Allianz Global Investors: El tamaño sí importa


Según un estudio presentado recientemente por Allianz Global Investors, las inversiones en firmas de pequeña y mediana capitalización superaron con creces la rentabilidad obtenida por el mercado de renta variable en su conjunto en la pasada década. Así, mientras las acciones globales subieron más del 40% desde enero de 2001 hasta marzo de 2011, las firmas pequeñas y medianas obtuvieron más del doble de retorno en el mismo periodo.

 

Las conclusiones del equipo de análisis de mercados de capitales de la gestora también se sustentan desde un punto de vista regional para EEUU, Europa y los mercados emergentes. Así, este segmento de compañías europeas batió a las blue chips en 106 puntos porcentuales. “Dada nuestra actual visión macroeconómica, espero que la década dorada para las small caps continúe en el actual ciclo”, afirma Frank Hansen, responsable de inversiones de small y mid caps europeas en RCM, en manos de Allianz GI.

Stefan Scheurer, analista senior y autor del estudio “Is small beautiful?” (¿Es bonito lo pequeño?) concluye que los inversores se ven compensados con una mayor rentabilidad a largo plazo tomando mayores riesgos por ejemplo a través de firmas con menor liquidez en este segmento del mercado y una fuerte sensibilidad a las recesiones.

Según la publicación, estas firmas se benefician con fuerza de cambios cíclicos alcistas que se traducen a menudo en mayores beneficios. Hansen añade además que las empresas normalmente están en el medio de una senda de crecimiento y tienen negocios muy nicho, siendo a menudo líderes mundiales en sus segmentos de negocio, “por lo que cuentan con un sustancial poder de establecer precios que se traduce en un momento de fuertes beneficios”, comenta.

La publicación también subraya la importancia de una selección de valores activa en la medida en que el acceso a una buena información es de gran ayuda porque las empresas no son cubiertas por muchos analistas y reciben menos atención de los inversores. Scheurer también examina cómo se comportan antes de subidas de tipos de interés de la Fed y muestra que baten de forma significativa a las firmas de mayor tamaño, una tendencia igual de positiva unos meses después de dichas subidas de tasas.

Para Allianz GI, el escenario es positivo, pues muchas compañías con buenas posiciones de cash buscan crecimiento externo vía adquisiciones. En este sentido, las pequeñas firmas no sólo están más frecuentemente envueltas en este tipo de operaciones sino que además la prima de adquisición pagada por ellas es mayor que en el caso de las grandes. Por eso, según Frank Hansen, el panorama es positivo en Europa: “Estamos en la mitad del ciclo y sus valoraciones según la ratio de precio en libros es aún razonable”, afirma.

España: exposición internacional y cuidada selección

En su análisis por países, es destacable el caso de España, el país donde las small caps batieron en mayor medida a las blue chips, en concreto en casi un 120%, en los últimos 10 años. “La economía española sufre de problemas estructurales como el alto déficit público y su necesario desapalancamiento. Por eso invertir en acciones españolas require una muy cuidadosa selección”, comenta Frank Hansen, que señala firmas con atractiva exposición internacional como la hotelera Sol Meliá –con una gran presencia en resorts de vacaciones en Latinoamérica-.

En el resto de Europa, Allianz señala el caso de Austria, donde las pequeñas empresas batieron a las grandes en 95 puntos porcentuales de 2006 a 2011 y apuesta por oportunidades como Mayr Melnhof, productor de cartoncillo con una fuerte posición en Europa, o Schoeller-Bleckmann Oilfield Equipment, especialista en tecnología de perforaciones. En Alemania, donde superaron a las grandes firmas en 64,7 puntos de 2001 a 2011, señala firmas exportadoras como Gea, Fuchs Petrolub o Hugo Boss, mientras en Suiza, donde las small caps batieron a las clue chips en 99,2 puntos, se decantan por compañías con poder para establecer precios como Interroll o Sika.

En Reino Unido las pequeñas firmas superaron a las grandes por 89,1 puntos en los últimos 10 años y la gestora se centra en firmas como Resturant Group o valores con Fortaleza en la economía global como las química especializada Croda. En Italia, donde la superación fue de 24,3 puntos, se decantan por firmas nicho que operan con éxito en el mercado mundial, como la empresa de moda Tod’s o el distribuidor de moda por Internet Yoox, mientras en Holanda –con 90 puntos de rentabilidad más en el semento de pequeña capitalización en la última década- destaca empresas con beneficios internacionales como Fugro o Imtech. Por último, en Francia –con una rentabilidad de 71,6 puntos más que las grandes firmas de 2001 a 2011, ejemplos de inversiones atractivas son la firma de consultoría Assystem, la de bienes de lujo Laurent Perrier o la famacéutica Virbac.

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