Algunas ideas en estrategias de multiactivos

manuel_yutaro, allfunds
Cedida por Allfunds

TRIBUNA de Manuel Yutaro Rubio, CAIA, analista senior de estrategias alternativas y multiactivos en Allfunds. Comentario patrocinado por Allfunds.

Las estrategias de multiactivos invierten en una selecta gama de clases de activos y ofrecen unas
óptimas rentabilidades ajustadas al riesgo gracias a que diversifican el riesgo. Los mandatos multiactivos suelen registrar una menor volatilidad que las carteras puras de renta variable porque también invierten en clases de activo menos volátiles, como la renta fija, lo que reduce la volatilidad total. Sin embargo, la exposición a activos de riesgo como acciones o materias primas les permite capturar parte del potencial alcista de la renta variable, aunque en menor medida que en el caso de las estrategias que invierten únicamente en esta clase de activo.

El comportamiento registrado durante el último trimestre de 2018 muestra grandes diferencias entre estilos de inversión. Los resultados trimestrales negativos, que se vieron compensados parcialmente por las carteras de renta fija, se explican, en parte, por el moderado momento implícito. Las estrategias más flexibles que pudieron reducir rápidamente su exposición a renta variable superaron a sus competidores. Además, los gestores defensivos que realizaron asignaciones a oro se vieron beneficiados por el rally que vivió el metal precioso hacia el final del trimestre. En enero, los mercados volvieron a mostrarse propensos al riesgo y la mayoría de las estrategias se anotaron sólidas rentabilidades, sobre todo las de renta variable. La renta fija contribuyó positivamente. Las posiciones largas en Alemania fueron las más rentables mientras que las materias primas resultaron negativas, independientemente de la estrategia. Los gestores sufrieron pérdidas en sus posiciones cortas en energía y metales (principalmente en níquel). Las principales contribuciones positivas correspondieron a índices de renta variable y bonos. En divisas, los gestores pasaron de estar largos en el dólar a estar ligeramente cortos al cierre del mes.

En nuestro artículo anterior ya analizamos el Kames Global Diversified Income, el FvS Multi-Asset Defensive y el MFS Meridian Diversified Income, que se han comportado en la línea con lo que esperábamos. A continuación presentamos algunas ideas más:

El Investec Global Multi-Asset Income es una estrategia conservadora de gestión activa que invierte en un amplio conjunto de oportunidades en activos de crecimiento (growth), defensivos y no correlacionados. Estas oportunidades se evalúan mediante un proceso que combina fundamentales, valoración y comportamiento del precio de mercado. La construcción de la cartera se centra en el comportamiento y la correlación de los activos subyacentes, con independencia de la clase de activo. El fondo se propone generar rentas y crecimiento del capital a largo plazo con un bajo nivel de pérdidas y se ha fijado un objetivo de rentabilidad sostenible que actualmente se sitúa en el 4-6% anual, distribuido mensualmente. Este objetivo no es fijo e intenta reflejar la rentabilidad de los activos disponibles.

El fondo ofrece diversificación estructural porque las exposiciones de la cartera van variando para adaptarse a las oportunidades cíclicas y los riesgos del mercado. La volatilidad del fondo es similar a la de la renta fija; el objetivo es que sea inferior a la mitad del nivel que registren las acciones globales. El fondo muestra un posicionamiento conservador dentro del segmento multiactivos con una asignación máxima a renta variable del 40% que normalmente se mantiene por debajo del 30%.

El Fidelity Funds (FF) Global Multi Asset Income es un fondo multiactivos flexible que se propone generar unas rentas anuales del 5% con una volatilidad inferior a la del mercado. El fondo invierte tanto en instrumentos pasivos como en estrategias propias y de terceros. En Fidelity, algunas asignaciones pueden ser gestionadas incluso por gestoras externas: las inversiones core son gestionadas por Fidelity Worldwide Investment mientras que las inversiones más alternativas se gestionan externamente.

El fondo no replica ningún índice de referencia y se gestiona con flexibilidad, según el entorno macroeconómico y los fundamentales de cada clase de activo. El universo del fondo se divide en tres ramas: activos de generación de rentas, activos híbridos y activos de crecimiento, que incluyen bonos, acciones, préstamos, infraestructuras y REIT. El gestor principal de la cartera, Eugene Philalithis, junto con los cogestores George Efstathopoulos y Chris Forgan, miembros del equipo de inversión en multiactivos, supervisan tanto la composición de la cartera como la selección de gestoras para las diferentes clases de activo.

El FF Global Multi Asset Income fue lanzado en 2013; la moneda de cuenta es el  dólar estadounidense. La exposición a divisas se cubre a nivel de fondo en base al look-through, excepto en el caso de la deuda emergente en moneda local. La clase de acción en dólares distribuye rentas con una periodicidad mensual. El fondo ofrece también una clase de acción totalmente cubierta a euros que distribuye rentas trimestralmente.

El Nordea 1 - Stable Return es un fondo multiactivos flexible y global que combina diferentes horizontes temporales en una cartera compuesta por acciones, títulos de renta fija y efectivo. El objetivo es generar rentabilidades estables a largo plazo con un enfoque centrado en el control del riesgo. El fondo disfruta de una gran libertad para invertir en cualquier subclase de activo de renta fija o renta variable. La cartera de renta variable sigue una estrategia propia centrada en «acciones estables» que invierte en acciones menos volátiles que ofrezcan rentabilidades similares a la media global. El equipo de inversión en multiactivos de Nordea se encarga de la selección de valores. La selección de títulos en renta fija e instrumentos del mercado monetario puede delegarse a otros equipos de Nordea o a gestoras externas. El objetivo de duración y la exposición a crédito de la cartera se fijan a nivel macro.

El equipo gestor del fondo, formado por Asbjørn Trolle Hansen, Claus Vorm y Kurt Kongsted, se encarga de definir el asset allocation, sin referencia a un índice concreto. El proceso de inversión combina una asignación estratégica, el factor dominante, con una asignación dinámica, para adaptar la cartera a los mercados dentro del presupuesto de riesgo predefinido. El fondo puede emplear derivados sobre índices de renta variable con fines de cobertura y para gestionar la exposición total. El riesgo de divisa de la cartera está mayoritariamente cubierto a euro (la moneda de cuenta del fondo) aunque el equipo puede hacer algunas apuestas activas en diferentes divisas. Lanzado en febrero de 2005, ofrece liquidez diaria.