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Ases globales presentes y futuros, con Capital Group


TRIBUNA de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS

Si bien las valoraciones en renta variable son elevadas, especialmente en el caso de las compañías de crecimiento rápido, en general la prima de riesgo de acciones sobre bonos continúa siendo bastante generosa. En cuanto a los beneficios, parecen estar mejorando modestamente, apoyados por una suave recuperación de los sectores industriales y por la continuidad del crecimiento en el resto. Para 2020 la expectativa es que el crecimiento de beneficios se mantenga a niveles reducidos, con poco margen de recorrido para los ganadores seculares del sector tecnológico.

Con los bancos centrales en modo expansivo la economía creciendo moderadamente, y teniendo en cuenta la diversidad de riesgos que podrían poner en riesgo este crecimiento, parece aconsejable diversificar al invertir en renta variable y ser muy selectivo, sin limitaciones sectoriales, geográficas o de capitalización de mercado.

La categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global, en la que se encuadran los fondos de renta variable con exposición global, es la segunda más rentable (6,18%) del grupo de fondos de renta variable (excluyendo sectoriales) en lo que llevamos de año, sólo por detrás de Renta Variable Internacional USA (6,77%).

De esta categoría, Capital Group New Perspective Fund (LUX) obtiene en el año una rentabilidad de 9,29% en su clase B en euros. Referenciado al índice MSCI All Country World (dividendos netos), se propone aprovechar las oportunidades de inversión generadas por los cambios en los patrones de comercio internacional y las relaciones económicas y políticas a través de su inversión. Lanzado en 1973, invierte exclusivamente en compañías globales/multinacionales con el objetivo de proporcionar crecimiento de capital a largo plazo y con menor volatilidad que el mercado.

Los gestores del fondo tienen el mandato de identificar aquellas compañías multinacionales que se vayan a beneficiar de tendencias seculares en la economía global: que no solo sean campeonas del presente, sino que lo sean también en el futuro. La cartera combina de manera activa multinacionales ya establecidas, con negocios muy consolidados, y multinacionales de siguiente generación, que empiezan a tener proyección global en sus negocios y que tienen una proyección de futuro muy amplia.

El fondo sigue una estrategia blend que navega a través de diferentes estilos de mercado. Es un fondo activo, con un active share del 75%, que en sus 46 años de historia ha proporcionado una rentabilidad anualizada después de comisiones de un 12 por ciento (casi un 4% por encima del índice durante 46 años) con una volatilidad menor que la del índice.

Los gestores de Capital Group New Perspective Fund (LUX) llevan de media 27 años en la industria de gestión, 24 de ellos en Capital Group. Representan una mezcla diversa y dinámica de gestores de fondos, analistas de inversión y economistas que interactúan en la búsqueda de ideas que se traduzcan en mejores resultados de inversión. Los dos directores de Inversión principales son Joanna F. Jonsson y Rob Lovelace.

Joanna F. Jonsson es gestora de carteras de renta variable en Capital Group y forma parte de los comités de Gestión y de Soluciones con fecha objetivo del grupo. Fue también analista de Renta Variable. Suma una experiencia de 31 años, 29 de ellos en Capital Group. Con anterioridad fue analista de Renta Variable en Fidelity Management & Research Company, en Boston, y sirvió también en la división de finanzas publicas de Irving Trust Company, en Nueva York. Tiene un MBA por la Stanford Graduate School of Business y una Licenciatura cum laude en Economía por la Universidad de Princeton. Es asimismo miembro del Instituto CFA. Está basada en Los Ángeles.

Capital Group, con 2,1 billones de activos bajo gestión, tiene un único proceso de inversión para toda su gama de fondos. Este proceso de inversión, que se utiliza en la casa desde hace más de 60 años, se basa en la combinación de gestores muy experimentados y complementarios. Cada uno de ellos, gestiona de manera independiente su parte de la cartera y son remunerados en base a sus resultados a ocho, cinco, tres y un año.

Capital Group no utiliza una metodología de filtrado, carteras modelo o una lista de acciones tradicionales recomendadas. Los analistas, que en el caso de Capital Group son de carrera y con una experiencia muy dilatada, están organizados por región y sector. Elaboran una lista de sus mejores ideas y, en base a esta lista, evalúan las estructuras de gestión de las empresas, la solidez financiera, los recursos, los productos, los servicios, el clima empresarial, las futuras ganancias y los dividendos. Este análisis fundamental y profundo es crucial para identificar las oportunidades y los riesgos de inversión. El análisis sobre el terreno se combina con un análisis macroeconómico exhaustivo, en el que los analistas de renta variable y renta fija trabajan conjuntamente para poner en común los recursos de la firma.

La cartera final del fondo incluye entre sus mayores posiciones, acciones de Amazon (3,10% y en cartera desde 2007), Facebook (2,90% y en cartera desde 2015), Microsoft (2,70% y en cartera desde 1997) TSMC (2,40% y en cartera desde 1997) y Alphabet (2% y en cartera desde 2004). Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a Tecnología de la información (22%) Bienes de consumo duradero (14,80%) Salud (12,80%) Finanzas (10,70%) e Industriales (9%), mientras que por exposición económica, EE.UU. (42,40%) Unión Europea (19,20%) Japón (5,40%) Pacifico (2,70%) y Mercados Emergentes (30,40%) representan los mayores pesos en la cartera del fondo.

Por rentabilidad, la evolución histórica del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2017, 2018, 2019 y 2020 y en todos los periodos acumulados, a uno, dos y tres años. A tres años, su volatilidad es de 13,43%, reduciéndose hasta 10,25% en el último periodo anual. En este último periodo, su Sharpe es de 2,55% y su tracking error, respecto al resto de fondos de su categoría, de 3,19 por ciento. Aplica a sus suscriptores una comisión de depósito de 0,05%. Cuenta con otra clase C en dólares y diferentes clases para inversores tanto institucionales como individuales.

El equipo gestor considera que, a pesar de la incertidumbre política y comercial que afecta al sentimiento del mercado y al crecimiento mundial, los fundamentales de las compañías son los que determinan en mayor medida la rentabilidad del mercado de renta variable y continúan siendo el principal factor que impulsa la rentabilidad a largo plazo del precio de las acciones. 

En lo que respecta al fondo, siguen centrándose en los factores relativos a compañías concretas. Se decantan por aquellas que cuentan con amplios márgenes de crecimiento y con ventajas competitivas que las diferencian de otras empresas del sector.

El objetivo principal del fondo, de generar crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo en acciones de empresas de todo el mundo, continúa materializándose en una importante exposición a ciertas compañías de tecnología de la información y de servicios de comunicaciones orientadas al consumidor, que representan más de la mitad de la cartera. También ven oportunidades interesantes en el sector sanitario, especialmente en los ámbitos de la tecnología médica y la biotecnología, donde centran su atención en compañías innovadoras orientadas hacia la investigación.

Los gestores invierten en compañías tecnológicas y de comunicación, como Facebook y Alphabet, así como en fabricantes de semiconductores y equipos de semiconductores, como TSMC y ASML, y en compañías de software como Microsoft. Invierten también en compañías disruptivas de sectores de venta minorista - como Amazon, que constituye la posición de mayor tamaño de la cartera - ya que buscan empresas que estén bien posicionadas para beneficiarse de la evolución de los patrones de comercio internacional. Encuentran pocas oportunidades de inversión en sectores de menor crecimiento y elevado control normativo, como el bancario, las eléctricas y el gas, las telecomunicaciones y el inmobiliario.

Por su evolución por rentabilidad en el último periodo de tres años, respecto a la volatilidad en el mismo periodo, el fondo obtiene la calificación cinco estrellas de VDOS.

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