Análisis del riesgo en los fondos de renta variable europea de estilo value


Los fondos analizados cuentan con el sello Funds People con la calificación de Consistentes, lo que pone de manifiesto que en los últimos cinco años han logrado unos resultados en términos de rentabilidad-riesgo superiores a la media de su categoría de Morningstar. No hablamos, necesariamente, de los los productos más rentables a un periodo, sino los que han logrado los mejores retornos según el nivel de riesgo asumido. 

¿Y cómo analizamos este riesgo? La medida comúnmente aceptada para hablar de la volatilidad de un fondo es la desviación estándar. Pero hay otras variables significativas que podemos analizar máxime al estar hablando de una categoría muy concreta de fondos -renta variable europea de grandes compañías con estilo value- y con un índices de referencia homogéneos.

Analicemos algunas de las variables que nos puedan orientar sobre el nivel de riesgo de los fondos de inversión escogidos.

Por ejemplo, la beta, que mide los movimientos del fondo frente a su índice de referencia, siendo 1 el mismo comportamiento que el índice. Los niveles de esta ratio a tres y cinco años están por debajo de uno en todos los productos analizados, lo que indica que los movimientos del fondo, tanto al alza como a la baja, son más moderados respecto al índice de referencia. En cambio, la beta a un año es mayor a uno en los fondos de M&G Investments y de Schroders, y es igual a uno en el de DNCA, lo que podría indicar (solo es una interpretación) que el gestor haya empleado la beta como fuente de alpha ante el buen momento del segmento value. Destaca el producto RobecoSAM Sustainable European, con una filosofía ISR, como el producto con menor beta en todos los periodos. 

Otra variable de riesgo relativo es el tracking error, conocido también como riesgo gestor o riesgo específico, e indica cuánto se separa el fondo del índice de referencia. La discrecionalidad de tomar posiciones fuera del índice o de distinguirse de éste en su distribución geográfica o sectorial. Todos los fondos muestran un nivel de tracking error elevado lo que indica una gestión activa, especialmente en plazos de tres años donde estos productos se han separado más de sus índices. En los tres y cinco últimos años es el fondo Schroder ISF European Value el que muestra el tracking error más alto, mientras que en el último año es el RobecoSAM Sustainable European el que presenta la mayor diferencia respecto al índice. 

  Beta Tracking error  
Fondo 1 año 3 años 5 años 1 año 3 años 5 años Índice referencia
Brandes European Value 0,94 0,94 0,92 3,11 9,08 5,13 MSCI Europe
DNCA Invest Value Europe 1,00 0,93 0,88 2,69 9,48 4,43 STOXX Europe 600
M&G European Strategic Value 1,03 0,92 0,89 4,44 9,85 4,13 MSCI Europe
Pioneer Fds European Eq Value 0,98 0,99 0,95 3,51 8,77 3,33 MSCI Europe Value
RobecoSAM Sustainable European 0,68 0,87 0,81 5,23 9,34 4,41 MSCI Europe
Schroder ISF European Value 1,05 0,87 0,86 4,65 11,81 5,24 MSCI Europe
EAA Fund Europe Large-Cap Value Equity 0,99 0,96 0,93 4,75 6,30 4,73  

 

Gráfico de beta frente a alpha

b

Ya sabemos que las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y que ello, por qué no, lo podríamos trasladar también a las caídas, pero una medida de riesgo interesante es ver cuál ha sufrido la máxima caída (o drawdown) de un fondo en un determinado periodo, en qué fecha y cuánto tiempo ha tardado en recuperar los niveles iniciales. En el caso de los fondos seleccionados las caídas máximas superan el 10% y tuvieron como fecha inicial junio y agosto de 2015 con China como acicate. El fondo que sufrió la menor caída fue el Brandes European Value. Un retroceso que se alargó entre nueve y doce meses, siendo los fondos de Pioneer, Robeco y Schroders los que sufrieron el menor retroceso. Los niveles previos a la caída se recuperaron en el primer trimestre de 2017 o a finales de 2016 en los mejores casos, en el fondo de Brandes y Schroders.

Gráfico de máxima caída frente al ratio de información

a

Fondo Máxima caída en 5 años Fecha inicio Max Caída  Fecha final Max Caída  Fecha recuperación Max caída
Brandes European Value -11,47 1/8/15 30/6/16 31/12/16
DNCA Invest Value Europe  -14,1 1/8/15 30/6/16 31/3/17
M&G European Strategic Value Euro  -16,19 1/6/15 30/6/16 31/3/17
Pioneer Fds European Eq Value -18,92 1/6/15 29/2/16 31/3/17
RobecoSAM Sustainable European -15,29 1/6/15 29/2/16 31/3/17
Schroder ISF European Value  -14,66 1/8/15 29/2/16 31/12/16
Categoria RV Europa Large-Cap Value  -17,93 1/6/15 30/6/16  

 

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