Si no puedes vencer al enemigo, únete a él. Ante el avance imparable de los productos de gestión pasiva, las gestoras que hasta ahora centraban su actividad en los fondos de inversión activos empiezan a dar el salto, con la bendición de los reguladores. La última en unirse al club de los ETF de gestión activa –al que ya pertenecen gestoras como iShares, Fidelity, Franklin Templeton, State Street y T. Rowe Price– podría ser American Funds, filial de Capital Group que gestiona ocho de los veinte fondos de inversión más grandes del mundo, por valor de 1,2 billones de dólares.
El pasado mes de julio, el gigante estadounidense presentó una solicitud ante la Securities and Exchange Commission (SEC) para ofrecer dos tipos de fondos cotizados de gestión activa, una categoría relativamente nueva –solo representa el 1% del mercado de ETF– que muchos expertos ven como la próxima gran amenaza para los fondos activos. A principios de mes, la SEC hizo público que aprobará la solicitud.
No obstante, aún no está claro si American Funds acabará lanzando fondos cotizados. Tras conocerse la decisión de la SEC, Tom Joyce, portavoz de Capital Group, declaraba que el grupo sigue “interesado en el concepto de los ETF de gestión activa pero, independientemente de la aprobación, no tenemos planes de lanzar ETF de ningún tipo de forma inmediata”. Simplemente, quieren “mantener todas las opciones abiertas de momento”, según Joyce. Se trata de un cambio significativo para una gestora, auténtico referente del ‘stock picking’, que hasta hace poco mostraba muy poco interés por los fondos cotizados.
Lo cierto es que la aprobación de la SEC abre nuevas vías de distribución para American Funds, cuyo principal canal de ventas son los asesores patrimoniales. La progresiva prohibición de las retrocesiones está provocando la migración masiva de estos profesionales hacia modelos de negocio basados en el cobro directo a los clientes, lo que ha influido en que la firma haya sufrido en los últimos siete años reembolsos por valor de 261.000 millones de dólares, según datos de Morningstar. El lanzamiento de ETF, que pueden comprarse sin la intervención de un asesor, ampliaría el campo de actuación de American Funds.
ETF ‘menos transparentes’
El gran escollo al que enfrentan las gestoras a la hora de lanzar ETF de gestión activa es la obligación de publicar diariamente las posiciones de la cartera, lo que ha llevado a muchas a solicitar que la SEC apruebe ETF ‘menos transparentes’ que no publicarían sus posiciones cada día, de forma más parecida a lo que sucede con los fondos activos.
Aunque en principio el regulador estadounidense se ha mostrado reacio a estos productos porque considera que podrían desestabilizar los mercados de capitales, en diciembre la SEC aprobó un nuevo tipo de fondo –que Eaton Vance comercializará con el nombre de NextShares– que combina aspectos de gestión activa y de ETF y que estaría exento de la obligación de publicación diaria. GAMCO, la firma que preside Mario Gabelli, ha sido una de las primeras en firmar acuerdos con Eaton Vance para el lanzamiento de fondos NextShares.
