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Un portafolio para el 2014


Esta semana para variar la rutina y celebrar el tercer aniversario de esta columna, vamos a construir  un portafolio de renta fija, por un monto de $ 250.000,00,  para complacer a muchos lectores que amablemente nos escriben cada semana solicitándolo, cuyo desempeño reportaremos trimestralmente, lo que nos permitirá vincular movimientos generales del mercado de renta fija denominado en dólares  con los cambios de precios de títulos individuales.
 
El escenario económico esperado es uno de tasas de interés al alza en el mediano plazo, con alta volatilidad en la parte corta de la curva de rendimiento. Mantenemos nuestra percepción de que Venezuela honrará en los próximos dos años sus compromisos con sus acreedores financieros; esperamos nuevas emisiones de deuda de la República o PDVSA que mantendrán los precios deprimidos al menos en el primer semestre de 2014.
 
Diseñamos esta cartera pensando en un inversionista con mediana tolerancia al riesgo, posiblemente un rentista, que compra no sólo títulos con grado de inversión, sino también bonos especulativos, que está dispuesto a tomar riesgo de crédito de los emisores de deuda, riesgos de tasas de interés, más no el riesgo de cambio entre monedas. Compararemos títulos individuales, en lugar de ETFs o fondos mutuales, las empresas emisoras tienen niveles de capitalización superiores a 10 millardos de dólares, y son emisiones líquidas. No todos los títulos están concebidos para ser mantenidos hasta vencimiento.
 
Los títulos escogidos son: Nextera Energy Inc. (NEE 3 5/8 06/15/23, servicio público), Petróleos de Venezuela (PDVSA 5 10/28/15, energía), Citigroup (C 4.05 07/30/22, servicios financieros), Macquaire (MQGAU 3 12/03/18, servicios financieros), todos ellos en partes iguales.
 
Con este portafolio, en que combinamos un 75% en títulos grado inversión con 25% en aquellos de grado especulativo, obtenemos un flujo de caja mensual de 867 dólares y una sensibilidad por el orden de 5,35% a movimientos en las tasas de interés (duración). Con esta combinación de títulos tenemos una alta posibilidad de preservar capital, en promedio nos mantenemos en la región de grado inversión, y en un par de años tendremos la posibilidad de rebalancearla si alguno de los instrumentos seleccionados tuviese una interesante ganancia de capital si su sector de actividad tiene un buen desempeño, como podría ser el caso del sector financiero.
 
El impacto de los costos transaccionales en el portafolio propuesto dependerá del tipo de institución financiera con la que trabaje el inversionista. Los banco de inversión que ofrecen mayor gama de servicios tienden a cobrar comisiones más onerosas; los bancos de inversión más masivos son más económicos para transar pero requieren de un inversionista más educado. En todo caso 1% de costos transaccionales luce un estimado razonable. 
 
Tenemos grandes expectativas sobre el primer trimestre de 2014, donde correcciones en el mercado bursátil norteamericano, o eventos políticos podrían disparar la volatilidad de los mercados financieros, que es la gran enemiga de los inversionistas ansiosos. Veremos pues como se comporta esta cartera.

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