Así afectará la inclusión de acciones A en el MSCI a la volatilidad de la bolsa china


La decisión que ha anunciado recientemente el proveedor de índices MSCI de aumentar el peso en sus índices de las acciones chinas de la clase A (de empresas locales) puede suponer un antes y un después para este mercado. Al fin y al cabo, implica dar entrada a más de 3.500 compañías que cuentan con una capitalización bursátil de 8,5 billones de dólares, lo que las convierte en el segundo mayor mercado del mundo. El proceso es gradual y se realizará a través de tres fases diferentes pero el objetivo final es  elevar el factor de inclusión del 5% actual al 20%. Es decir, multiplicar la presencia de este tipo de compañías cuatro veces, con la consiguiente demanda que eso acarrea para las gestoras de fondos y proveedores de ETF.

Una de las consecuencias que acarreará esta nueva medida es la entrada en el mercado más local de china de un gran número de inversores internacionales que convertirá este mercado, ahora en manos de inversores minoristas, en uno más institucional. “Hay que tener en cuenta que un tercio de las acciones A está ahora en manos del inversor retail y estos invierten en mercado como si fuera un casino ya que se dejan llevar mucho por el sentimiento de mercado y tienen turnover ratios del 400%”, afirma Ross McSkimming, especialista de producto de renta variable de la gestora Aberdeen Standard Investments.

Para este experto, la entrada en mercado de un inversor más institucional y, por tanto, con un horizonte de inversión a más largo plazo, implicará una reducción de la volatilidad de las acciones chinas y puede que también un incremento de la correlación que mantiene el índice MSCI China A Onshore con el MSCI World. Al fin y al cabo, es el hecho de que el mercado de acciones A sea tan local lo que explica que su correlación con el índice mundial de acciones sea muy inferior a la que muestra el índice MSCI China. 

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Sin embargo, aunque esa volatilidad pueda tender a la baja debido a la entrada de inversor institucional en el mercado, eso no implica que la volatilidad vaya a ser baja ya que hay que recordar que uno de los mayores riesgos a los que se enfrenta el mercado es que se produzca una fuerte desaceleración económica en China. Tanta es la incertidumbre que ya está repercutiendo en las expectativas que tienen las propias chinas con respecto a sus negocios. De hecho, según la última Encuesta a Analistas que ha realizado Fidelity International, que se elabora a partir del feedback que reciben sus analistas en sus reuniones con distintas empresas (cerca de 16,000), la confianza de los equipos directivos es la más baja de todo el mundo y por primera vez son los inversores locales los que tienen una peor visión sobre China que los extranjeros.

La buena noticia es que de momento esa desaceleración a la que se enfrenta la segunda economía del mundo (y también todas las demás) está siendo moderada ya que si bien el primer ministro Li Keqiang anunció  recientemente una revisión a la baja del crecimiento del PIB – estima un crecimiento de entre el 6-6,5% frente al 6,5% de 2018- también transmitió que llevaría a cabo una política presupuestaria activa y una monetaria “prudente”.

Dicho y hecho, ya que apenas unos días después primer ministro se ha comprometido a rebajar los costes de financiación de las pequeñas empresas además de anunciar una rebaja del IVA y de la contribución a la seguridad social a partir del segundo trimestre del año. Estímulos todos ellos que buscan impulsar la economía doméstica, que cada pesa más en PIB de China como recuerda Felipe López, analista de Self Bank: “La producción industrial de febrero subió un 5,3%, pero el dato ha quedado tres décimas por debajo de lo esperado. Sí han cumplido con las expectativas las ventas minoristas, que crecen un 8,2%. Ambos datos ponen de manifiesto el viraje que está dando el modelo de crecimiento del gigante asiático, en el que está llamado a perder peso el componente manufacturero en detrimento del consumo”.

 

 

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