El fondo Robeco Active Quant Emerging Market Equities ha cumplido tres años. Al cumplir la “mayoría de edad” este fondo llama la atención por su destacado posicionamiento en los rankings de rentabilidad. De hecho, entre los fondos de renta variable global emergente se disputa los primeros puestos con los clásicos de la categoría. Por descontado bate al MSCI Emerging Markets y a los ETF que lo replican. Robeco presentó este fondo a inversores institucionales colombianos en una visita el pasado mes de marzo.
¿Qué tiene el fondo de especial? Lo primero que llama la atención es que es un fondo cuantitativo. Maurice Meijers, gestor de portafolios emergentes de Robeco nos lo explica. “Las estrategias cuantitativas siempre han tenido la ventaja de atenuar las decisiones irracionales movidas por criterios sesgados; para los mercados emergentes esta metodología es más eficaz que para los desarrollados, puesto que son más ineficientes. Por ejemplo, en Chile o Colombia el mercado está mucho más correlacionado con las decisiones de inversión de los institucionales locales, que mueven grandes montos debido al desarrollado sistema de pensiones local. En mercados relativamente estrechos esto crea ineficiencias de valoración en las acciones de sus respectivos mercados. Esto pasa menos en el mercado alemán, o en el estadounidense. El enfoque cuantitativo es muy eficaz para detectar estas ineficiencias”.
| Datos a 31 de marzo, 2011 | YTD | 1 Año | 3 Años (anualizado) |
| Robeco Active Quant Emerging Markets | -1,06% | 20,78% | 14,46% |
| MSCI Emerging Market Index (Euros) | -3,53% | 12,95% | 8,11% |
Fuente: All Funds Bank y www.mscibarra.com
El fondo combina dos enfoques cuantitativos: uno centrado en el valor y otro en el sentimiento. “Para cada enfoque el sistema evalúa entre cinco y siete variables. Para buscar acciones infravaloradas recurrimos a ratios como el P/BV, el PER, etc, y para incorporar el sentimiento, manejamos distintas medidas de momentum, pero al comprar sentimiento, a veces añades riesgo a la cartera,” comenta Meijers. “Al final de un mercado bajista, o de un mercado alcista, al comprar valores con muy buen momentum –que hayan bajado o subido mucho en los últimos meses- estás añadiendo riesgo porque cuando el mercado se da la vuelta, serán los valores que más corrijan. Este es uno de los mayores peligros de un sistema cuantitativo. Para atajar este problema desde el principio el modelo analiza la beta de la acción, y si es muy alta –fuerte correlación con el mercado- y el momentum también, penaliza la variable que mide el sentimiento evitando entrar en valores que hayan subido mucho en un mercado muy alcista”, explica Meijers.
El equipo de Robeco lleva muchos años manejando fondos según este modelo cuantitativo, por lo que ya ha pasado por todo tipo de situaciones de mercado. Para mercados desarrollados el modelo lleva corriendo desde 1995, siendo incorporado a mandatos de gestión en 1998; para mercados emergentes se comenzó a aplicar el modelo en 1999 aplicándolo al manejo de fondos en 2001. Ahora maneja 5.400 millones de euros en mercados emergentes.
Algunas situaciones que un modelo cuantitativo no puede controlar son los momentos especiales provocados por catástrofes naturales, como el reciente terremoto de Japón, o situaciones de fraude o corrupción en las empresas. “Un valor puede aparecer muy infravalorado, pero estar afectado por situaciones exógenas al mercado que justifican esta infravaloración”, explica Meijers, “por eso nuestro sistema siempre pasa por un último control humano, que revisa todas las órdenes que genera el modelo para ver si son coherentes. Este es un control crucial, aunque solo afecta a un 1% de las órdenes generadas”.
El fondo tiene poca rotación tratándose de un modelo cuantitativo. Esto juega a favor de la cartera en cuanto a costes de ejecución. La rotación de la cartera es del 50% anual, incluyendo rotación pasiva provocada por cambios en los índices y salidas a bolsa. El universo del fondo es el MSCI Emerging Markets Index. Los sistemas de control se aseguran de que los pesos por industria y por países se asemejen a los del índice por lo que el valor añadido está en la selección de valores, unos 300. “Nuestro peso en Brasil no difiere demasiado del del índice, en torno al 8%-9%, es en la selección de los valores donde damos valor añadido”, concluye Maurice Meijers.