Ascensión Gómez: “Es relativamente fácil superar el 1% en 2016 en una cartera de renta fija con algo de riesgo en duración y rating”


Gestora de renta fija en Trea Asset Management y seguidora del value investing. Así se autodefine Ascensión Gómez, licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Deusto y MBA por el IESE, que a continuación repasa para Funds People algunas de las claves principales que marcan el rumbo del mercado de deuda.

Funds People: ¿Es un buen momento de mercado para invertir en renta fija?

Ascensión Gómez: Sí, todo depende del inversor, del nivel de riesgo que esté dispuesto a asumir y de las expectativas que tenga en cuanto a rentabilidad y volatilidad. Es importante tener en cuenta que el momento perfecto para invertir no existe. Los inversores quieren comprar cuando hay aparente estabilidad sin volatilidad en los mercados, con rentabilidad acumulada alta y cuando no hay factores de riesgo a la vista (petróleo, materias primas en mínimos, China en desaceleración…), pero no son conscientes de que el mercado pone en precio todo y, en momentos de estabilidad, eso significa al final que los precios de los activos son muy altos y las rentabilidades esperadas más bajas. Los momentos realmente oportunísimos para invertir suelen ser los de alta incertidumbre y elevada volatilidad, pero eso significa entrar cuando el fondo o bono ha tenido una caída en el precio. Y eso suele asustar a los inversores, especialmente a los más conservadores.

FP: Tras los últimos estímulos del BCE, ¿dónde puede encontrarse valor en los activos de renta fija: por emisor, geografía, rating o duración?

AG: Cada vez es más difícil hacer una afirmación genérica sobre un sector o emisor donde se puede encontrar valor. Hay que estudiar caso por caso, emisor y emisión con sus condiciones concretas, ya que la idiosincrasia de cada situación es donde reside el valor actualmente más que en los diferenciales medios de un  grupo con unas características particulares. En principio, hay más valor en periféricos y en algún tipo de deuda subordinada. Respecto a  la duración, creo que la parte corta de la curva de tipos parece  sobrevalorada. En cuanto a rating, no creo que se puede hacer un comentario general, depende de cada emisor, hay high yield e investment grade baratos y caros respecto a sus fundamentales.

FP: ¿A qué rentabilidad potencial anual puede aspirar un inversor conservador con gran parte de su cartera en renta fija en 2016? ¿Qué le espera en futuros años: rentabilidades planas, negativas o positivas si aumenta su perfil de riesgo también en este activo?

AG: Creo que debería ser relativamente fácil superar el 1% en el 2016 en una cartera de renta fija que pueda asumir algo de riesgo en cuanto a duración y rating. En próximos años, no contemplamos rentabilidades negativas en nuestros fondos si tenemos un grado amplio de actuación en cuanto a mercados aptos en los que invertir.

FP: Para una seguidora del value investing en renta fija, ¿es difícil aplicar su estrategia plenamente con tanta intervención monetaria de los bancos centrales?

AG: Por supuesto, la actuación de los bancos centrales complica la estrategia de los inversores de renta fija porque el mismo banco central se convierte en un macro inversor long only que, con su inmensa demanda de bonos, sube los precios de los activos de manera desproporcionada. La búsqueda de valor es más difícil porque hay menos valores con un volumen emitido grande que valgan la pena. Por otro lado, las circunstancias actuales permiten a los emisores emitir con condiciones más laxas a tipos que no resultan atractivos en el binomio rentabilidad-riesgo, lo que influye en la nueva oferta que entra en el mercado.

FP: Sus bonos más longevos en cartera son…

AG: Tengo un bono que vence en 2036 y también algunos perpetuos con posibilidad de ser amortizados anticipadamente. 

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