Reposicionamiento de la cartera del Carmignac Patrimoine tras la victoria de Trump


“La victoria de Donald Trump en las elecciones estadounidenses refleja el rechazo al régimen neoliberal de la globalización que se ha acelerado desde la crisis de 2008”. Así lo creen desde el Comité de Inversión de Carmignac, quienes consideran que una señal elocuente de la transición en curso desde los estímulos monetarios hacia los presupuestarios son los valores industriales y cíclicos que, ayudados por la estabilización de la economía mundial, han repuntado desde los mínimos de enero y febrero y han batido a otros sectores. “La elección de Donald Trump ha reforzado esta tendencia. Sin embargo, el discurso populista del presidente electo está acompañado, en realidad, de un programa que no lo es tanto. Aunque contempla potentes estímulos presupuestarios, inicialmente se llevará a la práctica en forma de rebajas de impuestos, sobre todo para las empresas, además de un incremento de la inversión en infraestructuras y, por lo tanto, del déficit presupuestario”.

Según explican desde la firma francesa, con independencia del escepticismo con el que se puedan abordar todos estos objetivos, sí que deberían provocar un repunte de los rendimientos en los vencimientos más largos. “Desde el pasado verano, hemos reducido el riesgo en todas nuestras carteras de renta fija y hemos abierto una posición corta en deuda pública estadounidense, posicionamiento que hemos reforzado en fechas recientes. En cuanto a la renta variable, este nuevo régimen también supondrá más apoyo para los valores del sector de las materias primas, para los valores que se benefician del mayor gasto en infraestructuras y, en general, para los valores orientados hacia el crecimiento interno. Hemos comenzado a reorientar la cartera de renta variable en esta dirección, aunque a todas luces ha sido insuficiente debido a la considerable aceleración de la tendencia desde las elecciones estadounidenses”, explican.

Estrategia en renta variable del Carmignac Patrimoine, producto con la calificación Blockbuster Funds People

En renta variable, en la firma continúan gestionando el riesgo a través de una cartera equilibrada. “Seguimos invirtiendo en acciones con buena visibilidad de sus beneficios y que puedan generar rentabilidades crecientes en cualquier entorno macroeconómico. En nuestra cartera, este grupo abarca desde empresas de Internet y tecnológicas hasta empresas de atención sanitaria. Además, parte de las recogidas de beneficios que hemos llevado a cabo desde comienzos de año han afectado a valores de estos sectores que se han visto impulsados por el entorno de bajos rendimientos y bajo crecimiento de los últimos años. En el sector de la salud, los inversores respiraron con alivio tras la derrota de Hillary Clinton, ya que la candidata demócrata había amenazado con aplicar drásticas medidas sobre los precios de los medicamentos. Por el contrario, el discurso proteccionista de Trump ha resultado ser dañino para los valores de Internet y tecnológicos, y el buen tono del sector desde comienzos de 2016 ha dado paso a unas acusadas recogidas de beneficios. Sin embargo, esta volatilidad a corto plazo no tendrá consecuencias para el perfil de crecimiento a largo plazo de nuestras posiciones en tecnología”.

También seguirán invirtiendo en renta variable emergente. “Desde que Trump fue elegido, los activos emergentes han sufrido ciertamente una volatilidad elevada como respuesta a la mayor incertidumbre y a la amenaza de políticas proteccionistas en EE.UU. No obstante, la notoria mejora de los fundamentales de muchos países emergentes durante los últimos años ha hecho que estos mercados sean menos vulnerables a las subidas de los tipos de interés y a la apreciación del dólar de lo que el mercado parece temer. Además, el incremento previsto de la inversión del sector privado y público en EE. UU. debería favorecer al conjunto de los productores de materias primas. Por último, el mundo emergente está mucho más influenciado por lo que suceda en China que por el estado de la economía estadounidense. Una clara señal de ello es que las economías emergentes han seguido beneficiándose de la estabilidad propiciada en fechas recientes por el programa de estímulos del Gobierno chino. A la vista de lo anterior, seguiremos siendo optimistas, aunque muy selectivos, en un entorno que probablemente continúe siendo volátil durante las próximas semanas”.

Estrategia en renta fija

Aunque el mercado de bonos ha sufrido una sacudida con el triunfo de Trump y las consiguientes expectativas de ambiciosas políticas reflacionistas en EE.UU., el componente de renta fija de Carmignac Patrimoine ha mostrado resistencia, gracias, en parte, a la marcada reducción del riesgo que han llevado a cabo desde comienzos del verano. “Los rendimientos en mínimos históricos en los principales países desarrollados eran un síntoma tangible de complacencia entre los inversores de renta fija, lo que hizo que las inversiones en renta fija fueran vulnerables frente a tres riesgos clave: 1) los bancos centrales podían orquestar un cambio sin precedentes hacia unas políticas monetarias menos acomodaticias; 2) la agenda política corría el peligro de enturbiarse por el auge de los movimientos contestatarios; y 3) era probable un aumento de la inflación en EE.UU”.

En respuesta a ello, a partir de julio actuaron para reducir gradualmente la duración modificada del fondo tomando posiciones cortas en bonos del Tesoro de EE.UU. y Bunds alemanes, recogiendo beneficios en deuda pública de la periferia europea, deuda de empresas de materias primas y del sector financiero y ajustando su exposición a la deuda de los mercados emergentes. “Mantendremos nuestra sensibilidad negativa a los tipos de interés. Al mismo tiempo, seguiremos gestionando activamente la exposición a nuestros tres grandes motores de rentabilidad en renta fija: la deuda subordinada emitida por bancos europeos, los bonos europeos garantizados por préstamos y la deuda emergente, principalmente de países exportadores de materias primas, donde hemos reducido considerablemente nuestro riesgo cambiario”.

Divisas

En el plano de las divisas, aunque habían reducido la exposición al billete verde de cara a las elecciones estadounidenses, desde entonces han reorganizado sus posiciones en dólares y euros en detrimento del yen y de las monedas emergentes para tener en cuenta el efecto del programa de Trump en el billete verde (entradas de capitales en EE. UU. que darán apoyo al dólar, subida de tipos en EE.UU.).

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