Análisis rentabilidad-riesgo en los fondos de renta variable española


A continuación realizamos un análisis de los indicadores más importantes de rentabilidad y riesgo de los fondos de renta variable española. Si miramos los fondos más rentables en periodos acumulados de uno, tres e incluso cinco años, el fondo líder es el mismo: Santander Small Caps. El fondo de Lola Solana supera consistentemente la rentabilidad de sus homólogos. El éxito llega por centrarse en un área del mercado –el de las pequeñas compañías- con margen para el alpha, así como la pericia y calidad de su gestión. 

En España tenemos unos 80 fondos que invierten en bolsa ibérica disponibles a la venta, pero sólo una tercera parte de ellos superan la rentabilidad media de su categoría a 3 años. A continuación presentamos los 15 fondos con mejores resultados de rentabilidad.

Fondo Fecha lanzamiento Patrimonio (mill euros) Rentabilidad anual 3 años Ratio Sharpe 3 años Alpha 3 años
Santander Small Caps España FI 21/12/04 767 14,14 0,94 12,45
Metavalor FI 1/4/91 78 11,54 1,03 10,32
Renta 4 Bolsa FI 12/11/93 68 9,76 0,81 8,37
Santalucía Espabolsa FI 10/5/01 302 9,76 0,81 8,39
Bankia Small & Mid Caps España FI 1/4/91 105 8,69 0,64 7,37
Gesconsult Renta Variable FI 26/6/92 54 8,20 0,66 6,93
Santander Acciones Españolas FI 1/4/91 1.134 8,19 0,60 6,74
Bestinver Bolsa FI 29/6/94 304 8,17 0,68 6,97
Fidelity Funds - Iberia Fund 1/10/90 628 7,22 0,62 6,06
Bestinver Iberian 29/12/08 23 7,04 0,59 5,90
EDM-Inversión FI 2/4/87 592 6,63 0,58 5,61
March International Valores Iberian Equity Fund 15/11/13 56 6,40 0,48 5,30
EDM International SICAV Spanish Equity 1/4/14 380 6,32 0,57 5,34
Radar Inversión FI 14/12/07 61 6,22 0,55 5,22
DWS Acciones Españolas FI 21/4/94 57 6,19 0,50 4,90

Rentabilidad ajustada al riesgo

Al analizar un fondo se trata de encontrar los productos que destacan no sólo por su rentabilidad absoluta, sino también por su rentabilidad ajustada al riesgo. Para medir la rentabilidad ajustada al riesgo emplearemos dos ratios bien conocidos: Sharpe y Alpha de Jensen, calculados para un periodo de tres años, y que nos ofrecen datos sólidos pues estamos comparando fondos que pertenecen a una categoría homogénea.

En el caso de la ratio de Sharpe nos mide la eficiencia del gestor indicando cuánta rentabilidad aporta el fondo en función del riesgo asumido. En la misma línea, el Alpha de Jensen proporciona información acerca del exceso de rentabilidad que es capaz de generar el gestor pero en este caso en relación al riesgo del mercado (beta).

En ambos casos los resultados son muy significativos pues la categoría que estamos tomando es homogénea y, por tanto, los fondos que la componen, comparables. Y en ambos casos nos ofrecen la misma lectura: son fondos que consiguen mejores resultados por la habilidad del gestor para tomar posiciones e función del momento de mercado, por su habilidad para reducir el riesgo , o ambas cosas.

Si acortamos el periodo a un año encontramos que entre los fondos por Sharpe y Alpha de Jensen aparecen cinco nuevos productos con menos de tres años de historia:

Fondo Fecha lanzamiento Patrimonio (mill euros) Rentabilidad anual 1 año Ratio Sharpe 1 año Alpha 1 año
azValor Iberia FI 23/10/15 145 23,89 2,67 15,43
Incometric Gesconsult Spanish Equity 18/4/16 8 23,00 2,60 10,09
Alpha Plus Ibérico Acciones FI 19/6/15 74 30,16 2,59 14,08
Magallanes Value Investors UCITS Iberian Equity Fund 31/12/15 146 20,74 2,47 10,62
Renta 4 - Bolsa 29/3/16 2 19,42 2,34 8,28

 

Ninguno de los fondos señalados como más rentables a tres años figuran entre los más volátiles (medida como desviación estándar) lo que justifica los excelentes resultados en términos de rentabilidad-riesgo analizados en el punto anterior. Veamos otras medidas de riesgo.

Tracking error: gestión activa vs gestión pasiva

Por ejemplo el riesgo gestor. Si estos fondos  invierten en empresas españolas la primera referencia que tendrán será batir en la rentabilidad del Ibex 35, no tanto como objetivo interno, sino como argumento de venta de cara al cliente. Batir en rentabilidad al Ibex supondrá invertir y desinvertir en compañías fuera del índice y hacerlo, además, en el momento adecuado (market timing). Esta información nos la ofrece el tracking error.

Un 10% de la oferta disponible de fondos que invierten en acciones españolas tiene un objetivo explícito de replicar el Ibex 35, con lo que su tracking error se mantiene por debajo de dos. Mientras, un 40% de la oferta mantiene un tracking error superior  seis, lo que indica que el gestor tiene libertad de tomar decisiones fuera del índice de referencia.

Fondo Fecha Lanzamiento Tracking Error 3 años Correlation 3 años
Metavalor FI 1/4/91 11,59 0,77
Crediinvest SICAV Spanish Value Fund 16/4/03 9,94 0,78
Mediolanum Small & Mid Caps España FI 23/5/14 9,86 0,82
Santander Small Caps España FI 21/12/04 9,54 0,85
Bestinver Bolsa FI 29/6/94 9,12 0,86
Bestinver Iberian 29/12/08 8,93 0,86
EDM International SICAV Spanish Equity 1/4/14 10,16 0,87
March International Valores Iberian Equity Fund 15/11/13 8,80 0,90
Radar Inversión FI 14/12/07 9,95 0,91
EDM-Inversión FI 2/4/87 9,91 0,91
Santalucía Espabolsa FI 10/5/01 8,48 0,92
Fidelity Funds - Iberia Fund 1/10/90 8,84 0,94
Rural Renta Variable España FI 20/4/98 2,98 1,00
Bankia Banca Privada Renta Variable España FI 21/11/97 3,05 1,00
Ibercaja Bolsa FI 12/1/95 2,30 1,00
Unifond Renta Variable España FI 27/7/04 2,53 1,00
Caja Laboral Bolsa FI 28/7/94 2,95 1,00
Bankinter Futuro Ibex FI 27/4/98 1,91 1,00
Bankia Índice Ibex FI 19/4/05 1,77 1,00
Liberty Spanish Stock Market Index FI 4/2/02 1,76 1,00
Caixabank Bolsa Índice España FI 21/7/99 1,81 1,00
Santander Indice España FI 13/2/02 1,80 1,00
BBVA Bolsa Índice FI 29/8/96 1,82 1,00
ING Direct Fondo Naranja Ibex 35 FI 8/3/02 1,80 1,00

 

Estos resultados son coherentes con el dato de correlación que ofrecen los fondos con el mercado. En el caso de los fondos pasivos la correlación con el índice es perfecta, mientras que los que tienen más margen de desviación del índice la correlación es menor.

Máximas caídas

Aunque sabemos que rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras y que lo mismo lo podríamos extender a las pérdidas, siempre resulta interesante ver cuál ha sido la máxima caída soportada por un fondo en un determinado periodo. A continuación una tabla con las máximas caídas a uno y tres años.

    MÁXIMA CAÍDA EN 3 AÑOS MÁXIMA CAÍDA EN 1 AÑO
FONDOS CON SELLO FUNDS PEOPLE Inception Date Max Caida Fecha inicio Max Caida Max Caida Fecha inicio Max Caida
Santander Small Caps España FI 21/12/04 -16,34 1/4/15 -2,07 1/6/17
DWS Acciones Españolas FI 21/4/94 -19,72 1/4/15 -2,18 1/6/17
azValor Iberia FI 23/10/15     -2,82 1/6/17
Magallanes Value Investors UCITS Iberian Equity Fund 31/12/15     -2,85 1/6/17
Santander Acciones Españolas FI 1/4/91 -18,22 1/8/15 -3,02 1/6/17
Caixabank Bolsa All Caps España FI 5/5/00 -31,54 1/4/15 -3,11 1/6/17
Bestinver Bolsa FI 29/6/94 -15,64 1/5/15 -3,88 1/6/17
Mutuafondo España FI 20/2/09 -20,42 1/4/15 -3,91 1/6/17
Eurovalor Bolsa Española FI 20/4/01 -24,01 1/4/15 -4,12 1/6/17
EDM-Inversión FI 2/4/87 -15,71 1/4/15 -4,39 1/6/17
Bankinter Bolsa España FI 11/11/98 -24,28 1/4/15 -4,4 1/6/17
Radar Inversión FI 14/12/07 -15,78 1/6/15 -4,66 1/6/17
Santander Indice España FI 13/2/02 -26,02 1/4/15 -4,99 1/6/17
ING Direct Fondo Naranja Ibex 35 FI 8/3/02 -25,96 1/4/15 -5,01 1/6/17
BBVA Bolsa Índice FI 29/8/96 -26,26 1/4/15 -5,08 1/6/17
Caixabank Bolsa Índice España FI 21/7/99 -26,24 1/4/15 -5,1 1/6/17
Bankinter Futuro Ibex FI 27/4/98 -26,39 1/4/15 -5,14 1/6/17
Rural Renta Variable España FI 20/4/98 -29,52 1/4/15 -5,69 1/6/17
Caixabank Bolsa Gestión España FI 1/4/91 -33,41 1/4/15 -6,41 1/6/17
Sabadell España Bolsa FI 12/7/01 -33,15 1/4/15 -7,74 1/6/17
BBVA Bolsa FI 1/4/91 -33,4 1/4/15 -7,88 1/6/17
Índice IBEX 35   -29   -6,25  
Categoría EAA Fund Spain Equity   -22   -4,2  
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