“Aunque el crédito sigue sobrevalorado, no existe ningún catalizador evidente para un giro del mercado”


El sector de los hedge funds mantuvo su reciente evolución positiva: el índice HFRX Global Hedge Fund cerró abril con una subida del 0,6%, con lo que la rentabilidad en lo que va de año asciende al 3,8%. Una vez más, los datos sugieren que la rentabilidad se generó en diversas estrategias y que muy pocas cerraron el mes con rentabilidades agregadas negativas. Las mayores ganancias fueron las registradas por los gestores de seguimiento de tendencias a largo plazo, pues casi todos ellos captaron las grandes fluctuaciones de las materias primas de mediados de mes, según explica FRM, filial del grupo Man, en su último informe.

“Nuestra creencia fundamental es que la mayor parte de la rentabilidad de los gestores de renta variable long-short se debe a la selección de valores y sectores, pues los inversores pueden acceder de manera más barata a la simple exposición al mercado por otras vías. Por tanto, recelábamos de la posibilidad de que la reaparición de la aversión al riesgo en los mercados de renta variable redujera la dispersión de las cotizaciones, ya que los flujos de salidas de los inversores suelen ser menos discriminatorios que los flujos de entradas, y que esto limitara el buen conjunto de oportunidades de renta variable long-short que hemos disfrutado desde que comenzó el año”, aseguran.

Según la entidad, no ha sido así. “Todos los indicios apuntan a que los gestores de renta variable long-short continúan generando rentabilidades positivas superiores a las esperadas por su exposición neta al mercado. En abril, las discrepancias de precios entre los sectores, y entre los valores de cada sector, fueron en general tan fructíferas como en los tres primeros meses del año. Incluso en el mercado de renta variable japonesa, con su fuerte repunte en respuesta al estímulo monetario del banco central, el riesgo específico de cada valor siguió siendo un factor determinante de las cotizaciones, especialmente durante la temporada de publicación de resultados de mediados de mes. Siempre que persistan las actuales condiciones del mercado, con precios determinados por los fundamentales y flujos de fondos constructivos, mantenemos nuestras perspectivas positivas para los gestores de Renta variable long-short”.

Por otro lado, las condiciones de los mercados de crédito siguen siendo más adecuadas para los hedge funds que para la exposición long-only, y una vez más parece que los gestores de hedge funds baten al mercado. “Este tema se ha desarrollado con fuerza este año después de las grandes ganancias de beta de 2011 y 2012 y, en la actualidad, los rendimientos comprimidos dejan poco espacio para una mayor apreciación del capital. La dispersión entre títulos individuales ha mejorado gradualmente en 2013, y el valor viene determinado por factores fundamentales y eventos idiosincrásicos y no por la presión técnica del mercado".

"Si bien, en nuestra opinión, el crédito sigue sobrevalorado, no existe ningún catalizador evidente para un giro del mercado en este momento. En este entorno, continuamos opinando que los gestores de carteras sin grandes ideas direccionales, y centrados en oportunidades idiosincrásicas serán los que obtengan las mayores rentabilidades”, aseguran.

Pese al entorno bajista de las materias primas, los gestores de hedge funds siguen siendo bastante optimistas con respecto al conjunto de oportunidades, ya que las fluctuaciones de los precios siguen estando básicamente impulsadas por los fundamentales. “De hecho, la media de hedge funds especializados en materias primas estaban correctamente posicionados para la caída de los metales de abril y consiguieron una elevada rentabilidad positiva. Sin embargo, las fluctuaciones del crudo y los derivados, redujeron la rentabilidad de los gestores. En general, las grandes fluctuaciones de precios ofrecen oportunidades a los hedge funds especializados en aprovechar las anomalías de precios impulsadas por los menos informados y por los participantes no especulativos del mercado”.

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