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Robeco estudia registrar en formato UCITS la versión mid cap del Robeco US Premium


Uno de los productos de Robeco que mejor ha calado en el inversor institucional latinoamericano y europeo es el fondo Robeco US Premium. Gestionado por Boston Partners, su filosofía “value” centrada en los tres círculos: valoración, fundamentales y catalizador, es directa y sencilla. El enfoque “all cap” del fondo, que le permite invertir en empresas de cualquier tamaño hace el resto. La idea de que un gestor pueda invertir en las mejores empresas que le presenta su comité de inversiones sin restricciones de índice, sector o capitalización bursátil es una poderosa herramienta de marketing. Los resultados del fondo gestionado por Dullio Ramallo lo avalan: una rentabilidad anualizada del 9,62%, neta de gastos, en los últimos diez años, frente al 4,87% del índice Russell 3000 value o del 3,29% del S&P 500 (son datos a cierre del primer trimestre de 2011).

Pero ¿qué hay detrás de Duilio Ramallo? Está Boston Partners, una boutique con 110 empleados especializada en detectar las mejores oportunidades value de Estados Unidos. Con esta filosofía la administradora lleva gestionando mandatos y fondos desde 1980 con varias variantes sobre el mismo tema: además de la estrategia “all cap value” que engloba el fondo Robeco US Premium, Boston Partners cuenta con un fondo de large caps, que ya tiene su clon registrado con formato UCITS en Luxemburgo por Robeco desde enero de 2010, y uno de medianas empresas que previsiblemente va a seguir el mismo camino en otoño de este año.

 1T 20113 Años5 Años10 Años
Robeco US Premium5,918,766,5710,13
BP Mid Cap Value9,6613,239,4412,09
Russell 3000 Value Index6,471,091,434,87
Russell 2500 Value Index7,446,623,379,59
S&P 5005,922,352,623,29

Rentabilidades brutas anualizadas (%) a 31 de marzo, 2011, salvo para el 1T

Fuente: Robeco IM

Este último fondo, con cerca de 500 millones de dólares bajo gestión, viene siendo manejado por Steven Pollack desde hace diez años. “Nuestro Mid Cap Value se centra en las ideas generadas por nuestro comité que capitalizan entre 1.000 y 16.000 millones de dólares. Es un abanico grande pero elimina los dos extremos: por un lado las mega empresas, que reciben más cobertura y por tanto suelen ofrecer menos oportunidades de revalorización, y por otro, las empresas de pequeña capitalización que tienden a ser demasiado volátiles”, explica Kerry James, especialista de producto de Robeco Boston Partners. El índice de referencia del fondo es el índice Russell Value 2500.

“Nuestro equipo de analistas presenta toda una serie de opciones a nuestros administradores de fondos y cada uno de ellos decide qué encaja mejor en su portafolio. Puede ser que Duilio decida apostar por una idea relacionada con el repunte del sector de la construcción en Estados Unidos, mientras Steven Pollack, a cargo del fondo de mid caps, prefiere esperar. En cambio, decidió apostar por Ford hace dos años, cuando el comité de inversión les presentó la historia de reestructuración del fabricante de automóviles y Duilio se mantuvo al margen”, añade James. Ambos fondos están muy sobreponderados en tecnología y en sanidad, pero Pollack incopora a su portafolio más empresas intensivas en capital, de los sectores de recursos básicos, utilities e incluso transporte, que apenas tienen representación en el fondo Robeco US Premium.

En la actualidad, la dispersión en la valoración del mercado americano es muy baja. Hay muchas compañías cotizando a ratios muy cercanos a la media del mercado, y esto explica por qué el fondo Robeco US Premium está tan invertido en grandes empresas, que tienden a cumplir mejor con el criterios de buenos fundamentales representado en uno de los tres círculos de la filosofía de Boston Partners. Debido a esto, si bien el US Premium solapa su cartera en un 50% con el fondo Large Cap Value, solo lo hace en un 30% con la estrategia Mid Cap. Esto nos lleva a preguntar por qué puede ser mejor tener más exposición a medianas compañías en un momento como el actual, si la calidad de las grandes está funcionando bien. “Vemos un futuro volátil pero alcista para la bolsa americana”, comenta James. “Nosotros, nos fijamos en los resultados de las empresas. El primer trimestre ha sido excelente y para el segundo, la precampaña de resultados está siendo muy tranquila, presagiando que continuaremos teniendo buenas noticias. Existe una sombra importante sobre el consumo, en forma de inflación provocada por los precios del petróleo, pero seguimos creyendo que en los próximos meses veremos una mejora en los datos de empleo que va a seguir sustentando los resultados de empresas relacionadas con el consumo”, continúa. “Por otro lado, las empresas americanas gozan de buenos balances y tras varios años de apretarse el cinturón estamos en pleno ciclo inversor, de ahí que nuestros gestores vean tantas oportunidades en el sector tecnológico, y en el relacionado con servicios empresariales.” Volviendo a la cuestión del tamaño: “En este momento del ciclo parece que tiene sentido incrementar la beta de las carteras. Confiamos en un ciclo alcista de bolsa y las empresas de mediana capitalización son un buen vehículo para aprovecharlo”, concluye la especialista de producto de la firma.

Steven Pollack, gestor del fondo Mid Cap Value Equity, lleva diez años en Boston Partners, y 26 en la industria. Con anterioridad gestionaba un fondo de pensiones y era cliente de Boston Partners. Se incorporó a la firma con idea de formar parte del equipo “large cap” pero casi de forma inmediata surgió la oportunidad de liderar el producto “mid cap”, que ha sido desde entonces su responsabilidad. Al igual que Duilio Ramallo para el US Premium, Pollack es el único gestor del Mid Cap Value. Curiosamente, los dos están basados en Los Angeles, a pesar de que el grueso del comité de inversiones de la firma está en Boston, y los dos gestores son buenos amigos además de colegas de trabajo. Mark Donovan y David Pyle son cogestores del fondo Large Cap Value, y mientras uno está basado en San Francisco, el otro tiene sede en Boston. “La ubicación geográfica del gestor no es relevante”, comenta Kerry James, “lo importante es que somos un equipo pequeño en el que todos nos conocemos y todos hacemos lo mismo: gestión value”.

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