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Roberto Paut: “China está en un camino sin retorno a transformar su economía”


Más allá del nuevo contexto que ha construido el retroceso del precio del petróleo en los mercados, lo que tendrán que analizar con detenimiento los gestores de fondos serán los impactos de las decisiones del Gobierno de China así como de los diferentes bancos centrales en la renta variable y la renta fija, arguye Roberto Paut, responsable de fondos balanceados y estructurados de Santander Asset Management en Chile. En el caso de China, considera que es “poco probable que recurra a estímulos como los de 2008, ya que China está en un camino sin retorno a transformar su economía”.

No obstante, sí se podría esperar una actuación monetaria que además podría sorprender a los agentes del mercado. “Desde el punto de vista sistémico, China tiene la capacidad de sorprender al mercado y dada las últimas cifras de actividad económica es muy probable que pueda inyectar estímulo monetario”. Sin embargo, agrega, “en China es más importante ver qué medidas toma el gobierno ya que la transmisión de los efectos de política monetaria es muy distinto y más acotado que en los países desarrollados”.

Para Paut, el ejecutivo del gran gigante asiático ha sobrepasado las mayores dificultades para enderezar el rumbo de su economía. Aunque “le ha costado varios dolores de cabeza a las autoridades tratando de controlar el crédito por parte de los bancos y tratando de estimar las pérdidas de créditos malos”, reconoce. Una vez pasado esto, la política económica podrá centrarse en sectores clave, resume el responsable de fondos balanceados y estructurados de la AGF chilena. “Lo que viene ahora son estímulos mucho más focalizados por áreas más que tirar plata al mercado indiscriminadamente”.

Santander AM Chile tiene un fondo de renta variable asiática, el Santander Acciones Asia Emergente. En el contexto descrito por Roberto Paut, el fondo Old Mutual Greater China Eq A1 es la principal posición del vehículo de la administradora chilena. El Templeton Asian Growth, el Schroders ISF Emerg Asia, el SPDR S&P Emerging Asia Pacific ETF o el JP Morgan Korea Equity A son otros de los productos con más inversión desde el fondo mutuo.

Mirando a los bancos centrales

Más allá de China, desde el equipo de Santander AM Chile están pendientes de las políticas de las principales autoridades monetarias del planeta. Como muestra, Paut recuerda que el principal ejemplo de la capacidad de las políticas monetarias lo ha marcado Estados Unidos, “el país que está saliendo más rápido del estancamiento junto con Inglaterra”. “Estos países fueron los primeros en embarcarse en medidas no convencionales para estimular la economía”, agrega.

El Banco Central Europeo fue el siguiente en seguir el ejemplo, pero “de manera vacilante cómo funciona el BCE”, advierte el ejecutivo de Santander AM. No obstante, la autoridad monetaria de la Eurozona “sigue comprometida con medidas no convencionales. Lo notable de Europa es que fue capaz de reducir las tasas de Italia y España a mínimos históricos y siguen en esos niveles”.

Aunque confía en el impacto en los mercados por parte de los bancos centrales, reconoce que una política monetaria expansiva es síntoma de una debilidad de la economía, y recuerda que no hay una relación uno a uno entre estímulos y rentabilidades. “Creo que tener un banco central activo siempre va a ser un factor positivo para los mercados, sin embargo, no es determinante, por lo tanto, hay que tener cuidado ya que correcciones como las de mediados de año podrían repetirse el próximo año”.

Por último, destaca el papel del Banco Central de Japón, que también se embarcó a la ejecución de una política expansiva: “Ha logrado bajar las tasas de mercados, depreciar su moneda e hizo que el mercado accionario rentara en torno al 60% en 2013 en moneda local”. Considera que el caso japonés es muy diferente al europeo. “Es más fuerte que el europeo desde el punto de vista fundamental. El otro punto a favor de Japón es que las autoridades de gobierno así como las del Banco Central están muy alineadas en torno a derrotar la deflación, hecho que no ocurre en Europa ya que Alemania ha estado muy reticente a las medidas de estímulo monetario. Me parece que Japón sigue siendo un destino muy atractivo para invertir pero con cobertura de moneda”.

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