El UBS (Lux) Equity SICAV - European Opportunity Unconstrained ha sido uno de los grandes éxitos comerciales de UBS Global AM en los últimos años. Se trata de un fondo long/short de renta variable europea de cinco estrellas Morningstar cuyo patrimonio en los últimos 18 meses ha pasado de 400 a más de 3.500 millones de euros. Gestionado por Max Anderl (derecha) y Jeremy Leung, este producto logró convertirse en 2014 en el primero de su categoría, si bien su consistencia la ha ido labrando durante los últimos años. En 2013, el fondo le sacó 8,6 puntos al MSCI Europe; en 2012 la distancia a su favor con respecto al índice fue de 8,1; en 2011 de 9,2; en 2010 de 1,7; en 2009 de 13,1… Esto lo han conseguido a partir de un proceso que combina el análisis cuantitativo, cualitativo y fundamental.
Ahora, la gestora ha decidido registrar en España la que a día de hoy representa otra de sus grandes apuestas en renta variable europea, el UBS (Irl) Investor Selection - Equity Opportunity Long Short Fund. Se trata de un fondo long short que ya existía en el pasado como un producto market neutral, pero que en mayo la entidad suiza reconvertía en un fondo con las mismas bases que el UBS (Lux) Equity SICAV - European Opportunity Unconstrained, aunque con un enfoque más conservador dada su menor exposición al mercado (actualmente está en torno al 43%). El fondo, que acaba de recibir el premio del fondo Equity del año 2014 en los 'Investor Choice Awards', también está gestionado por Max Anderl y Jeremy Leung y cuenta con una beta que habitualmente está en torno al 0,5, pudiéndose mover entre el -0,25 (mínimo) y el 0,7 (máximo).
Pero… ¿cuáles son las grandes diferencias entre el UBS (Lux) Equity SICAV - European Opportunity Unconstrained y el UBS (Irl) Investor Selection - Equity Opportunity Long Short Fund Class? Funds People las ha analizado. Una de las diferencias está en el objetivo de rentabilidad. En el caso del primero, lo que persiguen es una rentabilidad que sea entre un 3 y un 5% superior a la del MSCI Europe. En el caso del segundo, por el contrario, el objetivo es generar un retorno absoluto (bruto) de hasta el 8% proveniente de la gestión de beta (participando en las subidas pero reduciendo exposición al mercado en las caídas) con el fin de generar un alfa superior al 7% gracias al stock picking. Estos datos se basan en simulaciones históricas hipotéticas en los retornos de la parte larga y corta del Unconstrained. Otra diferencia clara la representa el universo de inversión, que en el caso del Unconstrained se circunscribe exclusivamente al mercado europeo, si bien en el Opportunity Long Short hasta un 20% de la cartera puede estar invertida fuera de Europa, principalmente EE.UU.
A nivel de riesgo, en el caso del Unconstrained, está en línea con el riesgo del índice, con una beta que puede oscilar entre el 0,8 y el 1,2 pero que generalmente está muy próxima a uno. En el caso del Equity Opportunity Long Short, el objetivo que se han fijado es tener una volatilidad en términos absolutos inferior al 10%. La exposición neta al mercado del primero es del 100%, mientras que el segundo sigue una política de beta, con una beta objetivo de 0,5. En el caso del Opportunity Unconstrained, la estrategia pasa por una cartera que consta habitualmente de 150 posiciones: 90 son largas y 60 son cortas. El 130% está invertido a largo y el 30% a corto. En lo que respecta al Equity Opportunity Long Short, la cartera está más equilibrada, con un peso del 110% de las posiciones largas y del 60% de las cortas.
También existen diferencias sustanciales a nivel de coste de los productos, ya que en el caso del Equity Opportunity Long Short se aplica una comisión de performance del 20% sobre la rentabilidad que exceda el valor máximo y la tasa crítica de rentabilidad al cierre del año natural. Asimismo, hay distinciones en lo que respecta a las composiciones de ambas carteras, explicadas por la diferencia en la composición de las posiciones largas y cortas en cada fondo. De las 10 primeras posiciones largas, solo tres se repiten en ambas carteras y con distintos pesos. En ambos casos, Novartis es la compañía que ocupa el mayor peso (6,5%) en el caso del Unconstrained y 2,3% en el Equity Opportunity Long Short. El peso de las 10 mayores posiciones supone un 29% en el caso del Unconstrained y en el caso del Equity Opportunity Long Short es casi la mitad (justo por debajo del 18%).
