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Análisis en profundidad sobre la situación política en Italia


No podemos saber si realmente será una Tercera República, pero lo que está claro es que la incertidumbre avanza. Giuseppe Conte recibió la comisión del presidente Sergio Mattarella. Su discurso como garante de Europa dio sus primeros resultados: ayer por la mañana el rendimiento del bono italiano (BTP) a diez años había disminuido se había reducido el diferencial con Alemania. Pero un vídeo de Matteo Salvini, líder de la Liga Norte, en apoyo del profesor Paolo Savona como ministro de Economía, fue suficiente para hacer que el diferencial se extendiera a 193 puntos básicos y volver a elevar el rendimiento del BTP al 2,42%.

Son señales de que la volatilidad de estos días aún está lejos de desaparecer. Al menos hasta que se forme un gobierno. La elección del Ministro de Economía, además, como explica Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM (parte de Natixis IM), "es un punto fundamental". "Debe evitarse el nombramiento de Paolo Savona, miembro de la Liga y obstinado opositor al euro. y las instituciones europeas", dice el experto. “Será necesario monitorear de cerca la dimensión política del programa implementado. Esto podría ser una fuente de desacuerdo con otros países europeos. Después de que el gobierno haya sido validado por el presidente Mattarella, el próximo paso será la declaración de política general que determinará la escena definiendo el marco dentro del cual actuará esta coalición gubernamental. No imaginamos un programa capaz de suscitar consenso a nivel europeo”, continúa Waechter. Bajo su punto de vista, la singularidad de la situación italiana “justifica la ampliación del margen entre Italia y Alemania, pero no en comparación con España o Portugal. La crisis es italiana y refleja las inconsistencias del pasado equilátero equilibrio político: la inmovilidad del pasado es dramática ", concluye.

Isabelle Vic-Philippe, directora de política monetaria e inflación de Amundi, habla sobre el riesgo de propagación y posible contagio: "Por el momento, la ampliación del diferencial sobre la deuda italiana ha tenido un impacto contenido sobre otros mercados periférico. El efecto del contagio en otros mercados periféricos debe ser limitado si el debate se centra en el grado de expansión fiscal italiana. Si la discusión se extiende a otros aspectos y pone en riesgo a la Unión Europea, es posible que el contagio sea mucho más amplio. y perjudicial para otros países periféricos (efectos negativos de "vuelo hacia la calidad"). Por esta razón, los inversores deberían moverse en la actual etapa del mercado solo con posiciones tácticas y con un bajo nivel de riesgo”.

En resumen, mientras que el país actualmente disfruta de un superávit primario, los expertos temen que el ambicioso paquete propuesto, que hasta ahora no incluía indicaciones sobre las fuentes de financiación, pueda erosionar rápidamente este colchón, poniendo en peligro la estabilidad del endeudamiento sobre el PIB. "Si el nuevo gobierno se moviliza para garantizar sus diversas promesas fiscales -recortes de impuestos agresivos, una tasa de impuestos plana y duplicar los ingresos de la ciudadanía - Italia tendría que afrontar potencialmente un marcado deterioro de su posición fiscal, una situación que a su vez encendió la ira tanto de las autoridades de la zona euro como de las agencias de calificación crediticia", dice Adrian Hilton, responsable de divisas y tipos de Columbia Threadneedle Investments.

Éste añade: "En nuestro posicionamiento de bonos, seguimos neutrales en Italia. El reciente aumento del diferencial es comprensible y probablemente continuará aumentando hasta que la política se vuelva más ortodoxa y predecible. Pero Italia se beneficia de una situación financiera mejor actual y tiene menor participación de inversores extranjeros en su deuda pública, por lo que es menos vulnerable ahora a una fuga de capitales como la de la crisis de 2012. Sin embargo, estamos menos convencidos por el momento de que existan riesgos para la zona del euro, especialmente cuando los controles constitucionales impiden que Italia salga del euro, incluso si la opinión pública es favorable ".

Penalización a la deuda financiera

No es de extrañar la venta masiva de bonos bancarios, según Andrew Fraser, jefe de investigación de crédito financiero en Aberdeen Standard Investments: "La política está poniendo tensión sobre una industria que ya estaba luchando por mantenerse en pie. Hay demasiada incertidumbre en la situación política como para poder analizar en detalle la situación individual de cada banco. Por un lado, si la ley sobre quiebra bancaria, recientemente modificada, fuera revocada, podría dañar realmente al mercado de morosidad". 

Pero no todo es negativo. En general, los bancos han sido capaces de gestionar un gran número de deudas incobrables, aunque el monto sigue siendo excesivo. "El BCE todavía tiene un margen para apoyar a los bancos italianos, orientando sus compras de activos hacia los bonos del gobierno italiano. Después de todo, Mario Draghi no quiere que todo su buen trabajo se cancele por la política ", añade el experto, recordando cómo UniCredit e Intesa Sanpaolo han demostrado una buena resistencia. "Probablemente este período de ventas no se calmará hasta que la tensión en Italia se haya reducido un poco. Sin embargo, dada la naturaleza tormentosa de la política italiana, puede llevar algo de tiempo”.

¿Cómo invertir?

Para los inversores internacionales, las consecuencias, directas e indirectas, del repunte de la volatilidad en los activos italianos pueden ser nulas o múltiples. "La impresión es que los mercados han tenido una actitud de esperar y ver hacia el nuevo gobierno", dicen desde Zenit SGR. "Algunas de las propuestas se reproducen en una primera versión como verdaderas alarmas, y luego se redimensionan en el borrador final del documento. Son sin duda valientes, pero es probable que permanezcan en suspenso, en ausencia de claridad sobre dónde encontrar los recursos para llevarlas a cabo. Las primeras semanas de gobierno probablemente serán cruciales para determinar la actitud de los inversores internacionales hacia nuestro país ", añaden.

La diversificación de las inversiones tanto como sea posible es el consejo que viene de Moneyfarm SIM para los ahorradores. Richard Flax, su director de inversiones, recomienda no vincular también sus ahorros con el destino de los asuntos italianos". "No es pesimismo o la baja confianza, se trata de la adopción de la lógica y el sentido común, dado que la mayoría de los italianos ya están expuestos a las vicisitudes del país con su propio trabajo y su propia vivienda. La esperanza es que el nuevo gobierno tenga éxito en la difícil tarea de cumplir las aspiraciones legítimas de las muchas personas que determinaron su elección”, concluye.

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