Análisis rentabilidad-riesgo en los fondos alternativos multiestrategia


Invertir bajo un horizonte del largo plazo no es una excepción para los fondos multiestrategia, cobrando más sentido al tratarse de productos que buscan retornos positivos en cualquier entorno. El cumplimiento de un ciclo completo de mercado se torna un buen marco para evaluar la consecución de tal objetivo. Aunque los fondos de la muestra tienen una historia inferior a los 10 años, sí registran una rentabilidad positiva a tres años. Si nos vamos a los últimos 12 meses uno de ellos registra un comportamiento negativo superior al 1%.

Se trata de fondos que en los últimos cinco años han mostrado consistencia en sus resultados en relación con los fondos de su misma categoría de Morningstar. Si bien partimos de las limitaciones que nos ofrece tratar de categorizar productos diseñados para generar alfa escapando de la homogenización. 

  Rentabilidad Desv Estandar
Fondo 1 año 3 años 1 año 3 años
Attitude Opportunities FI -1,69 1,69 7,48 8,84
CS (Lux) Liquid Alternative Beta  2,44 1,10 7,18 9,31
Deutsche Concept Kaldemorgen 4,66 3,66 5,63 8,71
GAM Systematic Alt Rsk Pre  0,99 2,99 8,37 8,43
Invesco Global Targeted Ret  0,15 2,42 7,99 8,95
Pioneer Fds Abs Ret Multi Str  2,18 2,63 7,50 8,59
Pioneer Fds Multi-Strat Gr  4,58 5,00 7,39 8,90
Datos a 12 septiembre        

Datos de rentabilidad periodos cerrados:

Uno de los factores que buscan los inversores en estos fondos es la estabilidad en sus resultados a lo largo de los años, intentando huir de fuertes pérdidas aunque sea a costa de no ofrecer espectaculares rentabilidades. En este sentido, son pocos los casos en los que los fondos analizados han presentado resultados negativos en un año. 

Fondo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 (*)
Attitude Opportunities  2,63 4,43 3,14 2,95 2,54 -0,92
CS (Lux) Liquid Alternative Beta - 6,99 2,97 -1,13 3,2 0,86
Deutsche Concept Kaldemorgen 11,25 5,75 7,46 2,77 6,95 0,33
GAM Systematic Alt Rsk Pre  7,01 4,19 0,06 3,23 1,45
Invesco Global Targeted Ret  -   8,61 1,4 2,05 1,07
Pioneer Fds Abs Ret Multi Str  5,69 4,06 5,11 3,34 2,65 1,46
Pioneer Fds Multi-Strat Gr  7,11 6,53 9,41 5,83 5,2 2,5
(*) Datos a 12 de septiembre        

Cómo medir el riesgo: volatilidad, correlación y máximas caídas

El análisis de un fondo multiestrategia difiere de aquellos productos que emplean estrategias tradicionales en el abanico disponible de indicadores en los que respaldar nuestros análisis. Ratios como sharpe, sortino, tracking error, beta, etc., o bien no se pueden calcular o bien sus resultados no son determinantes. Tal como señala Marta Campello, lo que hay que conocer a fondo es el gestor que hay detrás, la toma de decisiones, su proceso de inversión, etc, pues pasamos del riesgo mercado al riesgo gestor. La transparencia y la liquidez son claves, factores que aunque nos pueden resultar obvios, para este tipo de activo son recientemente generalizados. 

La volatilidad es la medida convencional de cómo de estable es la consecución de los retornos. Pero habrá que fijarse también en el grado de descorrelación que guarda no sólo con los activos tradicionales sino con el resto de productos de una cartera. Sin olvidar las máximas caídas que ha experimentado la cartera: el cuándo y el por qué, para dar paso al en cuánto tiempo se recuperó lo perdido.

Fondo Max Caída 3 años Fecha inicio Max caída Fecha final Max Caída Fecha recup Max Caída
Attitude Opportunities FI -1,79 1/8/15 29/2/16 30/6/16
CS (Lux) Liquid Alternative Beta  -5,68 1/4/15 29/2/16  
Deutsche Concept Kaldemorgen -6,81 1/6/15 31/1/16 31/7/16
GAM Systematic Alt Rsk Pre  -5,16 1/4/15 31/12/15  
Invesco Global Targeted Ret  -3,37 1/2/15 30/6/15 31/3/17
Pioneer Fds Abs Ret Multi Str  -3,99 1/6/15 29/2/16 31/7/16
Pioneer Fds Multi-Strat Gr  -5,73 1/6/15 29/2/16 31/7/16
Datos a 12 septiembre        

Rentabilidad-Riesgo a tres años

Por eso, resulta interesante analizar dónde se encuentran en el mapa de rentabilidad-riesgo en un periodo a tres años, para decidir el producto que mejor se adapta al perfil de riesgo de cada inversor. 

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