Agua: necesidades globales de un billón de dólares por año


TRIBUNA de Arnaud Bisschop, co-gestor de Pictet Water. Comentario patrocinado por Pictet AM.

Las necesidades globales en infraestructuras del agua son de un billón de dólares por año hasta 2030. En Europa y EE.UU. se trata sobre todo de mantenimiento, especialmente porque no se ha invertido los últimos años. En Asia y otras regiones emergentes sobre todo de nueva infraestructura, especialmente en China, dados los procesos de urbanización, de manera que el gasto en infraestructura del agua se ha incrementado exponencialmente hasta suponer 6% de su PIB, en parte por problemas con la calidad. La mitad de sus siete mayores ríos presenta calidad por debajo de niveles aceptables y se ha planteado para 2020 que 70% de esa agua se encuentre por encima del umbral. La estimación de inversión requerida es 4,5 trillones de renminbi para 2020, con la ventaja de que pude ir más rápido que Europa, donde tardamos cien años en reconocer el problema medioambiental y no ha sido hasta hace 20 años que se ha creado la regulación apropiada.

El potencial es apreciable. El mercado del agua global es aún de sólo de 600.000 millones de dólares y crece al 6% anualmente, por encima del PIB. Gran parte de las infraestructuras del agua son propiedad de municipios: en 2015 el 85% de la población mundial, 6.222 millones de personas, recibían suministro de agua de éstos y 15% de empresas mixtas público privadas, pero la estimación para 2030 es que 22% reciba suministro de empresas mixtas. En Europa 31% de la población recibe servicio de empresas mixtas y su crecimiento previsto es menor, pues ha habido un intenso proceso de privatización de operación de infraestructuras, sobre todo en Francia e Inglaterra. Sin embargo, en Norteamérica el crecimiento esperado de la población servida por estas empresas es casi 50% por ciento y en Asia casi 100%.

El crecimiento de las tarifas del agua es mayor y más estable que el petróleo

De hecho, el agua es una parte muy pequeña de los ingresos disponibles y es posible aumentar tarifas para reflejar los costes de las infraestructuras, eliminando subsidios, sin que afecte demasiado a las economías familiares. Incluso en el tiempo el crecimiento de las tarifas del agua es mayor y bastante más estable que el petróleo. Hay que tener en cuenta que el aumento de tarifas está relacionado con la inflación e inversión en capital fijo. En concreto en EE.UU. inversión e ingresos de empresas relacionadas con negocios de agua regulados crecen al 6% anual compuesto desde 2003, con alta correlación entre rentabilidad sobre recursos propios aceptada por los reguladores y tipos de interés a corto plazo de la Reserva Federal. Así que en un entorno de aumento de tipos de interés se pueden comportar mejor, sobre teniendo cuenta que las necesidades de inversión son más grandes que nunca.

Tecnología y componentes para infraestructuras

El otro segmento de empresas relacionadas con agua está formado por compañías de tecnología y componentes que proporcionan servicios y productos a las infraestructuras. Un ejemplo de aplicación tecnológica se está dando en Nueva York, donde se está tratando el agua mediante rayos ultravioletas, capaces de dañar el ADN de determinados microrganismos e impedir que se reproduzcan, pues son resistentes al cloro. Para este proceso es necesario miles de bombillas que deben ser reemplazadas año tras año y son proporcionadas por la norteamericana Danaher. Además, hoy día es posible medir la cantidad de uso de agua en el hogar. En Corea una compañía proporciona aparatos dotados de membranas que alquila a familias para mejorar la calidad del agua, un modelo de negocio de consumo, como si se tratase de una empresa de servicios públicos descentralizada.

Filtro de inversión responsable

En el caso del fondo Pictet Water básicamente la mitad de la cartera está en compañías directamente relacionadas con infraestructuras, segmento conservador y defensivo y la otra mitad en empresas que proporcionan tecnología o componentes para infraestructuras, más cíclico y de mayor crecimiento. Aplica un filtro de inversión responsable. Hay que tener en cuenta que los inversores se exponen a esta inversión en algunos casos desde un punto de vista de inversión socialmente responsable. En este sentido el impacto es indirecto, pero tiene la ventaja de la liquidez y accesibilidad a compañías cotizadas que, mediante tecnología e inversión en infraestructuras, facilitan la solución de la crisis del agua.

La liquidación en renta variable nos ha presentado oportunidades de compras oportunistas

La liquidación en renta variable nos ha presentado oportunidades de compras oportunistas, caso por caso. Vemos valor en suministro de agua, con más probabilidad de que añadamos posiciones en empresas con mayor visibilidad de beneficios que pueden pasar la inflación. Seguimos viendo más valor en Europa y emergentes que en EE.UU. -donde hay impulso por la reforma de los impuestos sobre beneficios y fortaleza industrial, en vivienda, construcción y otros mercados finales, aunque valoraciones ajustadas en algunos mercados de tecnología-. Por su parte los industriales se benefician del aumento de la inflación. Las valoraciones están cada vez más atractivas en abastecimiento de agua, que tiene características defensivas -tienden a responder negativamente a aumentos de tipos de interés, pero se benefician directamente del aumento de la inflación. Además, el segmento de gestión de residuos es una manera adicional de acceder a acciones defensivas, dada su limitada sensibilidad a subidas de tipos de interés.

Recientemente hemos añadido Parker Hannifin (industrial diversificada, EE.UU.) ante su debilidad tras presentar previsiones por debajo de expectativas y Aqua America (suministro), Fortune Brands, SiteOne and Toro, Mueller Water (infraestructura municipal), Waste Connections, Republic Services y Waste Management, que habían sido vendidas agresivamente en medio de la volatilidad de los mercados. Por otra parte, hemos tomado beneficios ganancias en algunas posiciones que se habían comportado bien como Advanced Drainage (infraestructura municipal, EE.UU.), Idex (industrial, EE.UU.), Roper (monitoread, EE.UU.) y Rotork (industrial, Reino Unido).

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