Actividad de los inversores en la temporada de Juntas de Accionistas de 2013


 

El comportamiento de los inversores en el mercado americano, siempre ha servido de termómetro para establecer una tendencia en su comportamiento de cara a otras geografías.  Quienes pensaron que la actividad de los inversores era una manifestación puntual del malestar post-crisis se han equivocado.  No solamente la temporada de Juntas de Accionistas de 2013 deja entrever que el denominado “activismo” sigue vigente sino que se verá afianzado en los próximos años particularmente en temas relativos a los Consejos de Administración y aspectos relativos a la retribución.

 

En informes recientes emitidos por diversos Proxy Advisors se anuncia que en lo que va del año, se han llevado a cabo 17 Proxy fights en sociedades de alta capitalización bursátil, de las cuales 7 solicitaban la remoción total o parcial de los miembros del Consejo de Administración.  Entre los inversores disidentes que no se habían destacado hasta el momento se encuentran nombres como AO Parners Group, Jefferson Acquisition, Norman Pessin, North & Webster; TPG-Axon (ha ganado 4 puestos en el Consejo de SandRidge Energy), Ader Investment; Concerned Aetrium Shareholders, Gyorgy Besseneyei y Mark kaufman. La mayoría de las Proxy Fights que solicitaban la remoción parcial o total del Consejo, fueron ganadas por los inversores disidentes o llevaron a las sociedades cotizadas a negociar sobre la composición del órgano de gobierno. Se observa que ahora que los inversores son más optimistas sobre la situación macroeconómica, tienen a fijar su atención en temas relativos al Gobierno Corporativo e incrementar su nivel de activismo.

 

No todos los disidentes ganan las Proxy Fight, recientemente hemos visto como Jana un hedge fund de $4.5bn ha sufrido una derrota importante al no obtener ningún puesto en el Consejo de Agrium con menos del 25% de los votos. El disidente alega que una cantidad importante de sus votos fueron anulados.  Algunos disidentes llegan a acuerdos con las sociedades objetivo, es el caso de Goldman Sachs que negocio con CtW para evitar que se incluyera un complemento a la convocatoria de la Junta General de Accionistas solicitando la seperación de las funciones de CEO/Chairman. En éste caso GS decidió ampliar los poderes al Lead Independent Director entre los cuales se encuentran establecer la Agenda de las Reuniones; Emitir una carta anual a los accionistas y la obligación de llevar a cabo reuniones periódicas con otros Consejeros Independientes.

 

En Europa se ha evidencia como el inversor Phi Trust que suele tener posiciones poco relevantes se ha convertido en el gran activista Europeo.  Durante esta temporada de Juntas Phi Trust ha solicitado el apoyo de otros inversores activos para inciar Proxy Fights en contra de compañías como Societe; Renault y Carrefour, casi siempre solicitando la separación de roles entre el CEO y el Chairman.

Está por verse aún el nivel de actividad de los inversores frente a las sociedades cotizadas españolas. Por ahora observamos una tendencia a ejercer presión sobre las sociedades con el ejercicio del derecho de voto en contra o la abstención en temas clave como el voto consultivo sobre retribuciones, elección, reelección y ratificación de consejeros y autorizaciones para la ampliación de capital sin derechos de suscripción preferente.

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