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“Si baja más la TPM y se mantienen los spreads de los depósitos bancarios, las rentabilidades en money market disminuirán”


En la reunión de octubre, el Banco Central de Chile decidió reducir la tasa de política monetaria (TPM) en 25 puntos básicos hasta el 4,75%. Sorprendió al mercado, que esperaba este recorte para noviembre o diciembre. Ahora, los analistas esperan que durante el próximo año haya más bajadas que podrían llevar el indicador hasta el 4,25% o hasta el 4%. Esto afectaría al rendimiento de los fondos de renta fija.

La teoría dice que beneficiaría a los que tienen en su cartera bonos de largo plazo mientras que podría perjudicar a los monetarios. Estos son los productos más demandados por los inversionistas chilenos. Según los datos de la Asociación de Administradoras de Fondos (AAFM), con un patrimonio de 22.200 millones de dólares la categoría money market (distinguida como segmento de fondos de renta fija a corto plazo, menos de 90 días) tiene una cuota de mercado del 54%.

“Si se materializan las bajas de TPM y se mantienen los spreads de los depósitos bancarios, las rentabilidades de los fondos money market disminuirán”, explica Andrés Price, subgerente de inversiones de Penta AGF. “Estos fondos deben mantener una duración bajo los 90 días, y un gran porcentaje de sus inversiones corresponden a depósitos bancarios. Lo anterior implica que la rentabilidad esperada para estos fondos tiene directa relación con las expectativas de TPM que tenga el mercado”, matiza.

“La competencia es alta”

Aunque la rentabilidad pueda verse resentida si se cumplen los pronósticos y el Banco Central continúa reduciendo la tasa de política monetaria, los fondos monetarios son los favoritos para los chilenos, muy enfocados hacia renta fija y en asegurar rendimientos con bajo riesgo y huyendo de la volatilidad. Al menos esto es lo que muestran las estadísticas de la AAFM, en las que se observa que hay mucha mayor preferencia por los plazos reducidos que por los largos.

Esto implica una alta competencia entre las administradoras generales de fondos (AGF) para captar dinero en la categoría y destacar en rendimientos. “La competencia es alta. Esto se ve reflejado en que la dispersión de las rentabilidades de los fondos no es muy alta. La clave es aprovechar ciertas oportunidades sin sacrificar liquidez ni asumir riesgo de crédito que no esté acorde al objetivo del fondo”, opina Andrés Price desde Penta AGF.

Precisamente el fondo monetario de esta firma fue el que más destacó en rentabilidad en septiembre con un 0,45%, una décima por encima de varios productos de otras administradoras, muestra el informe mensual de Fund Pro. “El fondo se ha mantenido entre los más rentables en los últimos meses. Esto se debe a que se han aprovechado oportunidades de inversión no sólo en pesos sino que también en instrumentos bancarios denominados en UF (unidad de fomento) y dólares junto con posiciones en derivados para reducir la exposición económica tanto a la inflación como al tipo de cambio”, añade el subgerente de inversiones de la AGF.

El Penta Money Market I es el único fondo de la categoría de Penta, que gestiona 140 millones de dólares, aproximadamente el 18% del patrimonio administrado por la firma chilena. Este porcentaje está lejos del peso que tienen estos vehículos en la industria local. No obstante, lleva ya ocho años administrando el fondo, que “ofrece una atractiva alternativa de inversión frente a otros instrumentos de corto plazo como por ejemplo los depósitos a plazo, tanto por su rentabilidad esperada como por su liquidez diaria”, asegura Price. “Dependiendo del perfil de riesgo de cada inversionista, el porcentaje alocado a este fondo puede llegar a ser cerca del 40% del portafolio del inversionista”, agrega.

Por encima del benchmark

Andrés Price explica que el fondo es administrado, como el resto de la gama de renta fija local de Penta, por dos analistas de inversiones más un subgerente de inversiones. Sobre el proceso de inversión, éste “busca asegurar que se mantenga una cartera liquida y con bajo riesgo de crédito, para cumplir con el objetivo de preservar el patrimonio y ofrecer una rentabilidad esperada levemente por encima de un depósito a plazo con liquidez diaria”.

Al término de septiembre, el vehículo tenía posición en “más de 250 instrumentos de 17 emisores, todos ellos bancarios”. Para seleccionarlas “nos fijamos en inversiones que ofrezcan un spread atractivo y buscamos retorno por medio de devengo más que por ganancia de capital. Esto se ve reflejado en que consistentemente el fondo ha sido de los más rentables del mercado en su categoría en los últimos 24 meses”. En este sentido, el benchmark del fondo corresponde al promedio de la industria, y el Penta Money Market I “ha exhibido un desempeño por encima del benchmark en los últimos 24 meses”, concluye el subgerente de inversiones de Penta AGF.

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