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Robeco: ¿Por qué hay que vigilar de cerca la renta variable?


La diferencia de rendimiento entre la renta variable europea y la estadounidense podría extinguirse en breve. De acuerdo con el equipo de Análisis de Mercados Económicos y Financieros de Ronald Doeswijk y Léon Cornelissen, la infravaloración europea y las inminentes elecciones presidenciales en Estados Unidos posibilitan el comienzo de un periodo en el que las acciones europeas superen a las norteamericanas.

Según Ronald Doeswijk, Estratega Jefe, "estos factores podrían dar lugar a un cambio en el patrón del diferencial de rendimiento entre Europa y Estados Unidos en algún momento de los próximos tres trimestres. Esta previsión se difundió en una conferencia de prensa celebrada en el Concertgebouw de Ámsterdam el 10 de julio, en la que se describían sus perspectivas semestrales.

Gran diferencia de rendimiento
Doeswijk apunta que los mercados norteamericanos han superado a sus homólogos europeos en los últimos años. De hecho, el diferencial de rendimiento entre ambos ha llegado a rondar los 25 puntos porcentuales para 12 meses. Desde la perspectiva histórica, esta diferencia no es inédita —ya se dio una situación similar en los noventa—, pero sí inesperadamente grande.

También existe una diferencia sustancial de valoración entre los mercados de EE.UU. y de Europa. En Europa, la ratio precio/rentabilidad basada en las previsiones de beneficios precisa una subida del 15% para alcanzar el nivel habitual de EE.UU. Existen otros indicadores que señalan así mismo una infravaloración de Europa frente a EE.UU. En conjunto, Doeswijk calcula que actualmente la infravaloración de Europa respecto a EE.UU. es superior al 20%.

Las elecciones presidenciales en EE.UU.
Según el equipo, sus previsiones se ven sustentadas también por la inminencia de las elecciones presidenciales estadounidenses, y en concreto por su efecto sobre el rendimiento del mercado nacional. En el transcurso de cada año electoral, siete de cada diez veces el mercado norteamericano rinde más que el resto del mundo. De media, esta diferencia positiva de rendimiento asciende a 4,5 puntos porcentuales.

Pero en cada año siguiente a unas elecciones presidenciales, el mercadoPero en cada año siguiente a unas elecciones presidenciales, el mercado estadounidense suele rezagarse respecto al resto del mundo: así ha sucedido en el 70% de los casos, con una diferencia negativa de rendimiento de 2,3 puntos porcentuales.

Doeswijk manifiesta que el sólido rendimiento de la renta variable estadounidense en los años de elecciones explica en parte los buenos resultados registrados recientemente por EE.UU. A su vez, los malos resultados de los años post-electorales sugiere que se puede presentar una buena ocasión para que cambie el patrón de rendimiento relativo negativo de Europa frente a EE.UU.

La implicación de este fenómeno es que el resultado de las presidenciales no es tan importante para los mercados bursátiles. Léon Cornelissen, Economista Jefe, declara: “En este contexto, quién resulte elegido no marca la diferencia.”

No obstante, aún queda tiempo para que podamos asistir a este cambio. Por el momento, las perspectivas para la renta variable estadounidense son positivas, y para la europea, negativas.

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