Arcano busca consolidarse como la gestora española especialista en high yield con su fondo AEIF


Tiene poco más de un año de vida, pero ya ha superado las expectativas con las que se había creado. El fondo Arcano European Income Fund (AEIF), gestionado por Arcano Alternative Asset Management, el área de gestión de activos alternativos del grupo Arcano, obtuvo en 2012 (su primer año completo de vida) una rentabilidad del 13,8% y una volatilidad el 3,7%, cuando el objetivo que se ha marcado es ganar cada año entre el 8% y el 10%. Tras 15 meses de vida, ha alcanzado un patrimonio de 40 millones y el objetivo es llegar a 150 millones en dos años, explican a Funds People Manuel Mendivil y Álvaro Fabián, los gestores del producto.

Con la experiencia de ambos a sus espaldas, Mendivil y Fabián explican que quieren consolidar a la entidad como la gestora especialista española en renta fija europea de alta rentabilidad. De hecho, iniciden en que ninguna entidad independiente española se dedica a este tipo de activo. En la primera mitad del año pasado les fue difícil vender este tipo de fondo en España ("un mercado conservador por naturaleza", dicen), pero la segunda parte del año refrendó su estrategia y les permitió crecer mucho más rápido. Incluso entraron inversores que se habían negado a hacerlo en los primeros meses.

El fondo, que tiene un vehículo de inversión en España y otro en Luxemburgo, se centra en deuda corporativa europea de alta rentabilidad de compañías industriales europeas de tamaño grande (con Ebitda medio de 1.000 millones), con ventas internacionales, sectores anticíclicos y con exposición limitada a zonas periféricas. Además, tiene preferencia por los bonos asegurados, es decir, en los que tienen prioridad de cobro en caso de impago. "Siempre tratamos de invertir en senior secured. El 71% de la cartera cuenta con hipotecas. Hasta que nosotros cobramos no cobra nadie", aseveran.

Geográficamente, cuentan con cierto sesgo hacia el norte de Europa, pues tienen el 45% de la cartera en valores de Reino Unido y Alemania, otro 13% en Suecia, y el resto en otros países como Suecia y Holanda. En España e Italia sólo tienen el 8% de la inversión. Con una reducida rotación (unas dos inversiones al mes y sólo una desinversión cada dos o tres meses), la cartera está compuesta por 26 posiciones, entre las que destacan Ineox, Securitas Direct y UPC. En España, tiene tres posiciones, entre las que está ONO. 

Perspectivas positivas aún para la deuda high yield

El fondo se benefició el año pasado de la positiva evolución de la renta fija de alta rentabilidad, pero ahora los propios gestores admiten que ya se ha iniciado el proceso de la gran rotación desde la renta fija hacia la renta variable. Ahora bien, eso no les hace ser menos optimistas respecto a las posibilidades del fondo y de la deuda high yield en general para este año. Sobre la categoría, explican que no tendrá que ir todo a la renta variable ("no es una cuestión de blanco o negro") y que, además, continuará el contexto de bajos tipos de interés, los fundamentales se mantendrán y la rentabilidad relativa seguirá siendo alta.

Con este escenario, aseveran, "un fondo como el nuestro (con pago de rentas trimestrales) te proporciona una cobertura para el futuro", además de dar una rentabilidad prácticamente asegurada superior al 8% en 2013 porque sólo el cupón de los títulos que tienen en cartera es del 8,6%. "Apostamos a que los precios se mantendrán en 2013. Sólo consiguiendo el cupón ya aportaríamos un 8%", afirman. 

Para encontrar los valores que les aportan una rentabilidad tres veces superior a los bonos que hace unos días emitió Telefónica (por poner un ejemplo), la gestora monitoriza el mercado con ayuda de todas las casas de brokerage de Londres. No obstante, una parte fundamental a la hora de elegir un valor es el análisis a fondo que los gestores hacen de la compañía durante dos semanas, con conversaciones a fondo con los administradores. En la decisión última participa un comité formado por cinco personas, donde es necesario contar con mayoría. 

Actualmente, el 50% del patrimonio del fondo es propiedad de partícipes internacionales. Los gestores piden que quienes quieran participar en el fondo tengan un horizonte de inversión de al menos de un año. De hecho, han rechazado alguna oferta de alguna compañía que quería invertir su tesorería en el fondo. 

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