Alfonso de Gregorio (Gesconsult): “El 2017 debería ser el último año de caídas en el margen de intereses de los bancos”


El escenario para los mercados de renta variable seguirá siendo positivo en 2017. Esta es la principal idea que la gestora española Gesconsult sigue teniendo sobre la mesa. El crecimiento económico de España está abriendo el abanico de oportunidades de inversión a los gestores y, en concreto, Alfonso de Gregorio, director de Gestión de la boutique, pone el foco en estos momentos en el sector financiero en general y en la banca en particular, debido a “la calidad de balance de ciertos bancos y la potencial rentabilidad de la cuenta de resultados, pero siendo siempre selectivos con las compañías”, indica.

“En julio de 2016, vimos un punto de inflexión en renta fija en cuanto a tipos de interés. Desde mediados de julio, los tipos se han ido moviendo gradualmente al alza, y eso es beneficioso para la banca y las aseguradoras”, explica de Gregorio. La estabilización del Euribor debería otorgar una ventaja a la banca española frente a la europea, convirtiendo lo que antes era una desventaja (el crédito a tipo variable) en una ventaja. Además, el hecho de que se haya dado un proceso de consolidación que podría incluso proseguir es otro punto importante a favor del sector, argumenta.

Los fundamentos de la bancos se sustentan en tres pilares hoy por hoy: el tipo de los nuevos créditos, los depósitos y la concentración y la competencia. España es casi el único país donde el tipo al que se están cerrando los nuevos créditos es mayor que el tipo medio de la cartera. Además, tener tan alta proporción de depósitos a plazo otorga margen para reducir el coste del pasivo, pasándolos a cuentas a la vista o reduciendo su remuneración. Respecto al tercer punto, “el sector ha pasado en seis años de 53 instituciones a 16, y eso está provocando menor competencia, especialmente en hipotecas y la parte de pymes. La estabilidad política y la regulación europea, que se seguirá endureciendo con Basilea IV y el estándar IFRS9 (la Norma Internacional de Información Financiera), provocarán una mayor concentración”, prevé el gestor.

Activos improductivos, ratios de capital y margen de intereses

Otro factor importante para mejorar la rentabilidad bancaria en el actual contexto de tipos bajos es, en el caso de la banca española, la venta de activos improductivos. Los bancos que más se podrán beneficiar de estas ventas, si la macro en España acompaña y tienen un elevado ratio de cobertura, son los bancos con mayor porcentaje de estos activos en balance. “Si no son capaces de hacer operaciones de este tipo, los bancos con mayor mochila de activos improductivos se verán abocados a rentabilidades bajas durante mucho tiempo, con lo que sus posibilidades de consolidación serán muy altas”, justifica de Gregorio.

Otro punto a destacar es que los bancos, en general, han sido capaces de generar capital a lo largo de 2016, y lo han hecho de manera orgánica, pero también incluyendo ganancias latentes de capital de su cartera de activos en su ratio de capital. “Hay que destacar que Bankia, Sabadell y Bankinter no incluyen dichas ganancias y, en el primer trimestre de 2017, su inclusión pasará de discrecional a obligatoria, con lo que lo lógico sería ver incrementos en sus ratios. El caso de Bankia es especialmente notable”, destaca el director de Gestión de la boutique.

En lo relativo al margen de intereses, el negocio principal de los bancos (recibir depósitos y dar créditos), Gesconsult piensa que “2017 debería ser el último año de caídas en el margen de intereses de los bancos”. En este sentido, “creemos que el sector bancario debería seguir beneficiándose de los mayores tipos de interés, toda vez que la presión regulatoria los ha dejado suficientemente capitalizados en la mayoría de los casos y que la subida de tipos puede facilitarles que solucionen su otro problema, la rentabilidad”, concluye de Gregorio.

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