Santiago Satrústegui: “España está barata por factores exógenos a los resultados de las compañías”


Los stock pickers se están frotando las manos en este comienzo de 2016. Están construyendo cartera porque ahora “hay muchos valores a precios muy atractivos”, explica Joaquín Casasús, director general de Abante Asesores Gestión. Sir ir muy lejos, el Ibex 35 está corrigiendo tanto que las buenas oportunidades de inversión se multiplican.

La indefinición política para formar un nuevo gobierno está pasando factura a los mercados. A juicio de Santiago Satrústegui, presidente ejecutivo de Abante Asesores, “España está barata por factores exógenos a los resultados de las compañías”, en referencia a las negociaciones actuales a cuatro bandas entre los partidos políticos más votados el 20D, esto es PP, PSOE, Podemos y Ciudadanos. Sin embargo, puntualiza Casasús, “el mercado es como un perro, que sólo puede estar con un hueso al mismo tiempo. Posiblemente”, cree, “en España ahora estén pesando más factores mundiales que factores locales, aunque eso no significa que la incertidumbre política no vaya a pesar más si la situación prosigue o su solución no convence”.

Entre las principales dudas que acechan a los mercados y a los inversores, se encuentran el cambio de modelo económico en China y la caída del precio del petróleo. Respecto al primer fuego, Casasús está convencido de que “el nuevo modelo chino es manejable” y de que “la transición del país, aunque generará estrés de mercado, no será un factor de recesión global”. En su opinión, los canales de contagio al mundo son menores de lo que los analistas y el mercado descuentan. “China y su crecimiento económico han sido una historia de éxito y ya es un grande. Su modelo de infraestructuras, industria y exportaciones ya ha dado todo el rédito que podía dar. Es bueno y deseable su viraje hacia un modelo de economía desarrollada, basado en servicios y consumo interno”, argumenta el director general de Abante Asesores Gestión.

En cuanto al segundo temblor, el crudo y su desplome, se está produciendo una paradoja en la renta variable como efecto colateral. En Europa, por ejemplo, los fundamentales de las empresas están mejorando pero su valor de mercado está disminuyendo. Esto tiene una doble explicación. Por un lado, la caída del precio del petróleo provoca que en Europa y Estados Unidos los ciudadanos cuenten con una mayor renta disponible para consumir más productos y servicios de las compañías. Sin embargo, por otro lado, los fondos soberanos de países petroleros están retirando dinero del mercado invertido en deuda y acciones porque sus Estados necesitan liquidez en este contexto que les perjudica.

Dentro del escenario de estancamiento secular y bajo crecimiento generalizado que reina hoy día en el panorama internacional, “Europa está en la parte alta de ese crecimiento”, una región el Viejo Continente que es para Abante Asesores el principal nicho de oportunidades en su estrategia de inversión. Casasús, que cita a José Ramón Iturriaga, gestor del fondo Okavango Delta en la firma, pone de manifiesto la excesiva penalización bursátil sufrida por los valores españoles. “En los bancos españoles se ha producido un castigo tremendo. El caso de Merlin Properties es para estudiar. Cuando su cartera estaba vacía y prometía buenos inmuebles, cotizaba alto tras su salida a bolsa. Ahora que ha comprado una cartera de inmuebles españoles extraordinarios, el estrés del mercado le ha perjudicado en exceso para cotizar muy bajo”, indica.

Luxemburgo, internacionalización y Attitude

Corporativamente, Abante Asesores Gestión ha sido pionera en España por ser la primera gestora del país en recibir la autorización para ejercer desde España como gestora de fondos UCITS radicados en Luxemburgo. Satrústegui espera que esta iniciativa sirva como elemento dinamizador de la industria de gestión de activos española. “En los próximos dos años, habrá más gestoras españolas que reclamen el pasaporte europeo en Luxemburgo. Es más eficiente”, defiende.

La intención de Abante con el reciente fichaje por partida doble de Michel Escalera y Andrés Aramburú es reforzar su presencia internacional en Europa y América Latina. México puede ser una inmejorable puerta de entrada a Latam. “Queremos llegar a acuerdos con entidades que compartan nuestra visión de negocio en países que estén en una situación financiera similar a la de España”, adelanta su presidente ejecutivo. Su carta de presentación es la sicav luxemburguesa Abante Global Funds, donde se albergan cuatro fondos de autor (Spanish Opportunities, Pangea, European Quality y Maral Macro) y un fondo de fondos (Global Selection).

Esta carta de presentación sufrió hace pocas semanas un cambio de forma, aunque no de contenido, al abandonar Juan Manuel Mazo la gestión de Maral Macro, al frente del cual se han puesto los expertos de Attitude: Juan Fernández Jaquotot, Carlos Barceló y Julio López. Según los responsables de la firma, “los partícipes del fondo han acogido muy bien el cambio de gestor, el saldo sigue prácticamente igual”. No gestionan igual que Mazo, pero sí se mueven en un mismo nivel de riesgo. 

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