El Allianz Europe Equity Growth es uno de los fondos de bolsa europea más populares en el mercado español. El producto, que presume de la calificación Blockbuster Funds People, ha destacado en los últimos años por ser una de las estrategias que más han despuntado y mejores resultados ha generado dentro de su categoría. El fondo ha brillado desde su lanzamiento en 2003, con una rentabilidad anualizada neta del 14%, porcentaje que prácticamente duplica la ofrecida por el S&P Europe Large Mid Cap Growth (7,9%) y el MSCI Europe Total Return Net (7,6%) en el mismo periodo. “El secreto de su éxito ha estado cimentado en una filosofía de inversión puramente bottom-up basada en tres pilares: crecimiento, calidad y precio”, explica Marcus Morris-Eyton, gestor de renta variable europea en Allianz Global Investors.
Morris-Eyton ha estado recientemente de visita en Madrid para explicar personalmente a sus clientes las novedades en la estrategia. Quizás la más importante haya sido la salida del equipo de Matthias Born, quien hasta ahora había sido cogestor del fondo junto con Thorsten Winkelmann. Su marcha no les cogió de imprevisto. Born les había comunicado con dos meses de antelación su intención de abandonar Frankfurt para irse a vivir a Munich e iniciar nuevos proyectos profesionales en la capital de Baviera, por lo que en el equipo eran plenamente conscientes de cuáles eran sus intenciones. La cuestión que más interesa a los inversores a partir de ahora es que, tras su marcha, la vida en el día a día de la gestión del Allianz Europe Equity Growth sigue igual. No hay cambios relevantes de ningún tipo en la filosofía de inversión que han llevado al éxito a este producto. “La clave está en el proceso, que se mantiene”, subraya el gestor.
Las preferencias del equipo han sido, son y seguirán siendo las mismas. Las 56 acciones que tienen en cartera son empresas que presentan un crecimiento de beneficios por encima de la media de manera estructural y con unos flujos de caja en aumento. “No buscamos la compañía que el próximo año va a crecer más, sino aquella que lo va a hacer de manera sostenida a lo largo del tiempo, sea cual sea el punto del ciclo económico en el que nos encontremos. Esa es una de las claves para generar una rentabilidad superior”, revela Morris-Eyton. Pone el ejemplo de SAP, la mayor posición en la cartera (5,9%), empresa que anualmente crece a un ritmo del orden del 30%. La otra pata sobre la que el equipo fundamenta su filosofía de inversión es la calidad, entendiendo por esto la búsqueda de compañías con ventajas competitivas, elevadas barreras de entrada y una posición dominante, como Kingspan, de la que además destaca su capacidad para innovar.
Pero, junto a estas cualidades, la compañía tiene que cumplir un tercer requisito: una valoración atractiva, como es el caso de Infineon, la tercera mayor apuesta del fondo. “Es la compañía más barata de la cartera”, apunta. Según el gestor, a la hora de invertir, el precio es fundamental. “Cuando el potencial alcista se va limitando, reducimos la exposición al valor, independientemente de cuál sea el país o el sector en el que se halle esa compañía. En el mundo de la inversión, la macro no es lo que más importa. Inditex es el mejor ejemplo. En 2011, la economía española estaba en problemas y, sin embargo, las acciones del grupo textil se dispararon. Eso demuestra claramente que lo importante son los fundamentales de cada negocio. Tenemos en cuenta los informes macro de sus analistas dependiendo de dónde provengan la mayor parte de los ingresos de esa compañía. Inditex, por ejemplo, genera el 80% de sus ingresos fuera de España, por lo que verte condicionado por la situación macro de España no tiene sentido”.
Todas las compañías que tienen en cartera generan buena parte de sus ingresos fuera de sus países de origen. “El 47% de los ingresos se generan en Europa, el 30% de EE.UU. y el resto en su mayoría en países emergentes. Eso es importante en estos momentos de recuperación del crecimiento del PIB mundial porque Europa es el mercado más expuesto a la economía global”. A nivel sectorial, industriales (24%) y tecnología de la información (23,4%) son los sectores con mayor peso en cartera y los que más sobrepondera frente al índice. Antes, el sector que más ponderaba era el de consumo básico y discrecional, cuyo peso en el fondo se ha ido reduciendo a medida que las valoraciones iban aumentando. “Ahora estamos infraponderados en un 6% en consumo básico. Nos gusta por crecimiento y calidad, pero la valoración es excesiva. Esto demuestra que el éxito del fondo no se debe al asset allocation, sino a su flexibilidad y al análisis fundamental”, afirma.
El hecho de que, siguiendo este proceso bottom-up, fueran capaces de encontrar más oportunidades en las empresas de consumo hizo volar al fondo, generando en los últimos tres años una rentabilidad anualizada neta del 13,8%, frente al 8,3% del S&P Europe Large Mid Cap Growth Index. ¿Y de cara al futuro? ¿Qué esperar? De lo que no tiene ninguna duda Morris-Eyton es que se van a mantener fieles a su filosofía y estilo de inversión. “Uno de los aspectos diferenciadores del trabajo que realizamos en el equipo es que nosotros seguimos siendo inversores growth, esté o no esté de moda este estilo de inversión. Últimamente hemos visto como algunos gestores han renunciado al growth ante su peor comportamiento frente al value. Nosotros eso no lo haremos, más aún teniendo en cuenta que ahora es justo cuando aparecen las mejores oportunidades para seleccionar acciones growth de calidad a precios atractivos”.
Con respecto a su visión del mercado, el gestor se muestra confiado en la positiva evolución de la renta variable europea porque los beneficios empresariales están repuntando y sorprendiendo al alza. “Once de los doce sectores europeos han batido las expectativas. El único que no lo ha hecho es el de utilities, en el cual no invertimos”, concluye.
