperan que haya un mayor flujo en el futuro hacia la parte privada. 

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