La crisis castigó fuertemente los activos bajo gestión de los hedge funds, como afectó a EFG Asset Management?
En EFG tenemos en torno a 9.500 millones de dólares en activos bajo gestión, incluyendo hedge funds y fondos tradicionales.
Con la crisis, desapareció totalmente el interés por los hedge funds, pero definitivamente este tipo de productos vuelven a ser atractivos, y desde hace ya año y medio los inversores vuelven a interesarse por los hedge funds, por lo menos en ver que están haciendo. De hecho, hace tres meses que la industria recuperó el nivel anterior a la crisis, con un volumen en torno a los 3 trillones de dólares.
Los hedge funds han mantenido su promesa con el tiempo. La falta de liquidez fue lo que estropeó la industria. Incluso ahora sigue habiendo fondos con capital congelado. La “burbuja” fue fruto de muchos hedge funds que invirtieron en activos ilíquidos, dando términos líquidos a sus clientes, con lo que el inversor pago un precio mucho mas alto de lo que esperaba.
¿Cree que con la crisis han salido de la industria los “jugadores” pequeños y menos experimentados para dejar paso a una industria liderada por los grandes?
Tras la crisis los requisitos para lanzar un hedge fund son muchos más estrictos. Hoy es mucho más difícil lanzar un fondo de lo que era anteriormente, necesitas mucho más capital y un curriculum impresionante y 100% impecable. Y aún así, aunque la competencia es feroz, el talento abunda.
En esta “nueva industria” de hedge funds post crisis, ¿que buscan los inversores?
El inversor busca liquidez, transparencia y sobre todo simplicidad. Quiere productos fáciles de entender. Aunque es cierto que el nivel de transparencia de los fondos es más alto que antes de la crisis, no lo es tanto como debería ser.
¿Sigue habiendo aversión y falta de confianza en la industria de hedge funds? ¿Que países demuestran mejor acogida a este tipo de productos?
Hay que diferenciar entre cliente europeo y cliente de Estados Unidos. En Europa, el inversor sigue algo desconfiado. En general los europeos son clientes grandes, pero individuales (high net worth).
En Estados Unidos el negocio de los hedge funds se ha institucionalizado, directamente a través de grandes inversores pero también indirectamente con consultoras importantes. Fondos de pensiones y fundaciones están ya mirando hedge funds, tienen un horizonte de inversión más largo, por lo que pueden permitirse asumir más riesgo.
En Latinoamérica es aún un negocio retail. Las gestoras de fondos de pensiones, potenciales inversores con miles de millones para invertir, generalmente no tienen aún permiso regulatorio para invertir en este tipo de productos. En muchos países como, Perú y Brasil, está en proceso de cambio. Chile ya ha tomado la iniciativa.
¿Cree que las plataformas de gestión (managed platforms) son la respuesta a esta nueva industria y la solución para que haya mas confianza en la industria de hedge funds?
Desde luego que esta estructura de “cuentas gestionadas” es un buen intento de mejorar la confianza del inversor, ya que incrementa la transparencia al 100%. El problema es que requieren de tecnología y escala para ser un negocio rentable. Creo que no es para todos. Funciona, pero no para todas las estrategias ni para todos los clientes.
Haciendo un buen trabajo de análisis y un due diligence exhaustivo, puedes tener acceso a fondos con nivel de transparencia mas que aceptable sin necesidad de tener un “managed account”.
¿Cree que sigue siendo el momento de invertir en hedge funds? Según su experiencia, que porcentaje medio de las carteras invierten actualmente los gestores en hedge funds?
Tras la crisis, el mercado ha sido muy benigno y relativamente direccional, casi todo ha ido bien. Esta tendencia tendrá que fallar por algún lado, y para eso están los hedge funds, para proteger de esas bajadas.
Estamos más cerca del momento en el que los hedge funds sean la apuesta.
En EFG, nuestras carteras están invertidas en un 80% en fondos tradicionales y un 20% en hedge funds, aunque estamos incrementando la exposición a hedge funds.
En cuanto a fundaciones y fondos dotales y fondos de pensiones de Estados Unidos, diría que su exposición a este tipo de productos está en torno al 20%.
¿Cuales son las perspectivas de EFG por estrategias?
Vemos positivamente a los fondos con estrategias macro. Creemos que las estrategias de renta variable mantendrán la tendencia alcista por un tiempo, aunque sujetas a volatilidad. Las ganancias en crédito/renta fija ya terminaron y el cliente quiere más riesgo.
Para un horizonte algo más largo, unos dos años, creemos que funcionarán bien los fondos “distressed”. Existe la necesidad de financiar y recapitalizar la estructura de muchas compañías. Se supone además que hay mas de un trillón de dólares en préstamos bancarios comerciales que los bancos europeos están dispuestos a vender. Esto supone una gran oportunidad para esta estrategia. De hecho, hay varios hedge funds distressed contratando gente y abriendo oficinas en Europa.
Con respecto a la estrategia de futuros gestionados no estamos muy positivos, no hay tendencia (“trend following”), y es en eso entorno en el que funcionan bien este tipo de fondos.