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¿Se han superado las preocupaciones acerca del impacto de la Fed en el mercado de deuda emergente?


A mediados de mayo la deuda emergente sufrió una importante corrección de mercado a causa de la incertidumbre de la Reserva Federal y las negativas condiciones técnicas. ¿Se han superado las preocupaciones acerca del impacto de esto en la deuda emergente? En ING Investment Management creen que sí, ya que la autoridad monetaria estadounidense sólo reducirá el programa de flexibilización cuantitativa de manera gradual y los fundamentales de la deuda emergente, aunque lentamente, siguen mejorando.

Según explica la gestora en un informe, la opinión a largo plazo de la entidad sobre esta clase de activos sigue siendo positiva. “Conforme la recuperación cíclica mundial continúe siguiendo una senda gradual y mientras la política en los mercados emergentes siga yendo en pro del crecimiento, posiblemente los fundamentales de esta clase de activos resultarán beneficiados”, aseguran.

Los temores a una pronta reducción gradual del programa de expansión cuantitativa (QE3) por parte de la Fed, se desataron a raíz de las declaraciones de su presidente. “Probablemente, Bernanke quería incorporar con sus observaciones cierta simetría de riesgos en unos mercados insustanciales. Lo que está claro, sin embargo, es que la violenta reacción de los mercados pone de manifiesto hasta qué punto el QE es adictivo para los mercados financieros, de modo que la mera previsión de una reducción de la dosis administrada en el futuro hace temblar y estremecerse al paciente”.

De hecho, en la firma entienden que los mercados han malinterpretado a la Fed. Varios miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FMOC) dieron una serie de charlas en las que afirmaban que los mercados habían malinterpretado las palabras de Bernanke. En particular, la subida de tipos del 2014 y una política más restrictiva más tarde, no era el mensaje que quería dar. Sino todo lo contrario. La flexibilización cuantitativa y un seguimiento más exhaustivo deberían verse como dos instrumentos políticos separados, siendo este último la más clara e importante expresión del juego estratégico de la Fed. “A lo que esto respecta, nada ha cambiado, y la Fed no espera una subida de tipos antes del 2015”.

Fuerte posicionamiento de los inversores en deuda emergente

La fuerte corrección bajo presiones vendedoras de la deuda emergente también es ilustrativa del posicionamiento de los mercados. “La corrección en el segmento de los mercados emergentes se vio probablemente agravada por una condición técnica negativa, al alcanzar el posicionamiento de los inversores niveles demasiado altos tras varios meses de entradas ininterrumpidas de fondos a esta clase de activos. Tras ello, las valoraciones se tensaron, sobre todo en algunos valores de deuda local emergente”, afirman.

Revisar perspectivas y posicionamiento

Desde una perspectiva a más largo plazo, en ING IM consideran que el modelo de crecimiento tradicional de los emergentes, impulsado por las exportaciones, parece estar en entredicho. “Aun así, se aprecian puntos fuertes como un crecimiento del PIB constantemente mayor y unos fundamentales mejores que los de los mercados desarrollados. En vista de estos cambios, lo indicado es, por tanto, analizar de nuevo nuestras opiniones, posicionamiento y perspectivas de esta clase de activos para lo que resta de 2013”.

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