La poca fluidez de divisas, en una economía altamente dependiente a las importaciones, ha mermado la actividad económica en Venezuela, y la polarización dentro del gobierno dificulta la implementación de medidas correctivas, como podría ser la despenalización o flexibilización del control cambiario.
Adicionalmente, los altos niveles de liquidez han generado un proceso inflacionario agudo. En el gráfico “Inflación en América del Sur” podemos apreciar cómo Venezuela refleja niveles inflacionarios 10 veces superiores al resto de la región. La inflación proyectada de Venezuela para 2013, por el Fondo Monetario Internacional, es 3 veces superior a la sumatoria del mismo indicador para Brasil, Colombia y Perú.
El empeoramiento de la economía venezolana y la falta de medidas acertadas han generado una pérdida promedio, en los bonos del país, del -11% en lo que va de 2013 (Gráfico “Índice de Rendimiento de Bonos Venezuela y Pdvsa”).
En el gráfico “Evolución Riesgo América del Sur” podemos observar cómo, a partir de 2009, la percepción de riesgo de la región ha venido mejorando. Sin embargo, para el mismo periodo, la calificación crediticia de Venezuela se ha deteriorado significativamente. Actualmente, Venezuela se encuentra 6 niveles por debajo de la calificación de Brasil, Colombia y Perú.
Finalmente, si comparamos la evolución del precio de los bonos de Brasil, Colombia, Perú y Venezuela, desde junio de 2007 hasta la fecha, podemos determinar el fuerte rezago de los bonos venezolanos. En promedio, los bonos de Brasil, Colombia y Perú generaron una ganancia en precio de +21%, mientras que los bonos de Venezuela registraron una pérdida de -23%.
En resumen, a pesar de los altos rendimientos reflejados actualmente por la deuda de Venezuela, recomendamos mantener exposición moderada en dichos bonos. Sin embargo, una flexibilización o despenalización del mercado cambiario debería generar una oportunidad clara de compra