Artículo escrito por Juliana Auger, especialista de inversión de Syz AM
Se dice que la diversificación es la única opción segura en finanzas, una idea acuñada por el ganador del Premio Nobel Harry Markowitz en 1952, uno de los abuelos de la teoría moderna de la cartera (MPT, por sus siglas inglés). El MPT dice que, al diversificarse, un inversor obtiene un beneficio (riesgo reducido) sin pérdida de rendimiento a largo plazo. Las estrategias cuantitativas globales multifactoriales aspiran a sacar partido de esta ventaja a través de cuatro fuentes principales de diversificación: valores, sectores, factores y regiones. La combinación de diferentes factores de estilo de renta variable en varias regiones permite obtener rentabilidades ajustadas al riesgo de forma más consistente y atractiva a largo plazo.
A) 1.000 frente a 50 acciones
La Ley Fundamental de la Gestión Activa afirma que a medida que un gestor de carteras apuesta más por acciones independientes, el rendimiento de la estrategia mejora sobre una base ajustada al riesgo (ratio de información). Para un gestor que pronostica correctamente la mitad de sus apuestas bursátiles, puede aumentar su ratio de información casi al doble aumentando el número de acciones de 20 a 60. Dicho de otro modo, una gestora mediocre puede alcanzar el mismo ratio de información que una gestora que corrige el 100% de sus 20 valores seleccionados aumentando el número de acciones de la cartera de 20 a 80.
Mantener una cartera concentrada es ignorar los beneficios de la diversificación, aunque algunos gestores activos pueden argumentar que las limitaciones de recursos (analistas de investigación, tiempo, etc.) limitan el número de participaciones. Sin embargo, esto no es una restricción para las estrategias cuantitativas basadas en factores. El número de posiciones se puede aumentar fácilmente ya que el proceso de inversión es altamente escalable. Los inversores se benefician de la potencia de cálculo reduciendo los recursos necesarios. Por lo tanto, en lugar de los 50-200 títulos que normalmente comprenden los fondos de renta variable globales activos, los fondos globales cuantitativos multifactoriales tienen entre 500 y 1.000 posiciones.
B) No tome riesgos no recompensados
La incorporación de la diversificación sectorial puede parecer anodina, pero la concentración sectorial es un problema al que se enfrentan muchos inversores de fondos gestionados activamente. Debido al particular estilo de inversión del gestor, muchos fondos están significativamente infraponderados o sobreponderados en ciertos sectores, o pueden ignorar algunos sectores en su conjunto.
A menos que se tenga la capacidad de pronosticar con precisión el desempeño del sector, la concentración sectorial es un riesgo no recompensado a largo plazo.
C) Factores de Estilo Múltiples = Fuentes Múltiples de Rendimiento
Los factores de estilo de la renta variable son amplios, impulsores persistentes del rendimiento que se derivan de las fricciones del mercado, el sesgo del comportamiento de los inversores y el riesgo recompensado. Los factores de estilo clave adoptados por la comunidad de inversores profesionales incluyen la calidad (empresas financieramente sanas), el momentum (fuertes tendencias en el rendimiento de las acciones), el valor (acciones baratas en relación con sus fundamentos), el tamaño (empresas más pequeñas) y la baja volatilidad (acciones estables y de menor riesgo).
Como los factores de estilo de la renta variable son impulsados por diferentes razones económicas, su rendimiento puede ser cíclico y variar con el tiempo. También pueden presentar un riesgo de asimetría y rendimientos negativos durante ciertos períodos de tiempo. En un año dado, un factor de estilo particular puede ser el líder o el rezagado. Por lo tanto, es sensato diversificar los factores, sobre todo porque a menudo no están correlacionados o incluso están negativamente correlacionados entre sí.
D) Diferencias intra e interregionales
La inversión en diferentes regiones permite la diversificación de los ciclos económicos y de mercado, así como de las divisas. Dado que el desempeño de los factores se deriva del entorno macroeconómico, existe un beneficio de diversificación al invertirse en múltiples factores en múltiples regiones. De la misma manera que la diversificación de acciones y factores mejora las carteras, la diversificación regional genera mejores rendimientos ajustados al riesgo. Los perfiles de rendimiento de riesgo de los factores no sólo difieren dentro de una región, sino también entre regiones. Por ejemplo, el perfil de rendimiento del factor de baja volatilidad en EE.UU. no es el mismo que el del factor de baja volatilidad en Europa. Con esto en mente, las estrategias que integran estas múltiples fuentes de rendimiento superior son capaces de suavizar sus trayectorias de rendimiento.