“Ahora más que nunca, el inversor debe estar atento a la rentabilidad ajustada al riesgo”


Después de que los dos grandes partidos políticos de Estados Unidos alcanzasen un acuerdo de última hora para evitar que el país cayese en el denominado ‘abismo fiscal’, los mercados de renta fija volverá a ser una vez más objetivo de otro drama inspirado en Washington. Con el Partido Republicano firmemente instalado en su negativa a cualquier aumento adicional de impuestos sin que haya reducciones significativas del gasto y la Administración Obama haciendo público su escaso interés por reducir el gasto en prestaciones, La Française Asset Management cree que “el mercado tendrá su dosis habitual de incertidumbre”.

Según el último informe One on One en el que el equipo del LFP R2P Global Credit hace un análisis del entorno de mercado actual, los expertos aseguran que, lo que está bastante claro es que si los políticos no acometen una reforma fiscal creíble, existe una buena probabilidad de que Estados Unidos vea cómo las agencias de calificación de riesgos degradan su calificación crediticia. “Es probable que se alcance algún tipo de acuerdo, pero no debe sorprender si finalmente éste incluye modestas reducciones de gasto a corto plazo e ingresos fiscales adicionales que no sirvan para mejorar sustancialmente la posición fiscal del país a largo plazo”, aseguran.

Teniendo en cuenta el actual clima político, cualquier acuerdo al que se llegue será una solución inteligente para evitar el cataclismo que supondría para su mercado de deuda pública caer en el impago. “La buena noticia es que los inversores parecen estar preparados para un giro de los acontecimientos, por lo que no deben sentirse decepcionados si nuestra evaluación de la situación actual se acerca a la realidad. La mala es que esto podría derivar en nuevas rebajas del rating de EE. UU. si la reforma fiscal no va más allá de la primavera”. Por lo pronto, en el mercado de CDS, la percepción del riesgo de crédito de la deuda del Tesoro de EE. UU. ha mejorado.

¿Cómo se explica esto? En La Française AM consideran que los inversores se encuentran en un punto único en la historia económica estadounidense, donde muchos factores técnicos, como las fuertes compras de deuda realizadas por la Fed, han compensado lo que normalmente se asociaría a la debilidad de los fundamentales de crédito. “En este tipo de entorno, los acontecimientos que eran vistos como impensables o, como mínimo, muy sorprendentes, y por lo tanto con la capacidad de crear importantes perturbaciones en los mercados, se asumen con naturalidad. Tal vez ahora más que nunca, los inversores de renta fija deben atender a la rentabilidad ajustada al riesgo”.

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