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Renta variable mundial: ¿qué debería buscar a la hora de adquirir una empresa?


TRIBUNA de Ian Warmerdam y Steve Weeple, responsable de y director de Inversiones del equipo de Renta Variable Mundial de Janus Henderson Investors. Comentario patrocinado por Janus Henderson Investors.

La estrategia de crecimiento global de Henderson cuenta con un sólido historial a largo plazo que está construido sobre un enfoque distinto para identificar empresas atractivas. A continuación, explicamos los criterios clave que impulsan su enfoque.

Fundamental, ascendente, a largo plazo y agnóstico en cuanto a índices de referencia son términos que se oyen a menudo en el mundo de la inversión en renta variable. Y como muchos otros gestores, creemos que describen un enfoque que es cada vez más valioso en un mundo cada vez más dominado por el pensamiento y los comportamientos a corto plazo y los flujos de dinero impulsados por índices. Pero en el equipo de Renta Variable Mundial de Janus Henderson, con sede en Edimburgo, creemos que estas descripciones solo arañan la superficie de lo que tenemos que hacer para generar rendimientos de inversión sostenible para nuestros clientes. Porque estas frases son solo descripciones genéricas de un método de trabajar y pensar. Dicen poco de las creencias fundamentales de un equipo de inversión, la rigurosidad y las razones tras el análisis realizado, la composición psicológica del equipo o las características de las empresas que se seleccionan para la cartera.

Ventajas competitivas a largo plazo

Creemos que para seleccionar valores a largo plazo con éxito, primero es necesario identificar las empresas que han creado franquicias con ventajas competitivas en mercados finales de crecimiento sostenible. Sin embargo, creemos que es igualmente importante el compromiso para realizar después un análisis en profundidad con el fin de descubrir los potenciales puntos débiles que podrían amenazar el éxito de estas empresas y que, por consiguiente, pondrían en riesgo el dinero de nuestros clientes. No es difícil encontrar empresas en crecimiento, el reto es encontrar empresas, modelos de negocio y equipos de gestión que minimicen el riesgo de pérdidas de capital a la vez que maximizan el potencial de rendimiento del capital a largo plazo. Cuando las encontramos, invertimos con convicción. Es igualmente importante, cuando creemos que podemos haberlas encontrado, pero no estamos del todo seguros, tener la fortaleza mental para alejarse.

Tendencias de crecimiento a largo plazo

El primer desafío a la hora de encontrar potenciales valores para la cartera es identificar las tendencias sociales a largo plazo que creemos que darán a ciertas empresas la oportunidad de innovar, aumentar su mercado potencial, ejecutar de forma operativa y después ofrecer rendimientos atractivos independientemente del contexto económico. Estas tendencias impulsarán el crecimiento independientemente de la confianza del mercado o de los cambios políticos. Ya sea a través del poder transformador de Internet como un medio de negocio; del cambio en los medios de pago del efectivo a las tecnologías sin papel; mediante la búsqueda de una mayor eficiencia energética, la mejora del poder adquisitivo de los consumidores de mercados emergentes o a través de la necesidad de innovación en la asistencia sanitaria a medida que nuestra población sigue envejeciendo, creemos que todas ellas son tendencias que sustentarán los modelos de negocio durante muchos años en lugar de ser modas y temas pasajeros.

Sea selectivo

No todos los mercados serán adecuados para que las empresas puedan desarrollar ventajas competitivas a largo plazo. Algunos, como la industria solar, puede ser que estén creciendo rápidamente, pero producen materias primas para las cuales las barreras a la entrada y el poder de fijación de precios son bajos. Otros, como el sector de baterías de automoción, estarán en fases tempranas de desarrollo, en las que el crecimiento es estelar pero el ritmo de innovación y la obsolescencia son demasiado rápidos. Pero creemos que hay otros, por ejemplo el mercado en línea, en el que empresas tales como Rightmove, Priceline.com y MercadoLibre han creado fuertes nichos competitivos y franquicias sostenibles.

El flujo de efectivo es fundamental

Los otros puntos débiles que buscamos evitar son aquellos que pueden acabar con empresas, incluso si registran ventas al alza y cuentan con una buena oportunidad de mercado. Una incapacidad para generar efectivo real en lugar de beneficios sobre papel ha hecho caer a muchas empresas a lo largo del tiempo. Y un balance que puede haber parecido favorable en los buenos tiempos, pero que resultó ser demasiado ajustado en los inevitables tiempos difíciles, también ha sido la causa de la caída de muchos negocios. Si va a invertir en una empresa a largo plazo, habrá que capear tormentas económicas o políticas. Así que es fundamental identificar empresas que cuentan con la capacidad de recuperación financiera y la experiencia en gestión para hacerlo. A esto es a lo que dedicamos nuestro tiempo.

La valoración importa

¿Y el otro gran riesgo para el capital de nuestros clientes? Valoración. Tenemos que estar convencidos de que no pagamos más de la cuenta por una empresa, independientemente de lo bien gestionada que esté, cuán atractivo sea su crecimiento o lo sólido que sea su balance. Esto puede implicar el tener la fortaleza psicológica suficiente para no invertir en un negocio aparentemente atractivo independientemente de la solidez de la tesis de inversión. Esto se ve impulsado por nuestra predisposición al rendimiento absoluto y a la protección del capital. Si bien nuestras carteras no buscan proporcionar rendimientos absolutos o garantizar la protección del capital, tenemos mucho en cuenta el riesgo de perder dinero en términos absolutos más que relativos en cada inversión que realizamos.

Aprovechar nuestro historial

Nuestro equipo tiene un historial de inversión del que estamos orgullosos y creemos que esto se ha conseguido mediante una combinación consistente en identificar las tendencias de crecimiento social a largo plazo, invertir en empresas con las características de alta calidad necesarias y en hacerlo con una predisposición a los rendimientos absolutos. Sí, esto es un estilo de inversión fundamental, ascendente, a largo plazo y agnóstico en cuanto a índices de referencia, pero también creemos que es mucho más.

Nota: los ejemplos sobre valores se ofrecen únicamente a efectos ilustrativos y no son indicativos de la rentabilidad histórica o futura de la estrategia ni de las posibilidades de éxito que pudiera tener la misma. Las referencias hechas a valores específicos no deben interpretarse ni forman parte de una oferta o invitación para emitir, vender, suscribir o comprar el valor.

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Las referencias hechas a valores específicos se ofrecen únicamente a efectos ilustrativos y no deben interpretarse ni forman parte de una oferta o invitación para emitir, vender, suscribir o comprar el valor.

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