TRIBUNA de Mark Hinton, analista senior de renta variable europea, Allfunds Bank. Comentario patrocinado por Allfunds Bank.
El extenso mercado europeo (medido por el MSCI Europe Index) concentra compañías de mediana y gran capitalización en los 15 mercados desarrollados de Europa. Con 446 valores, el índice cubre aproximadamente el 85% del mercado ajustado por free float en el universo de renta variable europeo de estos países desarrollados. Son: Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Irlanda, Italia, Países Bajos, Noruega, Portugal, España, Suiza, Suecia y el Reino Unido.
Los mercados de renta variable europeos se puede dividir a su vez en varios índices. Estos incluyen el MSCI Europe Value, el MSCI Europe Growth y el MSCI Europe Small Cap. Como ejemplo, el MSCI Europe Value Index engloba valores de mediana y gran capitalización usando tres variables: el precio valor en libros, el PER a 12 meses y la rentabilidad por dividendo. Este peer o grupo tiene mayor exposición a financieras, energía, servicios de telecomunicaciones y servicios públicos, mientras que muestra menor exposición a los sectores de salud, tecnología de la información, consumo básico y consumo discrecional. Como las financieras tienen un peso determinante en el MSCI Europe Value comparadas con el extenso mercado, este peer tienen a batir al MSCI Europe Index y al peer de estilo crecimiento en momentos como los vividos en los últimos meses de 2012 o en el segundo semestre de 2016, cuando el sector financiero experimentó un fuerte rally. Las financieras y la energía son los dos sectores que suman un 49,3% de peso en el MSCI Europe Value. HSBC es actualmente el valor con mayor peso. Los dos siguientes pertenecen al sector de la energía: Royal Dutch Shell y Total.
En cambio, el índice MSCI Europe Growth usa cinco variables para definir las características de estilo en la contrucción del índice: tasa de crecimiento a largo plazo del BPA adelantado, tasa de crecimiento a corto plazo del BPA adelantado, tasa de crecimiento interno actual, tendencia de crecimiento histórico del BPA a largo plazo y tendencia de crecimiento histórico de las ventas por acción a largo plazo. Los dos sectores más fuertes en este peer o grupo (consumo básico y salud) tienen cualidades defensivas y representan el 48% del índice. Actualmente, nueve de los 10 valores del MSCI Europe Growth Index son compañías de gran capitalización como Nestle y Bat, y empresas de salud como Novartirs, Roche, Bayer y Glaxo. Muchos de los valores de este índice tiene pesos importantes por los ingresos internacionales.
El MSCI Europe Small Cap Index concentra la representación de las empresas de pequeña capitalización de los 15 mercados desarrollados europeos. Con 942 valores,el índice cubre aproximadamente el 14% de la capitalización de mercado ajustada por free float en el universo de renta variable en Europa. Los sectores que están bien representados en este peer (comparado con el más extenso MSCI Europe) son industria, tecnología y consumo discrecional. Sin embargo, sectores como consumo básico, energía y salud tienen menor representación que en el MSCI Europe.
Fondos para invertir en renta variable europea
Este fondo se basa en el análisis fundamental con foco en la inversión value. La estrategia está concentrada en 35-75 compañías del espectro de capitalización del mercado europeo con un 10% máximo de inversión en mercados emergentes europeos. No sigue al índice de referencia y muestra un elevado active share y baja rotación. En Brandes son inversores contrarian y el proceso de inversión fundamental tiene una visión de largo plazo. La ventaja competitiva de este producto tiene relación con el equipo de análisis global organizado por sectores, compuesto por especialistas de la industria senior. Brandes tiene un 100% de empleados propios sin presión externa de inversores y se han adherido de forma rígida a la inversión value como disciplina.
Investec GSF European Equity
Este fondo paneuropeo de renta variable cuenta con una estrategia consistente que se aplica desde diciembre de 2006. El fondo combina una cartera de unas 50-70 compañías europeas de alta calidad, valoradas de forma atractiva con aquellas que muestran capacidad de mejora en sus resultados y que reciben un interés creciente por parte de los inversores.
Un filtro inicial de cuatro factores mezcla lo mejor de las finanzas tradicionales y conductuales. Este proceso de inversión propio basado en cuatro factores analiza de forma eficiente el universo de inversión para obtener buenas ideas. Da la misma importancia a la estrategia (compañías de alta calidad), al valor (compañías baratas con respecto al mercado), ganancias (compañías con fuertes revisiones de ingresos) y a lo técnico (momentum del precio de la acción). Se propone batir la rentabilidad del índice en un 3-5% anual (bruto de comisiones) en periodos de tres años consecutivos. el índice de referencia en el MSCI Europe.
Fidelity European Dynamic Growth
Es un fondo de renta variable paneuropeo que se lanzó en 2001 y que gestiona Fabio Riccelli desde noviembre de 2008. El gestor es un stock picker fundamental, que no sigue al índice de referencia, el MSCI Europe Index. La cartera se compone de entre 30 y 60 posiciones y las asignaciones geográficas y sectoriales son resultado del proceso de stock picking. Tiene un sesgo hacia compañías de mediano tamaño que cuentan con una capitalización de 1.000 a 10.000 millones de euros.
El estilo de inversión del gestor es invertir en compañías que están cotizando por debajo de su valor intrínseco y en partircular empresas donde el potencial de crecimiento a largo plazo del negocio está infravalorado, con catalizadores de ingresos que no dependen de los factores macroeconómicos. El gestor selecciona compañías de alta calidad con un precio atractivo y cuyo catalizador princial de retornos es la selección de valores.
