Update del Robeco European Conservative Equities: posicionamiento y estrategia actual


Maarten Polfliet y Jan de Koning son responsables del equipo de gestión de Estrategias Conservadoras de Robeco. A su cargo está la gestión del Robeco European Conservative Equities, uno de los productos de renta variable europea más populares en España que en los últimos tres años ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 15,7% con una volatilidad del 10,7%, lo que lo coloca como una de las estrategias más consistentes de su categoría (ver barómetro de la revista). Ninguno de los dos tiene opinión declarada sobre cuál es la dirección en la que se moverán las bolsas europeas tras la fuerte corrección vivida en 2016. Tampoco es algo que les preocupe en exceso, ya que su estrategia pasa por un modelo cuantitativo que les conduce a ser agnósticos frente a lo que va a hacer el mercado. “La naturaleza de la estrategia es apostar por acciones que presenten una ratio de Sharpe superior al mercado, principalmente títulos con baja volatilidad, buen momentum, dividendo atractivo y que coticen a precios razonables”, explican.

En una entrevista con Funds People, Polfliet y Jan de Koning se muestran convencidos de que esta filosofía es la que ofrece unos mejores resultados a largo plazo. “Hacemos nuestros rankings por valoración, riesgo, momentum... Esto nos permite eliminar de la ecuación el componente emocional e identificar cuáles son las propuestas que tenemos sobre la mesa. Incluimos todo el universo del mercado, no solo el que integran las empresas que cotizan en el MSCI Europe. Como máximo nos podemos desviar un 10% del índice en términos sectoriales y geográficos. De ese modo evitamos la concentración. Si tienes mucha exposición a un sector y a una compañía le ocurre algo negativo, todo el sector se verá afectado. Por eso evitamos cualquier concentración en ese sentido. Nuestra cartera es resultado de la sección bottom up. El active share ronda el 75%. Algunas de nuestras ideas podrían definirse como historias aburridas, como Ebro Foods, pero nos gusta ser prudentes a la hora de gestionar el dinero de nuestros clientes”.

Además de la volatilidad, los pilares a los que los gestores les presta más atención son la valoración y el momentum. “Comprar una compañía que cotice barata frente a sus fundamentales es básico para que su acción sea una historia de éxito a largo plazo. Tienes que pensar en cuánto estás pagando y evitar aquellas que coticen más caras, ya que su riesgo de caída es mayor. Por otro lado, el momento que está viviendo la compañía también es un aspecto muy relevante. Podemos encontrar una empresa de baja volatilidad y que cotice barata, pero que esté cayendo a un ritmo del 1% cada día. Obviamente, esa no es la tendencia que queremos ver en un valor”, explican Polfliet y Koning. “En general, la naturaleza de la estrategia se centra en baja volatilidad, momentum y valoración, sin descuidar otros aspectos, como la rentabilidad por dividendo que ofrece el valor, lo cual es importante por el efecto que el income tiene sobre la rentabilidad de la estrategia a largo plazo. Todo lo que necesitamos saber de una compañía nos lo dice nuestro modelo cuantitativo”.

Son muy pacientes con sus ideas. De media, una compañía permanece en cartera cuatro años. La rotación de la cartera es baja (25%). “En 2015 fue del 7%. Si surge una buena idea y existe una compañía en cartera que ha perdido su atractivo, la reemplazamos. Pero cambiar una posición por otra sin ninguna razón de peso no tiene sentido. Operar es caro y te obliga a incurrir en gastos de gestión que a largo plazo van en contra de los intereses de nuestros clientes”. El resultado de este proceso es una cartera muy diversificada (el top 10 pesa un 15%), con una beta que típicamente oscila entre el 0,5 y el 0,6. Finanzas (21%) y consumo defensivo (18,5%) son los sectores que cuentan con un mayor peso. Energía (2,5%), materiales (3,8%) y sanidad (7%) los que menos. Al entrar en un valor construyen una posición mínima del 1%. Como máximo la cotizada puede llegar a pesar un 2% en la cartera. Reckitt es en estos momentos el valor que más pondera en el fondo (1,66%). El fondo está recibiendo flujos de entrada, los cuales están utilizando para reforzar sus posiciones en algunas de las ideas que tienen en cartera.

Otras noticias relacionadas


Lo más leído

Próximos eventos