Analizando la respuesta de PIMCO a la salida de Bill Gross: ¿Explicando la realidad o estrategia de marketing?


Los fuertes reembolsos que está teniendo que afrontar PIMCO –que en el caso del PIMCO Total Return Bond algunas fuentes sitúan ya por encima de los 20.000 millones de dólares, lo que representa aproximadamente un 10% del patrimonio del fondo- evidencian que la marcha de su líder no ha sido una noticia bien recibida por los inversores. Sin embargo, existen algunos datos que también conviene tener en cuenta y que hablan de una historia que puede ser vista desde un punto de vista muy diferente. Está el hecho, por ejemplo, de que Bill Gross se había pasado los últimos 16 meses gestionando con reembolsos, lo que denota que la fidelidad del inversor no es eterna y que la confianza en Gross tendía a resquebrajarse. La pregunta, por tanto, es obligada: ¿será la salida de Bill Gross positiva o negativa para la gestora?

Desde la entidad ya se han apresurado a asegurar que habrá continuidad tanto en el proceso de inversión como en la estrategia de inversión que han venido siguiendo hasta el momento. “La forma en la que hemos estado gestionando la cartera no cambiará”, aseguran los nuevos responsables del PIMCO Total Return. Scott Mather, Mark Kiesel y Mihir Worah serán los responsables del PIMCO Total Return Bond Fund, producto que conocen bien. “Los tres llevamos muchos años participando en el proceso de inversión del Total Return. Es imposible que una sola persona conozca a fondo todos los recovecos del mercado de bonos. Bill Gross se apoyaba en nosotros, y en los otros 240 gestores de carteras de la firma, para generar las ideas de inversión que han respaldado el buen comportamiento histórico de la estrategia”, explican los gestores.

Desde la entidad explican, además, que el comportamiento registrado por los fondos gestionados por el actual equipo había sido mejor que el del propio Gross. ¿Es esta respuesta una mera descripción de la realidad o una simple estrategia de marketing? Para analizarlo, nada mejor que echar mano de los datos. Desde 2007, Dan Ivascyn está gestionando la estrategia del PIMCO Income. Con Ivascyn y Alfred Murata (premio Morningstar a los mejores gestores de Renta fija en EE.UU. en 2013 por este fondo), la estrategia desde su creación ha doblado en rentabilidad a la media de su categoría Lipper con una menor caída punto a punto y menor volatilidad. En 2008, en plena crisis de los mercados sólo cayó un 5% y tiene uno de los mejores ratios de Sharpe de la industria con una volatilidad de alrededor del 4% y una rentabilidad anualizada cercana al 11%.

Con el objetivo de continuar el análisis desde un punto de vista cualitativo, Funds People se ha puesto en contacto con algunos selectores de fondos para conocer su opinión sobre todo lo ocurrido en PIMCO y su visión sobre el futuro de la compañía. En primer lugar, Diego Fernández Elices, director de selección de fondos en A&G, asegura que los sustitutos de Gross tienen incluso mejores números que los obtenidos por el ‘rey de los bonos’ en los últimos 15 años. “PIMCO ha sufrido el hecho de haber tenido un gestor brillante que, además, fue co-fundador de la entidad, pero las compañías evolucionan y el PIMCO de hoy nada tiene que ver con el PIMCO de hace 30 años, mientras que el Bill Gross de hace un mes, si que parecía tener tanta visibilidad dentro de la compañía como hace 30 años”. Pero –según el experto- "si existe una gestora en el mundo en la que no hay gestores estrellas, posiblemente sea PIMCO".

“La estrategia común de la casa se aplica a todas su carteras y nadie puede ir en contra de las principales apuestas, aunque se implementen de forma distinta en mandatos diferentes. Por un lado, en su secular ‘outlook’ fijan la estrategia a 3-5 años y en su ‘cyclical outlook’, una más a corto plazo (un año revisada trimestral). Después de eso, tienen más de 700 profesionales de la inversión y 200 gestores eligiendo emisores y emisiones concretas”, explica Elices. “Todo eso es así desde siempre, pero ahora, tras la salida de Bill Gross, se hará más evidente para todos que lo importante es su proceso de inversión y que este no ha cambiado”, afirma el experto. A su juicio, "PIMCO sigue estando hoy entre las mejores gestoras de renta fija del mundo".

En una línea muy similar se pronuncia Rafael Romero, director de Inversiones de Unicorp Patrimonio, quien considera que la marcha de Bill Gross puede ser positiva para la entidad. “Era obvio que Gross había perdido la confianza de cada vez más inversores, con salidas constantes auspiciadas por no muy buenos resultados, erráticos cambios de visión y una imagen de cierta autocomplacencia consigo mismo. Además, internamente se había iniciado una gran tormenta tras la salida de El-Erian, que podía llevar a perder mucho más talento interno”, explica el experto. En su opinión, el asociar PIMCO a Gross de una forma tan clara por su propia historia en la compañía, obligaba a la entidad a dejar a Gross a un lado lo antes posible antes de que la situación se deteriorase aún más.

En este sentido, Romero considera que su personalidad no parecía mostrar signos de ser él que iniciara los cambios. “A corto plazo, PIMCO se tiene que reinventar, pero tiene talento interno para conseguirlo. Ahora lo que toca es restablecer un equipo de gestión fuerte para una gran casa”, afirma el selector.

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