Actualización del DWS Deutschland: elevando exposición a valores cíclicos y constructivos en small y mid caps


Con prácticamente 300 millones de euros, el DWS Deutschland es uno de los fondos-país con más patrimonio en España. Este producto, que a nivel global cuenta un volumen de activos bajo gestión que roza los 4.000 millones de euros, está gestionado por Tim Albrecht, quien lleva al frente de la estrategia 12 años. Bajo su mando, este fondo de Deutsche Asset & Wealth Management ha conseguido situarse como uno de los productos más consistentes de su categoría, como evidencia el hecho de que haya logrado situarse en seis de los últimos ocho años en el primer cuartil por rentabilidad. Dicha consistencia es lo que le ha permitido conquistar las cinco estrellas Morningstar y ofrecer durante los últimos diez años a sus partícipes una rentabilidad anualizada del 12,2%, batiendo en 3,6 puntos al Dax y a la media de su categoría.

En una entrevista a Funds People, Albrecht se muestra confiado en que, a pesar de la existencia de algunos riesgos que es necesario monitorizar (la debilidad de la demanda en Europa del Este como consecuencia de la crisis de Rusia y Ucrania o el enfriamiento de la actividad en la eurozona), las perspectivas para el mercado de renta variable alemán siguen siendo positivas. “Las valoraciones son atractivas y se ven apoyadas por una buena rentabilidad por dividendo”, asegura. El gestor ha aprovechado la reciente corrección del mercado para construir posiciones de manera selectiva en algunas compañías de calidad en empresas vinculadas al ciclo. En el actual entorno, las mejores oportunidades las encuentra en las compañías exportadoras, como por ejemplo la industria de automoción, sector del que dice disfruta de una sólida demanda.

En términos generales, durante estos 12 años en los que Albrecht ha estado al frente del fondo, la cartera se ha caracterizado por un claro sesgo a la inversión en empresas exportadoras. “Es ahí donde radica la fortaleza de la economía alemana”, afirma. “Generalmente, preferimos segmentos vinculados a la exportación por la fuerza de las empresas alemanas en estos sectores, no por la debilidad del euro. Es cierto que la reciente depreciación mostrada por la divisa comunitaria debería favorecer a las empresas relacionadas con la exportación, pero para nosotros esto no es el principal argumento de inversión”. De hecho, el principal riesgo que identifica para la estrategia que sigue actualmente sería un escenario de fuerte caída de la demanda en estos sectores y de recesión de la economía global. “Al mercado alemán le queda recorrido. Es importante que asistamos a una mejora de las tasas de crecimiento, especialmente en la eurozona”, afirma.

La otra característica del fondo es la preferencia por compañías de gran capitalización (el 80% de la cartera está invertida en empresas de gran tamaño y multinacionales). A principios de año, el gestor –quien desde junio de 2009 cogestiona el fondo junto con Christoph Ohme- redujo su exposición a empresas de mediana y pequeña capitalización al entender que las valoraciones habían subido en exceso. “Ahora, tras la fuerte corrección, hemos vuelto a incorporar algunas ideas de manera selectiva, compañías de pequeño y mediano tamaño de alta calidad. Existen oportunidades en todos los segmentos del mercado, pero tras la fuerte corrección en las small y mid caps puedes encontrar valoraciones atractivas”, revela.

A la hora de construir y deshacer posiciones, se centran tanto en compañías ‘growth’ como ‘value’. Se fijan principalmente en los fundamentales y el crecimiento estructural de la compañía, así como que las empresas sean capaces de ofrecer beneficios por encima de la media de su sector, siendo negocios que presenten altas barreras de entrada y con equipos directivos en los que puedan confiar. “El momentum de beneficios y la valoración juegan un papel muy importante”. En el proceso de construcción de la cartera, Albrecht reconoce que en el equipo echan mano de los derivados de manera muy selectiva pero siempre incorporándolos en pequeñas dosis, tanto para proteger la cartera como para abrir una fuente adicional de alpha.

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