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Valoración del desarrollo de la industria de gestión de activos en España: separando lo coyuntural de lo tendencial


No cabe duda de que 2014 ha sido un año dulce para la industria de gestión de activos en España y de que han sido doce meses en los que el producto fondo ha sido percibido por parte del inversor como el vehículo de inversión más eficiente para canalizar el ahorro. “En los últimos meses la industria de gestión de activos en España ha recuperado las cotas de patrimonio gestionado de 2008, lo que deja patente que estamos en el camino correcto, aunque es imposible saber cuándo recuperaremos las cotas máximas de 2006 ya que esto es algo que depende también de la propia evolución de los mercados”, recuerda Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal. A su entender, los factores que están apoyando esta mejora en la industria son tres.

En primer lugar, el inversor es más proactivo y tiene un mayor interés por invertir los ahorros disponibles, puesto que ha aumentado su preocupación por su futuro financiero. En segundo lugar, la limitación de los depósitos está generando que tanto las entidades como los clientes apuesten más por los fondos de inversión. Como tercer factor, Bergareche destaca el trasvase de flujos que se está produciendo desde carteras muy conservadoras a carteras con un poco más de riesgo y desde productos más tradicionales a un mayor enfoque en soluciones de inversión: fondos globales y flexibles, multiactivos, gestión de la volatilidad, retorno absoluto y total, generación de rentas...

Pero la industria todavía tiene importantes desafíos que afrontar. Por ese motivo, Luis Ojeda, responsable de Deutsche Asset & Wealth Management para España y Portugal, prefiere mostrarse cauto con los datos de crecimiento patrimonial registrados en los últimos tiempos. "Es una industria con características de mercado maduro. Aunque todavía se pueden esperar crecimientos significativos en su conjunto, es ya un mercado muy competitivo con nulas barreras de entrada y márgenes a la baja. Se trata de una industria tremendamente competitiva donde existe un mercado muy polarizado. Veremos una fuerte concentración a nivel de flujos: unos cuantos jugadores van a crecer mucho y otros lo harán por debajo de la media. Los ganadores se lo llevarán casi todo. Lo positivo es que las perspectivas apuntan a que la industria seguirá creciendo".

Factores tendenciales en la industria...

En su opinión, el desarrollo regulatorio camina tendencialmente hacia una mayor transparencia y defensa del pequeño inversor. “Eso va a generar un reto estructural para la industria a nivel de márgenes y obligará a las entidades a realizar inversiones para cumplir con los requerimientos regulatorios. Los costes fijos para las entidades de menor tamaño serán muy elevados. A nivel de márgenes, la industria atravesará años adversos (por la mayor competencia, el entorno de tipos bajos, los requerimientos regulatorios) y las gestoras tratarán de ser más eficientes internamente (por ejemplo, generando economías de escala a nivel de distribución, intentando homogeneizar marketing y distribución en todas las regiones, aunando la red de distribución que vende productos activos y pasivos…). El objetivo será compensar la presión que existe en márgenes”.

En este sentido, el responsable de Deutsche AWM para Iberia cree que el hecho de ser capaz de ofrecer al cliente distintas soluciones de inversión (gestión activa, pasiva, productos alternativos...) será clave para el éxito futuro de una entidad. "Estamos viendo una significativa polarización a nivel de soluciones de inversión, con un fuerte crecimiento de los productos de gestión pasiva (donde se esperan tasas de crecimiento del 15% anual hasta 2020) y estrategias alternativas (con los fondos de pensiones y las aseguradoras dando un mayor peso a estos productos en sus carteras y donde la industria predice un crecimiento anual del 9% durante los próximos cinco años). En el medio se quedaría la industria de gestión activa, con unas tasas de crecimiento inferiores.

“La foto de la industria es maravillosa, pero si aislamos algunos factores se observa su gran madurez. Nadie discute que la manera más barata, transparente y eficiente de invertir es a través de un fondo, pero si separas lo que es coyuntural de lo que es estructural, la fotografía es menos optimista de lo que se pinta. Está habiendo demasiada euforia. Hay factores tendenciales que han impulsado su crecimiento, pero algunos catalizadores son coyunturales. Ambos se deben separar para que el análisis no se desvirtúe. En el caso del mercado español, el traspaso del depósito al fondo ha sido un factor coyuntural que, aunque seguirá ahí a corto plazo, no se puede esperar que se mantenga para siempre”, asegura.

... de los factores coyunturales

Ojeda recuerda que, al igual que en 2008 las elevadas rentabilidades que ofrecían los depósitos hicieron sufrir al fondo de inversión, hoy nos encontramos justo en el punto opuesto. “Gran parte del transvase de flujos se debe a que los tipos de interés están en el 0%. A nivel internacional, el hecho de estar en un entorno de política monetaria extraordinariamente laxa es otro factor coyuntural que ha provocado una serie de efectos sobre el mercado y la industria muy potentes, pero que no se mantendrán indefinidamente”. Otro factor que podría ser coyuntural es el agnosticismo que existe en torno al benchmark. “No está claro si esto es algo coyuntural o estructural. Lo que sí sabemos es que este agnosticismo está dando más espacio a los estilos de inversión flexibles”.

El gran reto de la industria se llama MIFID II

A nivel regulatorio, existen algunos factores que podrían impulsar el desarrollo de la industria en España. Uno de ellos sería una fiscalidad diese un trato más favorable al producto fondo. Sin embargo, Sebastián Velasco se muestra convencido de que de lo que de lo que más se hablará en el futuro será de la transposición de MIFID II. Según el director general de Fidelity Worldwide Investment para Iberia, será interesante analizar cómo ha funcionado la RDR en Reino Unido y, sobre todo, en Holanda, país con un sistema más parecido al español. “No creo que se vayan a prohibir las retrocesiones en Europa. ESMA tendrá que decir cómo se debe aplicar MIFID II y serán la autoridad europea y la CNMV quienes decidan si se pueden seguir pagando retrocesiones y en qué casos se pueden cobrar”.

Objetivo para 2015: avanzar en la educación financiera

Las expectativas de la industria para 2015 son igualmente positivas. La mayoría de agentes considera que el sector crecerá, aunque a un menor ritmo. De cara al próximo año, Carla Bergareche cree que “la industria de fondos en España experimentará un crecimiento sólido, pero más moderado que en 2014”. Desde Schroders prevén que continúe el interés por los fondos multiactivos y por los productos que generen rentas sostenibles. En eso coincide con Javier Dorado, director general de J.P.Morgan AM para Iberia, quien asegura que 2014 ha sido un año de consolidación de los fondos de rentas. “Finalmente, hemos visto cómo el concepto ha calado entre el público inversor y cada vez más fondos de este tipo forman parte de cualquier cartera de inversión bien diversificada”.

Uno de los aspectos a los que más tiempo, esfuerzo y recursos dedicarán en la gestora de cara al próximo año será en tratar de “concienciar al inversor/ahorrador final español sobre la necesidad de empezar cuanto antes a planificar, ahorrar e invertir, y hacerlo siempre pensando a largo plazo”. La educación financiera es un punto en el que también trabajarán en BlackRock. Según Luis Martín, director y responsable de Ventas de la gestora para Iberia, es en este ámbito donde ve más necesario avanzar en 2015. “Es importante el camino recorrido y los logros alcanzados y por eso no debemos abandonar el esfuerzo hecho por todos los miembros de la industria y continuar con esta labor educativa, especialmente importante a la hora de explicar que con la mayor esperanza de vida, debemos tomar las riendas de nuestras finanzas para mantener nuestro nivel de vida tras la jubilación”, asegura.

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