Alejandro Varela (Renta 4): “El dólar no debería meter en problemas a los emergentes”

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Los mercados emergentes reúnen varias características que los convierten en una inversión muy atractiva para mantener en cartera de forma estructural a largo plazo. Tienen unas condiciones financieras favorables, crecen al 4,9% frente a un crecimiento de la economía global del 3,9% y, además, las materias primas están al alza. Sin embargo, el rescate pedido por Argentina al FMI para paliar la fuerte depreciación del peso frente al dólar ha puesto en entredicho los fundamentales de estas economías y su proceso de convergencia hacia países plenamente desarrollados, especialmente en la región latinoamericana.

En estos momentos, existe una fuerte presión sobre las monedas de las economías emergentes, debido a la fortaleza del dólar y a las expectativas del mercado sobre las subidas de tipos oficiales por parte de la Fed en 2018 y 2019. Sin embargo, “el dólar no debería meter en problemas a los emergentes”, considera Alejandro Varela, gestor de los fondos Renta 4 Latinoamérica y Renta 4 MILA en Renta 4 Gestora. En una reciente presentación, el gestor mostró su confianza por los mercados de la región iberoamericana: “No va a ser tan fácil ni tan rápido que la Fed lleve a cabo la subida de tipos que el mercado está descontando. Aun así”, puntualiza Varela, “el propio ciclo de Latam podría soportarla”.

Entre los factores que sostienen a Latam como inversión, destacan “un gran recorrido debido a su gap de infraestructuras, su potencial de apalancamiento y adecuados niveles de solvencia y sus excelentes condiciones demográficas y riqueza natural”, según Renta 4. Además, las compañías de la región han experimentando un salto cualitativo durante los últimos años. Hoy día, hay 55 empresas multilatinas entre las 500 compañías más grandes del mundo.

Argentina, la duda

En el Renta 4 Latinoamérica, sus responsables llevaban 13 años sin invertir en Argentina, un país cuyas compañías pesan hoy en el fondo un 3%. Varela ha tomado posiciones en valores como BBVA Banco Francés, Loma Negra o Pampa Energía, pero aún minoritarias.

Sobre la petición de ayuda financiera de Macri, el gestor cree que “puede ayudar a nivel económico e, incluso, ser un punto de inflexión” para Argentina. “Ha intentado anticiparse a males mayores debido a la alta especulación. En Argentina se están haciendo las cosas bien, aunque la economía aún no puede darse por normalizada”, afirma. A su juicio, el país sudamericano está pagando un coste extra por su imagen de vulnerabilidad heredada, “pero la depreciación de las divisas emergentes debería estar en línea por la subida del dólar”, puntualiza Varela.

México y Colombia, las oportunidades

Los mercados de cotizadas de México y Colombia son hoy el principal caladero donde está encontrando valor el gestor de Renta 4 para los fondos Renta 4 Latinoamérica (gestión activa de los valores más sólidos de Brasil, México, Chile, Perú y Colombia, principalmente) y Renta 4 MILA (sin Brasil y con un enfoque menos cíclico y volátil que el anterior). En el primero, las grandes apuestas sectoriales son servicios financieros (27%) y materiales básicos (23%), fondo donde las primeras posiciones son Vale, Coca-Cola Femsa, Ambev, Bradesco y Grupo de Inversiones Suramericana. Por su parte, en el segundo hay un gran sesgo a consumo defensivo (27%) y servicios financieros (21%), con posiciones relevantes en Graña y Montero, Banorte, Entel Chile o Alfa.

Colombia está “particularmente beneficiada de la recuperación del petróleo”, mientras que México se encuentra pendiente de sus próximas elecciones federales de julio y de la renegociación del Nafta. Como recuerda Varela, “México creció un 2% en 2017 a pesar de tener todo en contra” y, respecto a las elecciones, “la incertidumbre política se mantendrá hasta el último momento, pero aunque gane un gobierno de izquierdas, esperamos políticas no destructivas”. La bolsa mexicana está inmersa en un canal de crecimiento desde 2011, aunque ahora se encuentra en la parte baja de ese canal, lo que deja abiertas las puertas a nuevas oportunidades de inversión.