Value + quality + momentum: las claves de gestión del Halley Sicav European Equities


¿Por qué adherirse a un solo estilo de gestión cuando pueden combinarse varios y así navegar por los mercados financieros con una cartera más estable? Esa es la gran convicción de José Miguel Fernández, responsable de Análisis Cuantitativo y Gestión de los fondos luxemburgueses de Renta Variable de Andbank, entre los que se encuentra el Halley Sicav European Equities, una de las joyas de la corona -de fondos- de la firma andorrana.

La filosofía de Fernández pasa por gestionar de forma sistemática la renta variable europea apoyándose en las ineficiencias de la economía conductual (behavioral finance). Para generar un alfa constante, se apalanca en tres estilos de inversión descorrelacionados entre ellos pero complementarios a la hora de rentabilizar la cartera del vehículo: value, quality y momentum o, lo que es lo mismo, búsqueda de compañías baratas, de calidad y con catalizador de mercado.

El gestor de Andbank califica a este mecanismo como “muy útil”, ya que “nos ahorra saber hacia dónde va el mercado y, por tanto, hacer timing en él”. Su practicidad se ha puesto de manifiesto en la crisis de Grecia, que no ha provocado alertas ni cambios forzosos en la gestión del Halley Sicav European Equities.

Frente a una industria en la que sus gestores cada vez más tienden a encasillarse en un estilo de inversión concreto, Fernández tiene claro los pormenores del pensamiento único: “Ahora se ha puesto de moda el smart beta, que es parecido a lo que hacemos nosotros en el Halley Sicav European Equities. Por otro lado, es complicado ser siempre value porque, a la larga, puedes tener fuertes pérdidas en periodos intermedios”, justifica.

En momentos de normalidad de mercado, los tres estilos de la cartera se reparten en tres tercios iguales. Sin embargo, cuando comienzan las correcciones de mercado, el mecanismo del fondo se autoajusta a cada situación. Normalmente, el momentum sirve para coger la subida; el quality, para frenar la caída, y el value, para volver lateralmente hacia la normalidad.

Modelo de riesgo implícito

Si algo le importa sobremanera a Fernández es la pérdida permanente de capital, incluso más que la volatilidad. En la práctica, los estilos quality y momentum actúan de freno y resorte en los extremos, respectivamente. Si bien el quality hace de modelo de riesgo implícito para caer menos que el mercado, el momentum logra igualar o superar los ascensos de éste.

Aunque el Halley Sicav European Equities, que acaba de cumplir los tres años de historia y que ya alcanza los 17 millones de euros de patrimonio, no tiene grandes sesgos de gestión, lo cierto es que sectores como salud, consumo cíclico y tecnología son los más presentes en la cartera del vehículo, al ser este tipo de compañías las que más reúnen las tres características buscadas. La horquilla de valores en la que se mueve la cartera del fondo oscila entre las 90 y las 110 compañías y su rotación anual es, aproximadamente, del 100%.

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