Análisis de los fondos de renta variable europea con más patrimonio en España


La consistencia es un aspecto al que los selectores prestan especial atención a la hora de analizar un fondo. El saber cómo se ha comportado el producto en el pasado no es garantía de su buen comportamiento en el futuro, pero sí habla sobre las habilidades del gestor y de cómo se ha desenvuelto el profesional en los distintos entornos de mercado que ha tenido que afrontar. Tomando los datos de las fichas de los fondos de Morningstar, Funds People ha analizado cuál ha sido el comportamiento mostrado por cada uno de los productos de renta variable europea con mayor patrimonio en España con respecto a su categoría, indicando cómo se ha posicionado cada uno de ellos en el rango en los últimos ocho años (en 2014 se toma el periodo comprendido entre enero y agosto).

Los fondos de inversión que, de acuerdo con el estudio, han logrado posicionarse en el primer cuartil durante un mayor número de años han sido el JPM Europe Equity Plus, el BGF Euro Markets y el Allianz Europe Equity Growth. De los tres productos mencionados, es el producto de J.P.Morgan AM el que ha mostrado un comportamiento más destacable. Después de un 2008 muy negativo para la estrategia, este fondo, gestionado por Michael Barakos, director de inversiones de renta variable de la entidad, y Nicholas Horne, jefe de análisis, ha sido año tras año desde 2009 primer cuartil por rentabilidad dentro de su categoría. Es más: durante seis años (desde 2009 hasta 2013) el JPM Europe Equity Plus se posicionó en el primer decil.

El BGF Euro Markets también ha sido durante seis años un producto primer cuartil. No obstante, en el caso de este fondo de BlackRock, su época de mayor brillo fue la que tuvo en los periodos comprendidos entre los años 2007-2010 y 2012-2013. El peor ejercicio para la estrategia fue en 2011, cuando el fondo cayó al tercer cuartil. En el caso del Allianz Europe Equity Growth Fund, el buen comportamiento registrado año tras año por el producto con respecto a su categoría se inició en 2007 y solo se interrumpió en dos ejercicios: 2008 (en el que se situó en el segundo cuartil) y el año pasado, cuando este producto gestionado por Thorsten Winkelmann cayó al tercer cuartil.

También resulta especialmente significativo el buen comportamiento registrado durante los últimos años por el Invesco Pan European Equity, el fondo de renta variable que actualmente cuenta con un mayor patrimonio en España (1.800 millones de euros). Desde 2009 hasta 2013, este producto gestionado por John Surplice y Martin Walker se ha colocado en el primer cuartil de su categoría, siendo 2013 el año en el que se situó en una mejor posición con respecto a sus competidores. Invesco y BlackRock son las dos únicas entidades que logran posicionar dos de sus fondos de bolsa europea en el ranking de los 10 productos con un mayor volumen de activos bajo gestión en España.

De todos los productos de renta variable europea con mayor patrimonio en España, el UBS (Lux) European Opportunity Unconstrained es el único que nunca ha bajado del segundo cuartil. Este fondo de UBS Global AM ha sido primer cuartil año tras año desde 2011, destacando sobre todo el buen comportamiento registrado frente a su categoría a partir de 2013. Los peores momentos para la estrategia tuvieron lugar en 2008 y 2010, años en los que este fondo –actualmente gestionado por Max Anderl- se situó en el segundo cuartil por rentabilidad, según datos de Morningstar. De todos los productos que entran dentro del análisis es, además, el que aparece mejor posicionado en 2014.

¿Cómo evaluar la habilidad de inversión de un gestor?

El rendimiento pasado puede parecer una base sólida sobre la que formar una opinión. Sin embargo, David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson, revela que muchos estudios han demostrado que las rentabilidades pasadas presentan un alto grado de aleatoriedad y que para ser estadísticamente significativas, su historial de rendimiento debe estar intacto durante casi 15 años. “Pocos inversores cumplen este criterio. Menos aún cumplen este requisito y, además, no han sufrido cambios en su estructura y funcionamiento que afecten directamente al rendimiento futuro”.

Según el experto, cambios tales como la rotación de personal o el aumento de los activos bajo gestión pueden afectar significativamente a la construcción de las carteras. “Creemos firmemente que la rentabilidad pasada, considerada de forma aislada, es una mala base para evaluar la habilidad de inversión”, afirma. En su opinión, es particularmente importante centrarse en el rendimiento a largo plazo, ya que algunos gestores parecen aprovecharse de la aleatoriedad de las rentabilidades de los mercados para obtener un historial positivo a corto plazo, explica Cienfuegos (leer más).

% Rango en la categoría (sobre 100). Datos de Morningstar. En verde, los años en los que el fondo se situó en primer cuartil

Fondo / Año2007200820092010201120122013AñoEstrellas MorningstarPatrimonio en España (mill. de euros)
Invesco Pan European Equity783018232416249Cinco1.800
BGF Euro Markets52218166841699Cuatro625
JPM Europe Equity Plus-938475411Cinco325
BGF European Fund361983647252590Tres325
Pioneer Fund Euroland Equity Fund2958311316321889Cinco275
Franklin Mutual European613882631402891Cuatro275
MFS Meridian Europ. Value53750182534914Cinco275
Alken European Opportunities----6712821Cinco250
Fidelity Euro Blue Chip164171145826359Cinco250
Allianz Europe Equity Growth Fund9315518227720Cinco225
Invesco Pan European Structured Equity4548829275238Cinco225
Schroder ISF European Smaller Companies8048497282261532Tres225
UBS (Lux) European Opportunity Unconstrained-3155031182Cinco75
Oyster European Opportunities4764573982283047Tres75

Fuente: Morningstar.com. Datos de patrimonio extraídos del Barómetro mensual publicado en Funds People.

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