"Algunos bonos están descontando una depresión"


"Algunas emisiones están descontando más una depresión que una recesión'. Con esta frase, el gestor del fondo Fidelity Fund European High Yield, Ian Spreadbury, explica porqué puede ser un buen momento para comenzar a mirar a uno de los activos que más ha sufrido en estos últimos tiempos, el crédito, según publica hoy Cinco Días.



Spreadbury matiza 'que el momento comienza a ser bueno tras el fuerte castigo sufrido', pero aconseja entrar en el activo de manera gradual. Uno de los mejores argumentos esgrimidos por el gestor es que el estrechamiento de los diferenciales con la deuda pública de calidad (lo que conduce a subidas del precio de la renta fija de alto rendimiento) suele producirse en la fase madura del ciclo de quiebras corporativas. Ahora las tasas de quiebra, alrededor del 4%, están en claro ascenso, pero todavía no han alcanzado la banda del 5-10% en que pueden llegar a situarse a tenor de un análisis histórico. Sin embargo, Ian también añade que 'los diferenciales actuales están descontando default rates del 15% o más'.



Por último, el gestor introduce otro elemento interesante de análisis en el tema de las valoraciones. Este hace referencia a algo que llama basis y que sería la discrepancia entre los diferenciales de los propios bonos y los de sus derivados (credit default swaps) que proporcionan seguro contra el riesgo de quiebra. Este se ha tornado fuertemente negativo e indicaría que la falta de liquidez y el 'desapalancamiento' dominan el mercado. Existe una oportunidad clara de hacer dinero una vez que esta fase de desapalancamiento comience a aflojar.


 

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